Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  


Загрузка...

Лекции по бизнес-планированию - файл 1.doc


Лекции по бизнес-планированию
скачать (543.5 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc544kb.03.12.2011 09:28скачать

содержание
Загрузка...

1.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   10
Реклама MarketGid:
Загрузка...
^

Тема 12. Показатели эффективности бизнес-плана




Тема 12.1 Основные методы оценки


Основными показателями эффективности проекта являются:

  1. ^ Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход)

  2. Индекс прибыльности

  3. Внутренняя норма доходности

  4. Срок окупаемости




    1. чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход) определяет рост текущего потребления, который стал возможен благодаря реализации данного проекта. Его величина определяется, как сумма ежегодных эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному периоду, или как превышение приведенных доходов над приведенными расходами.

Чистая текущая стоимость – NPV

Данный показатель основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период.

Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Ri = Pri + Ai

где Ri – элемент потока денежных поступлений в i-ый период времени;

Pri – чистая прибыль в i-ый период времени;

Ai - сумма амортизационных отчислений в i-ый период t.
При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета F4 - при равномерном распределении дохода по годам, или функция F3, примененная к каждому элементу потока поступления от инвестиций, суммированных за прогнозируемый период.

NPV = PVi – IC

PVi – приведенная стоимость денежных поступлений в i-ый период времени/

IC – стартовые инвестиции


Использование данной модели предполагает выполнение следующих условий:

- считается, что инвестиции осуществлены полностью и в полном объеме;

- инвестиции оцениваются по их стоимости на момент проведения расчетов;

- процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.
Если анализ осуществляется до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту.

Модель расчета NPV в этом случае имеет следующий вид:



где ICt – инвестиционные расходы в период t (t=1,n1)

Ri -доход в период i (i = 1,n2)

n1- продолжительность периода инвестиций

n2 - продолжительность периода отдачи
Если NPV >0, то проект эффективен и его следует принять.

Если NPV < 0, то проект убыточен и его следует отвергнуть.

Если NPV = 0, проект не является ни убыточным, ни прибыльным и следует привлечь дополнительную информацию для его оценки.
Пример. Предприятие рассматривает бизнес-план приобретения нового оборудования, затраты на его приобретение 20 млн. рублей. Срок эксплуатации 4 года. Износ начисляется равномерно по 25% в год. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации, покрывают расходы по его демонтажу. Текущие расходы по годам (за вычетом амортизации) осуществляются следующим образом: 4900 руб. в первый год эксплуатации, а затем ежегодно увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль 24%. Ставка процента за кредит 15%. Выручка от реализации прогнозируется по годам: 14300 тыс. руб., 18000 тыс. руб., 12700 тыс. руб., 15100 тыс. руб.

Расчет денежных поступлений, тыс. руб.

Показатель

Период




1

2

3

4

1. Объем реализации

14300

18000

12700

15100

2. Текущие расходы

4900

5096

5300

5512

3. Амортизация

5000

5000

5000

5000

4. Валовая прибыль (с.1 – с.2 – с.3)

4400

7904

2400

4588

5. Налог на прибыль (с.4  0,24)

1056

1897

576

1101

6. Чистая прибыль (с.4+с.5)

3344

6007

1824

3487

7. Чистые денежные поступления

(с.3+с.6)

8344

11007

6824

8487



= 4918 тыс. руб. > 0, следовательно, проект является прибыльным

^ 2. индекс прибыльности (PI). Показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений

Показатель чистой текущей стоимости NPV имеет существенный недостаток, который заключается в следующем: после вычисления NPV для альтернативных проектов может обнаружиться, что, хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов близки или одинаковы, они требуют привлечения существенно различных инвестиций. Например, альтернативой рассмотренному является проект, в котором сумма приведенных денежных потоков по периодам составляет 4988 тыс. руб., а стартовые инвестиции 70 тыс.руб.

Для сравнения альтернативных проектов в бизнес-планировании используется показатель рентабельность инвестиций



Для первого проекта PI = 8344 + 1107 + 6824 + 8487 / 20000 = 1,25

(1+0,15)1 (1+0,15)2 (1+0,15)3 (1+0,15)4

Для второго проекта PI = PV = 4988 = 71,3

IC 70

Если PI < 1 проект убыточен

Если PI > 1 проект прибыльный

Если PI = 1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным и следует привлечь дополнительную информацию для оценки проекта.
^ 3. внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности - IRR

Заемный капитал предоставляется инвестором заемщику за некоторую плату в форме процентного платежа. Повышение ставки процента, как правило, ведет к снижению доходности проекта. Естественно поставить вопрос: какова ставка процента, при которой проект не является ни прибыльным, ни убыточным?

Внутренняя норма доходности IRR – это ставка процента за кредит, при которой NPV(r) = 0. То есть, для того, чтобы определить внутреннюю норму доходности необходимо решить относительно уравнение:



Данное уравнение решают, используя приближенные методы вычисления. Пусть r1,r2 – различные ставки процента, причем r1 < r2

IRR = r1 + NPV(r1) (r2 – r1)

NPV(r1) - NPV(r2)

Значения r1 и r2 выбираются таким образом, что NPV(r1)>0; NPV(r2)<0, то есть функция NPV(r) на интервале (r1; r2) меняет знак с плюса на минус.

Пример

Таблица 6

Расчет внутренней нормы доходности

r1 = 0,1 r2 = 0,15

Год

Чистый денежный поток, руб.

1

(1+r1)i

PV1

1

(1+r2)i

PV2

0

- 2000 000

1,000

- 2000 000

1,000

- 2000 000

1

300 000

0,909

272 700

0,869

280 700

2

450 000

0,826

371 700

0,756

340 200

3

720 000

0,751

540 720

0,658

473 760

4

780 000

0,683

532 740

0,572

446 160

5

700 000

0,621

434 700

0,497

347 900

NPV







152 560




- 131 280


r1 = 0,1 NPV(r1) = 152 560 руб.

r2 = 0,15NPV(r2) = - 131 280 руб.

IRR = 0,1 + 152 560  (0,15 – 0,1) = 0,121 или 12,1%

152 560 + 131 280

Чем меньше интервал (r1; r2), тем точнее рассчитано IRR.

Пусть С – цена заемного капитала. Если IRR >C, то проект будет прибыльным. Если IRR <C, то при данных условиях финансирования проект будет убыточным.

^ Пример: внутренняя норма доходности бизнес-проекта 18%. Инвестор предлагает ссуду под 20% годовых. Данное предложение является невыгодным.
4. Срок окупаемости проекта – P

Срок окупаемости проекта - это минимальный временной интервал, в течение которого инвестиции покрываются денежными поступлениями от осуществления проекта.



где P – срок окупаемости;

– среднегодовой дисконтированный чистый денежный поток.


В нашем примере при r = 0,1

= 272 700 + 371 700 + 540 720 + 532 740 + 434 700 = 430 512

5

P = 2000 000 = 4,64 года.

430 512

При использовании критериев эффективности следует учитывать, что они могут давать при сравнении альтернативных проектов противоречивые результаты. Например, проект, дающий большую величину NPV, может оказаться худшим по критерию PI.

Критерий IRR, как правило, не применяется для сравнения альтернативных проектов. Срок окупаемости не дает представление о стоимостных параметрах проекта.

^

Тема 12.2 Анализ чувствительности бизнес-плана



Анализ чувствительности – это изучение изменений чистой текущей стоимости (чистой дисконтированной стоимости) проекта в связи с изменением ключевых параметров проекта:

    • изменение затрат на исследование и разработку;

    • изменение цен и налогов;

    • изменение емкости рынка.

Основным критерием эффективности бизнес-плана является положительная величина чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, анализ чувствительности должен установить не приведут ли изменения ключевых параметров проекта к снижению NPV до отрицательной величины, то есть к утрате эффективности проекта.

Пример: Пусть бизнес-план составляется для проекта строительства гостиницы для туристов, принадлежащих к среднему классу, со средней ценой номера 5000 руб. Кэш-фло за первые 10 лет представлены в таблице 7 (все расчеты существенно упрощены).

Таблица 7

Кэш-фло (агрегированный расчет), руб.

Показатели

Год

0

1- 5

1.Начальные инвестиции

1000 000

___

2.Выручка




1000 000

3.Постоянные издержки, (3.1) в т. ч. Амортизация




230 000

150 000

4.Переменные издержки




150 000

5.Итого (с.3 + с.4)




380 000

6.Валовый доход (с.2 – с.5)




620 000

7.Чистая прибыль (с.6  0,5)




310 000

8.Чистый денежный поток (с.7 + с 3.1)




460 000
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10



Скачать файл (543.5 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации
Рейтинг@Mail.ru