Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  


Загрузка...

Лекции - Финансовый менеджмент - файл 1.doc


Лекции - Финансовый менеджмент
скачать (867 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc867kb.16.12.2011 08:44скачать

содержание
Загрузка...

1.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12
Реклама MarketGid:
Загрузка...

Внося прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия, собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми персонажами рынка. Вот почему банкир рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами, поскольку в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

Важный момент в политике заимствования средств - дивидендная политика. Именно, достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств.

Во-первых, увеличение дивидендов при уменьшении перераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций.

Во-вторых, при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникают повышенный риск банкротства. И, наконец, в-третьих, при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

В рыночной экономике существуют, однако, механизмы смягчения этих противоречий. Широко известный способ - выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций (облигаций, конвертируемых в акции, облигаций с подписными купонами и пр.) стать акционерами, т.е. владельцами предприятия. В англосаксонских странах практикуется четкое очерчивание, а по существу - ограничение прав акционеров в области инвестиций, финансирования и распределения, фиксируемое непосредственно в Уставе и в Учредительном договоре. Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования.

Если соотношение между заемными и собственными средствами для данного юридического лица ограничиваются нормативами ликвидности (такому регулированию подвергаются в нашей стране в основном банки), возможности привлечения заемных средств оказываются суженными. Иногда эти возможности ограничиваются различными положениями. Наконец, и это самое главное, условие денежного и финансового рынков могут сдерживать свободу финансового маневра предприятия. Поэтому предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв "заемной силы", чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

10.2. Левередж и его роль в финансовом менеджменте.

Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левереджа. Левередж трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние:

А) то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;

Б) структура источников средств.

Первый момент, когда доходы точно соответствуют затратам, т.е. безубыточность продаж. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным.

Отметим следующие важные понятия - маржинальная прибыль - превышение от продаж над переменными расходами. Это имеющиеся денежные средства для покрытия постоянных расходов и для получения прибыли - единичная маржинальная прибыль - превышение единичной продажной цены над единичными переменными расходами.

Но любое изменение структуры себестоимости существенно повлиять на величину прибыли. Поэтому найти оптимальное сочетание постоянных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией операционного левереджа.

Итак, операционный левередж - потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левереджа.

Итак, финансовый левередж - потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

10.3. Финансовый левередж - эффект финансового рычага.

Для того, чтобы рассчитать эффект финансового рычага, нам необходимо овладеть принятой во все мире предпринимательской терминологией и внутрифирменной системой финансовых показателей.

1. Добавленная стоимость (ДС).

Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период, вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, услуг. Вычтем из добавленной стоимости налог на добавленную стоимость и перейдем к конструированию следующего показателя.

2. Брутто - результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Вычтем из добавленной стоимости расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному страху пенсионному обеспечению и проч.), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме подоходного налога - получим БРЭИ.

3. Нетто - результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и подоходного налога.

Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление основных средств - это и будет нетто-результат эксплуатации инвестиций

4. Экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т.е. суммы его собственных средств.

НРЭИЭР =-------------------------------------х 100Собственные средства + заемные средстваДля расчета берется аналитический баланс, который составляется следующим образом:

1. Берется средняя величина источников собственных средств.

2. Вся сумма заемных средств, которой располагало предприятие в данном периоде (без кредиторской задолженности).

3. Первое складывается со вторым - получается пассив аналитического баланса. Актив не просчитываем, а просто принимаем его равным пассиву.
Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности, например, 20 %. Единственное различие между этими предприятиями - структура пассива.

У предприятия А: актив за минусом отсроченных платежей - 1000 тыс. тенге; в пассиве - 1000 тыс. тенге собственных средств.

У предприятия Б: актив за минусом отсроченных платежей - 1000 тыс. тенге; в пассиве - 500 тыс. тенге собственных средств и 500 тыс. тенге заемных средств (кредитов).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций, у обоих предприятий, одинаковый: 200 тыс. тенге (20 % от 1000 тыс. тенге).

Если эти предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном "налоговом раю", то получается, что предприятие А получает 200 тыс. тенге исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств такого предприятия составит 200: 1000 = 20 %.

А вот предприятие Б из тех же 200 тыс. тенге должно сначала выплатить проценты по задолженности. При условной средней процентной ставке 15 % эти финансовые издержки составят 75 тыс. тенге (15% от 500 тыс. тенге). Рентабельность собственных средств (РСС) предприятия Б будет, таким образом, равны 125 тыс. тенге: 500 тыс. тенге = 25 %.

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20 % налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры 5 % - ных пунктов и есть эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действительно, у предприятия Б одна часть актива, приносящего в целом 20 % финансируется ресурсами, обходящимися в 15 %. Р.С.С. при этом возрастает и, заметим, речь идет о собственных средствах, использование которых связано не с финансовыми издержками (банковский кредит), а с риском, характерным для любого АО, общества с ограниченной ответственностью, кооператива .... Словом, любого предприятия акционерной, групповой, смешанной собственности. Это так называемый акционерный риск: не удовлетворенные успехами предприятия и недополучающие желаемых дивидендов акционеры могут потребовать смены администрации, не исключены и более жесткие последствия.

Нельзя ли как-нибудь компенсировать этот риск, чтобы сохранять ровные отношения с инвесторами?

Введем в расчеты налогообложение прибыли в размере 1/3.

По логике вещей, мы должны получить примерно такие же результаты, как и при расчетах для налогового рая", ведь и проценты за кредит, и налоги составляют обязательные изъятия (платежи) из наработанного предприятием экономического эффекта.

Таблица 10.1.

Расчет рентабельности собственных средств.

ПоказателиПредприятияАБНетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. тенге

Финансовые издержки (по заемным средствам)

Прибыль, подлежащая налогообложению

Налоги

Чистая прибыль

Чистая рентабельность собственных средств, %

200

-

200

67

133

133/1000=

13,3

200

75

125

42

83

83/500=

16,6

Из таблицы видно, что у предприятия Б рентабельность собственных средств на 3,3 %-ных пункта лучше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение "срезало" эффект рычага на одну треть. Отсюда выводы:

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:

РСС = 2/3 ЭР

Предприятие, использующий кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

РСС = 2/3 ЭР + эффект финансового рычага.

Как же действует финансовый рычаг?

Нетрудно заметить, что этот эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств - средней ставкой процента (СП).

Иными словами, предприятие должно поработать такую экономическую рентабельность, для уплаты процентов за кредит.

Теперь мы можем выделить первую составляющую эффекта рычага - это так называемый ДИФФЕРЕНЦИАЛ.

Для предприятия Б дифференциал равен ЭР минус СП, а с учетом налогообложения надо к сожалению, оставить от дифференциала лишь 2/3:

2/3 (ЭР - СП) = 2/3 (20 % - 15 %) = 3,3 %

Вторая составляющая - ПЛЕЧО РЫЧАГА - характеризует силу воздействия рычага. Это соотношение между заемными и собственными средствами. Для предприятия Б плечо рычага равна 1. Соединим обе составляющие эффекта рычага и получим:

Эффект финансового рычага = 2/3 дифор х плечо рычага

Или

заемные средстваЭФР = 2/3 (ЭР-СП) х-------------------собственные средстваТеперь возьмем третье предприятие - В - такое же, как и А и Б, но имеющее 250 тыс. тенге собственных и 750 тыс. тенге заемных средств. Заемные средства обходятся, скажем, в 18 %. Для такого предприятия эффект рычага составит:

2/3 (20 % - 18 %) х 750/250 = 4 %

По сравнению с предприятием Б, у предприятия В дифференциал гораздо меньше ( 2% против 5 %), но эффект рычага в целом больше благодаря опоре на более сильное плечо рычага.

Эффект рычага - чудесный, но опасный инструмент. Никакая, даже самая гениальная идея не выдерживает доведения до абсурда.

Вот пример. В надежде на значительное увеличение эффекта рычага, предприятие доводит плечо рычага до 9 (900 тыс. тенге заемных средств на 100 тыс. тенге собственных средств).

Оправдаются ли ожидания?

Вспомним о первой составляющей эффекта рычага - дифференциале (ЭР - СП). Условия кредита при неуемном наращивании заимствований могут ухудшаться !

Даже уже знакомому нам предприятию В с эффектом рычага 4 % и дифференциалом 2% при удорожании кредита всего на 1 % придется для сохранения прежнего эффекта рычага доводить плечо рычага до 6.

В самом деле, эффект финансового рычага = 2/3 (20-19) х 6 = 4 %. Для компенсации удорожания кредита всего на 1 %- ный пункт предприятие вынуждено удвоить соотношение между заемными и собственными средствами.

Не дороговато ли?

Может, далее, наступить момент, когда дифференциал станет меньше нуля. Эффект рычага будет действовать тогда лишь во вред предприятия.

Если, например, при девятикратном соотношении заемных и собственных средств приходится выплачивать драконовскую среднюю ставку в 22 % по кредиту, то эффект рычага и рентабельность собственных средств составят:

ЭФР = 2/3 (20 % - 22 %) х 9 = - 12 %

РСС = 2/3 (20 %) + (-12 %) = 1,3 % против 13,3 % у предприятия А, если не использующего заемных средств и не имеющего никакого эффекта рычага!

Итак главный вывод:

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала.

Задавая себе вопрос: превысит ли отдача заемных средств их "цену", мы вторгаемся в область прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но финансист прекрасно понимает, что будущее фирмы основано на ее настоящем. Даже если сегодня соотношение заемных и собственных средств благоприятно для предприятия, это не снимает беспокойства по поводу завтрашнего уровня экономической рентабельности и величины ставки процента, а следовательно, и значения дифференциала.

Таким образом, сама по себе задолженность - не благо и не зло. Задолженность - это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи.

При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (ЭР - СП).

10.4. Критерии выбора банка заемщиком в условиях рынка.

Обратить действие финансового рычага на пользу своему предприятию финансовый менеджер может лишь в случае без ошибочного выбора банка. Клиент выбирает банк по местонахождению его и стоимости услуг.

Однако существуют и другие критерии. Потенциальный заемщик, принимая решение, должен знать, что имеются существенные различия между банками. Некоторые из них мы сейчас рассмотрим.

1. Готовность взять на себя риск.

Банки могут придерживаться различной политики в отношении риска. Некоторые банки выбирают относительно консервативную практику представления кредитов, тогда как другие поступают наоборот. О выбранной политике частично свидетельствуют характер депозитных обязательств банка и штат служащих.

Таким образом, банк с колеблющимися депозитными обязательствами и постоянным штатом тяготит к консервативной политике. Тогда как банк, депозитные обязательства которого увеличиваются с небольшими перерывами, может следовать "либеральной" кредитной политике. Банк деятельность которого широко диверсифицирована по географическим регионам или по отраслям, сглаживает и усредняет риск и прибыль.

2. Консультационные услуги. Стратегия банка подразумевает развитие и совершенствование контактов со своими клиентами. Некоторые банки имеют специальные отделы по представлению инвестиционных кредитов фирмам, которые впоследствии могут стать еще более полезными клиентами. Персонал таких отделов может предоставить различные консультационные услуги.

3. Лояльность по отношению к клиентам. Банки могут по-разному относиться к своим клиентам в плане их финансовой поддержки, когда они оказываются в затруднительном положении. Это характеризует уровень лояльности банка. В одном случае банк может оказать давление на заемщика, если полагает, что клиента ожидает мрачная перспектива. В другом случае банк может поддерживать его и помочь справиться с проблемами.

4. Специализация. Банки существенно различаются по уровню специализации. Крупные банки обычно имеют несколько отделов, специализирующихся по разным видам кредитов, например кредиты под залог недвижимости, коммерческие (под товарные запасы), кредиты сельскохозяйственным предприятиям и т.д.

5. Максимальный объем кредита.

Величина банка является одним из важнейших факторов, так как максимальный размер кредита, который банк может предоставить одному клиенту, не должен превосходить 15 % основного капитала банка (акционерный капитал плюс перераспределенная прибыль). Таким образом, для крупных фирм нежелательны отношения с мелким банком.
Резюме.

1. Возможность предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависит от чистой рентабельности собственных средств.

2. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левереджа.

3. Финансовый левередж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

4. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемых благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

5. Финансовый рычаг, коэффициент использования заемных средств - зависимость прибыли предприятия от степени использования им заемных средств.

6. Финансовый рычаг рассчитывается как отношение суммы заемного к сумме собственного акционерного капитала компании, либо заемного капитала к сумме всего используемого капитала.

7. Чем больше для долгосрочной аренды, тем сильнее финансовый рычаг.

8. Акционеры компании получают выгоду от применения финансового рычага только в том случае, если доход, полученный за счет привлечения заемных средств превышает расходы по выплате процентов. При использовании заемных ресурсов возрастает рыночная стоимость находящихся в обращении акций.

Задачи для самостоятельного решения.

Эффективная хозяйственная деятельность любого предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. С помощью финансового рычага измеряется эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственных средств, при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме.

При решении задач по расчету эффекта финансового рычага необходимо использовать следующую формулу:


Уровень эффекта финансового рычагаставка налогообложения прибыли= ( 1 -) х (ЭР - СП) х ЗК/СКгде ЭР - экономическая рентабельность;

кредит (по всем видам кредита, используемого предприятием);

ЗК - сумма заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала.

Как видно из приведенной формулы, она имеет две составляющие, которые наносят следующие названия:

Дифференциал (ЭР -СП), который характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности и средним уровнем ставки процента за используемый кредит.

Плечо рычага или коэффициент финансирования (ЗК/СК), который характеризует объем заемного капитала, приходящего на единицу собственного капитала предприятия.

Выделение этих составляющих позволяет финансовому менеджеру целенаправленно управлять увеличением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала.
Задача 1.

Рассчитайте эффект финансового рычага. Сделайте вывод о целесообразности привлечения заемных средств. Предприятие "Алау": Актив за минусом отсроченных платежей поставщикам - 30,6 млн. тенге. В пассиве - 12,8 млн. тенге заемных и 17,8 млн. тенге собственных средств.

Предприятие "Булат": Актив за минусом отсроченных платежей поставщикам - 1,0 млн. тенге. В пассиве - 250,0 тыс. тенге собственных и 750,0 тыс. тенге заемных средств.

Средняя процентная ставка: 17, 5% для предприятия "Алау", 17,0 % - для предприятия "Булат".

Экономическая рентабельность активов соответственно 40,0 % и 20,0 %.
Задача 2.

Рассчитайте рентабельность собственных средств для двух предприятий, с учетом финансовых издержек и налогообложения.

Предприятие "Арман" специализируется на оптовой торговле овощами.

Актив - 30,0 млн. тенге.

Пассив - 15,0 млн. тенге - заемных и 15,0 млн. тенге собственных средств.

Предприятие "Самал" специализируется на оптовой торговле бытовой техникой.

Актив - 10, 7 млн. тенге.

Пассив - 3,6 млн. тенге - заемных и 7,1 млн. тенге собственных средств.

Средняя ставка банковского процента для предприятия "Арман" - 18,0%; "Самал" - 18,5 %.

Экономическая рентабельность активов соответственно 17,2 % и 40,0 %.

Тесты для самоконтроля знаний.

1. Эффект финансового рычага представляют собой:

a)оценку финансовой устойчивости;b)приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита.c)обеспеченность предприятия собственными средствами на определенный момент времени.d)наличие денежных средств достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.2. Какой из следующих показателей является показателем рентабельности собственных средств.

a)отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к совокупному капиталу предприятия;b)отношение чистой прибыли к собственному капиталу;c)отношение чистой прибыли к заемному капиталу;d)отношение прибыли до уплаты процентов и налогообложения к расходам на выплату процентов.

3. Формула эффекта финансового рычага:

a)ЭФР = 2/3/ (ЭР-СП);b)ЭФР = 2/3 дифференциала;c)ЭФР = 2/3 (ЭР-СП) х заемный капитал;d)

заемные средства
ЭФР = 2/3 (ЭР-СП) х

собственные средства

^ ТЕМА 11. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК.
1. Характеристика предпринимательского риска.

2. Основные виды риска.

3. Анализ и определение степени риска.

4. Методы снижения предпринимательского риска.
Литература: Л-2, Л-12(с.202-208), Л-16(с.36,74), Л-25(с.221), Л-30(с.77-90), Л-36(с.239-264), Л-39(с.3-28), Л-40(с.205), Л-46(с.141-151).
11.1. Характеристика предпринимательского риска.

Осуществление предпринимательства в его любом виде связано с риском, который принято называть хозяйственным или предпринимательским. Выясним истоки и причины такого риска и формы его проявления для того, чтобы далее уяснить методы оценки риска и способы его предотвращение.

В связи с развитием рыночных отношений предпринимательскую деятельность в нашей стране приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь. В особенности это присуще начальным стадиям освоения предпринимательства.

Рынок есть прежде всего экономическая свобода. Ведь свободе одного предпринимателя сопутствует одновременно и свобода других предпринимателей, которые вольны покупать или не покупать его продукцию, предлагать за нее свои цены, продавать ему по определенным ценам, диктовать свои условия сделок. При этом естественно, что те, с кем приходится вступать в хозяйственные отношения, стремятся прежде всего к своей выгоде, а выгода одних может стать ущербом для других. К тому же, предприниматель-конкурент вообще склонен вытеснять всего оппонента с рынка.

Следовательно, хотим мы того или не хотим, но осваивая предпринимательство, на придется иметь дело с неопределенностью и повышенным риском. Задача подлинного предпринимателя, хозяйственника нового типа состоит не том, чтобы искать дело с заведомо предвиденным результатом, дело без риска. При таком подходе к рыночной экономике можно вообще остаться вне дела и без дела. Надо не избегать неизбежного риска, а уметь чувствовать риск, оценивать его степень и не переходить за допустимые пределы.

В странах с рыночной экономикой накоплен опыт рискового предпринимательства, сопровождаемый наглядно видимыми примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а частично и везения в реальной остановке риска. В рыночной среде сама жизнь, процессы производства, распределения, обмена, потребления продукции учат правилам поведения при наличии неопределенности и риска.

Риск - это угроза, опасность возникновения ущерба в самом широком смысле слова.

Под предпринимательским риском понимается риск, возникающий при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением инвестиционных проектов.

В рассматриваемых видах деятельности приходится иметь дело с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных ресурсов, так что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге предпринимательский риск характеризуется как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучение доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом, программой его действий, либо получить доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода.

11.2. Основные виды риска.

Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

В зависимости от вида хозяйственной деятельности предпринимательский риск - производственный, коммерческий и финансовый.

Производственный риск связан с производством продукции, товаров, услуг, с осуществлением любых видов производственной деятельности. Среди наиболее важных причин возникновения производственного риска - снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных, трудовых затрат и другие.

Коммерческий риск - это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Причина коммерческого риска: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры или других обстоятельств, повышение закупочной цены товаров, непредвиденное снижение объема закупок, потери товара в процессе обращения, повышение издержек обращения.

Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска - инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

а) Чистые риски означают возможность получения убытка или "нулевого" результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. К этим рискам относятся: экологические, политические, природно-естественные, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

b) Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющие частью коммерческих рисков. Поскольку финансовое предпринимательство - это то же коммерческое предпринимательство, но товаром выступают денежные средства.

Принято различать следующие разновидности финансового риска: кредитный риск, риск упущенной выгоды, процентный риск, валютный риск.

Кредитный риск - это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору, т.е. риск невозврата кредита.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.).

Процентный риск - опасность потерь финансовыми учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Валютный риск - это опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Даже поверхностного ознакомления с классификацией предпринимательских рисков финансовому менеджеру достаточно, чтобы убедиться, что в его функциональные обязанности входит оценка степени риска. В ходе оценки приходится прогнозировать возможные результаты. Но в каких условиях - определенности, риска или неопределенности - принимаются решения?

Решения могут приниматься в различных условиях:

* в условиях определенности, когда все последствия принимаемого решения могут быть оценены;

* в условиях риска, когда последствия принимаемых решений могут быть оценены с определенной степенью вероятности;

* в условиях полной неопределенности, когда нет никаких исходных для оценки последствий принимаемых решений.

Исходя из классификации факторов, определяющих финансовые риски, принято выделять систематический и несистематический риски.

Систематический риск обусловлен действием многообразных, общих для хозяйствующих субъектов, факторов. Это - снижение деловой активности в национальной экономике, регионе, отрасли деятельности. Это - инфляция, сопровождающаяся неуклонным ростом цен и снижением покупательной способности денег. Это - изменение банковских процентов, налоговых и таможенных ставок, введение квот и ограничений на хозяйственные операции.

Несистематический риск обусловлен действием факторов, полностью зависящих от деятельности самого предприятия. Поэтому на случай поступления неблагоприятных событий должны быть предусмотрены возможности уменьшения негативных последствий.

11.3. Анализ и определение степени риска.

Поскольку анализ риска имеет очень большое значение, необходимо понять саму процедуру анализа.

Анализ риска начинается с выявления его источников и причин. При этом важно определить, какие источники являются преобладающими, чтобы сосредоточить анализ на них.

По источнику возникновения принято различать риск:

а) собственно хозяйственный;

б) связанный с личностью человека;

в) обусловленный природными факторами.

По причине возникновения целесообразно вычленять риск, являющийся следствием:

* неопределенности будущего;

* непредсказуемости поведения партнеров;

* недостатка информации.

Риск - категория вероятностная. Поскольку риск связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения, распределения вероятностей являются основой для измерения риска.

Распределением вероятностей называется множество возможных исходов с указанием вероятности появления каждого из них.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12



Скачать файл (867 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации
Рейтинг@Mail.ru