Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Лекции - Рынок ценных бумаг - файл 1.doc


Лекции - Рынок ценных бумаг
скачать (206 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc206kb.12.12.2011 21:13скачать

Загрузка...

1.doc

Реклама MarketGid:
Загрузка...
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

лекция 2. (17.02.09)
Каждое предприятие, организация, корпорации имеют определенные источники финансирования своей деятельности.
Источники финансирования подразделяются на следующие основные группы:

  • собственные средства,

  • заемные средства,

  • привлеченные средства.


Чем эффективнее функционирует экономика страны, тем большее количество средств могут привлечь корпорации и входящие в их структуру предприятия и организации.
Корпорация — акционерное общество, обладающее праваом эмисси ценных бумаг, т.е. возможностью формировать не только собственные и заемные источники финансирования своей деятельности, но и привлеченные источники финансирования. При спаде экономики количество привлеченных средств уменьшается, что, как правило, негативно отражается на деятельности корпораций: сокращаются программы найма работников, инвестиционные программы, освоение новых технологий и т.д. То есть развитие корпораций значительно замедляется, или останавливается.
Состояние фондового рынка имеет непосредственное влияние на формирование источников привлеченных средств на предприятии корпорации. Виды ценных бумаг, используемых корпорациями и предприятиями РФ для привлечения денежных средств следующие:

  • облигации,

  • акции,

  • деривативы,

  • сертификаты,

  • и другие виды ценных бумаг.


Облигации отражают кредитные отношения, и выпускаются в обращение на определенный срок эмитентами — частными и государственными юр. лицами. По истечению данного срока облигации выкупаются эмитентами. Облигации являются средством займа и поэтому рассматриваются на фондовом рынке как инструмент займа, гарантирующий возврат вложенных средств и получение установленного стабильного дохода в виде процентов, либо размера дисконта.
Акции отражают совладение капиталом и являются инструментом собственности. Их выпускают в обращение эмитенты, которые являются юр. лицами, как правило на все время существования эмитента, т.е. акции являются бессрочными. Акции предоставляют право получения чистой прибыли в виде дивидендов, а также право участия в управлении капиталом. Акции бывают обыкновенные и привелегированныее.

Обыкновенные акции дают право участия в управлении капиталок акционерного общества, корпорации, и дают возможность получать часть ее прибыли в виде дивидендов.

Привелегированные акции приносят гарантированный доход. Размер дохода устанавливается акционерным обществом. Обыкновенные акции не приносят гарантированного дохода. То есть решение о выплате дивидендов принимается на совете директоров и утверждается на собрании акционеров.
Корпоративные облигации представляют собой долгосрочные и среднесрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг. Облигации различаются:

  • доходностью

  • сроком действия

  • целевым назначением

  • обеспечением

  • и т.д.


В развитых странах на рынке ценных бумаг существует большое разнообразие видов корпоративных облигаций.

Например, в США корпоративные облигации выделяются по отраслям и секторам экономики, при этом выделяются промышленные, ипотечные, коммунальные и другие виды облигаций.
Все облигации по принципу качество и надежность подразделяются международными и региональными рейтинговыми агентствами. Международные рейтинговые агентства MOODY'S INVESTORS SERVICES и S&P (STANDARTS AND POORS) обозначают буквами рейтинги эмитентов корпоративных облигаций. Рейтинг А соответствует инвестиционному классу, который свидетельствует о хороших финансовых показателях компании эмитента, его высокой прибыли, ликвидности активов, малой зависимости от колебания процентных ставок, о высокой степени надежности. Облигации групп В и С это высокорисковые организации, т.е. степень их надежности намного ниже. Но при этом облигации группы В интересны для тех инвесторов, кто ищет доход выше среднего по рынку, т.е. ими как правило интересуются инвесторы из инвестиционных и венчурных фондов.
Российские облигации, как государственные, так и корпоративные, входят в группу В и С рейтинговых агентсв MOODY'S и S&P. Рейтинги постоянно пересматриваются и меняются. Рейтинг класса С это предупреждение о возможных потерях по рассматриваемым облигациям. Рейтинг класса С присваивается новым компаниям с сомнительными перспективами.


Класс рейтинга

Степень надежности

MOODY'S

S&P

инвестиционный

высшая степень надежности

Ааа

ААА




очень высокая степень надежности

Аа1

АА+







Аа2

АА







Аа3

АА—




надежность выше среднего

А1

А+







А2

А







А3

А—




средняя степень надежности

Ваа1

ВВВ+







Ваа2

ВВВ







Ваа3

ВВВ—

спекулятивный

уровень риска спекулятивный

Ва1

ВВ+







Ва2

ВВ







Ва3

В—




очень высокая вероятность невыполнения обязательств

Саа1

ССС







Са

СС







С

С




невозможность выполнить обязательства

DDD

DDD









DD









D


В РФ также созданы рейтинговые агеннства «РБК», «Агенство финансовой информации ИНТЕРФАКС». Рейтинговые оценки также проводят «Коммерсант Дэйли» и другие экономические журналы. Каждая позиция в группе рейтинга определяет соответствующую характеристику, но при этом необходимо учитывать, что высокое качество облигации означает высокую степень надежности, соответственно наименьший риск, следовательно означает более низкий процент дохода по облигациям. Облигации по сравнению с акциями обладают большей устойчивостью, меньше подвержены колебаниям экономической конъюнктуры, и соответственно доходы и рыночный курс облигаций достаточно стабилен.
Стоимостные характеристики облигаций.

Корпоративные облигации, как и гос. облигации имеют нарицательную стоимость, которая называется номинал, и рыночную цену. Номинальная стоимость указывается на облигации и означает сумму займа, предоставленного по данной облигации, которая подлежит возврату по окончанию срока займа. Номинальная стоимость является базовой величиной для расчета дохода, который приносит облигация. Процент или дисконт по облигации устанавливается к номиналу. Прирост к стоимости облигации за определенный период времени расчитывается как разница между номиналом, по которому будет погашена облигация, и ценой приобретения облигации.
Курс облигаций расчитывется
рыночная цена * 100% / номинальная цена облигации
При покупке и продаже облигаций определяется оптимальная цена, т.е. цена по которой следует продавать облигацию сегодня, если известно сумма дохода или дисконта, которая будет получена в будущем. Процесс определения этой цены называется дисконтирование, а сама цена носит название настоящей стоимости будущего дохода. Цена облигации с дисконтом определяется по следущей формуле:
номин стоимость облиг / 1+ (число лет до погашения * норма ссудного процента/100%)
Дисконт определяется по следущей формуле
номин цена облигации — цена продажи облиг дисконта
в этом случае дисконт это доход по облигации. При определении эффективности инвестирования, а так же при определении параметров выпускаемых облигаций формирование инвестиционного портфеля возникает необходимость в инвестиционном анализе облигаций. Для этого используются показатель доходности облигации. В инвестиционном анализе рассматривают
текущая доходность

показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода от облигации за текущий период времени. Расчитыввается по следущей формуле
сумма выплачиваемых за год % * 100% / рыночная цена приобретения облигации
полная доходность

показатель полной доходности учитывает все источники дохода от облигации, приходящиеся на единицу затрат при ее приобретении
(совокупный % доход + размер дисконта по облигации)*100% /

рын цена приобретения*число лет владения облигацией
размер дисконта = номинальная стоимость облигации — рыночная цена приобретения облигации
если она находится у инвестора до погашения
если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то
дисконт = цена продажи — цена приобретения
сеществует большое многообразие расчетов полной доходности облигации, учитывающее различные факторы, в том числе возможность реинвестирования. На Показатель доходности облигации так же влияет инфляция. Если полная доходность облигации превышает текущий уровень инфляции на определенный процент, то этот процент и будет составлять реальную доходность по облигации. Если уровень инфляции выше, то владельцы облигации с фиксированным процентом понесут убытки. Следовательно, в условиях гиперинфляции инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации. Уровень налога также влияет на реальную доходность облигации, т.к. Она расчитывается после вычета из дохода суммы уплаченных налогов.
задача
Определить курс по облигациям с указанием единиц измерения если известно


рыночная цена акции

65.70

198.20

351.40

749.50

1103

номинальная стоимость

50

200

350

750

1000


Расчитываем: рын/ном*100%


курс

131.4%

99.1%

100.4%

99.9%

110.3%


2 вариант: цена не достигла своего номинала, значит, инвестировать выгодно.


Определить цену продажи бескупонной облигации и указать ед измер, если Ставка рефин сост 25%


номинальная

50

200

350

750

1000

Срок обращения

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

18 месяцев




47.17

177.77

200

350

400



номин стоимость облиг / 1+ (число лет до погашения * норма ссудного процента/100%)


Цена продажи

47.17

177.77

291.7

600

729.93


Доходность = дисконт = номинал — цена продажи

доходность

2,83

22,33

58.3

150

270.07



Определение текущей доходности облигации с указанием единиц измерения


Рыночн цена приобретения

65.70

198.20

351.30

749.50

1103

Сумма выплачиваемых за год %

(год / %)

7.5%

9.0%

10

13.5%

25,00%


сумма выплачиваемых за год % * 100% / рыночная цена приобретения облигации


Текущая доходность

руб/год

11,41

4,54

2,85

1,8

2,27

Определить полную доходность облигации, если

Цена приобр

65.70

198,2

351,4

749,5

1103

Число лет владения

3

5

7

10

15

Совокуп % доход

22,5

45

70

125

375

Размер дисконта

15,7

1,8

1,4

0,5

103


(совокупный % доход + размер дисконта по облигации)*100% /

рын цена приобретения*число лет владения облигацией


Полная доходность

19,38

4,72

2,9

1,67

2,89



Акции

по основному признаку это получение дохода

акции делятся на

обыкновенные

предоставляют право их владельцам голосовать на общем собрании акционеров, владельцы любого вида акций имеют также право первоочередного приобретения новых акций предприятия, а так же право на часть имущества компании при ее ликвидации, потомучто акции это инструмент собственности, а облигации — инструмент займа. Акции могутиметь следущие формы стоимости

нарицательная(номинальная

величина условная, т.к. Акции продаются и покупаются по ценам, как правило не привязанным к номиналу.

балансовая

определяется как отношение чистой стоимости активов компании к числу акций в обращениии

рыночная
привелегированные
дивиденды как часть прибыли корпарации выплачиваемые по обыкновенным акциям зависят от размера прибыли и они как правило ниже доходов по привелигированным акциям
Акции в отличие от облигации не имеют гарантированной стоимости погашения, срока погашения. Только привелигированные акции имеют определенный процент дохода. По быкновеннным акциям сроки и размер дивидендов, а так же решение о выплате дивидендов, принимается на общем собрании акционеров. Размер дивидендов зависит от чистой прибыли, т.е. после уплаты всех налогов и обязательных платежей и негарантированы. Поэтомы дивидендный доход имеет второстипенное значение. По сравнению с доходностью капитала по акциям. Существенными факторами влияния на цену акции является

стадия развития сектора экономики эмитента акции

этап его эконом цикла

спрос на продукцию компании эмитента

уровень менеджмента компании

прозрачность финансовой отчетности

все эти показатели микросреды компании эмитента (внутренней среды) а так же макро эконом факторы учитываются при оценке стоимостных характеристик инвестиций в акции. Дивидендный доход может быть текущий и перспективный. Дивидендная доходность расчитывается
сумма дивидендов за рассматр период * 100% / рын цена приобретения акции
дивидендная доходность по акциям как правило всегда ниже доходности по облигациям. Показатель дохода на акции расчитывается
годовая общ прибыль — необх расходы из прибыли / число выпущ акций
сравнивая данный показатель дохода акции с размеровм дивиденда можно определить нераспределеннную прибыль на акции, т.е. реальные резервы компании эмитента и сравнить их с показателями других компаний. Отношение цены к доходности акции используется для сравнения качества акции компаний одного сектора экономики с другим и данный показатель рассчитывается
текущ рын стоимость акции / годовой доход на акцию
при анализе акции компании определяется чистая стоимость активов на акцию компании эмитента. Данный показатель расчитывается
совокупные активы компании эмитента — сумма долгов и издержек /

число выпущенных обыкновенных акций
данный показатель является индикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной цены акции компании эмитента. Если цена уменьшается до уровня этого показателя, то может возникнуть возможность приобрести контроль над компанией и ликвидироватть ее. Поэтому данный индикатор используется в гос регулировании рынка ценных бумаг компаний в той или иной стране.
Опр тек доходность если


Сумма дивидендов за год

80

190

150

200

300

Цена тыс руб

1,9

2,4

3

3,3

3,7


Евроноты выпускаются международными корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев. Они приносят процентный доход, ориентированный на ставку ребор. Ставка ребор — это ставка предложения на рынке ссудного капитала на лондонском международном денежном рынке. Международные депозитарные расписки - это ценные бумаги, к которым относятся АДР (американские депозитарные расписки) и ГДР (глобальные ...).

На американском рынке обращались и обращаются следующие расписки, выпущенные на акции следующих российских компаний: Лукойл, Торговый дом ГУМ, РАОЕЭС России, РосТелеКом, МосЭнерго, СургутНефтеГаз и другие.
Выпущенные российскими корпарациями АДРы позволяют их владельцам иметь все права акционеров, в том числе получать дивиденды а так же работать на американском рынке ценных бумаг с учетом всех требований работы на американском рынке.
Депозитарные расписки — это документ, подтверждающий права вкладчика на ценности, находящиеся в депозитарии. Депозитарные расписки впервые были введены в конце 20-х годов прошлого столетия для упрощения покупки американскими инвесторами акций различных международных компаний. АДР первначально были американским продуктом, но теперь они выпускаются в различных формах в виде глобальных депозитарных расписок.
Различие между АДР и ГДР следующие:
АДР выпускаются и размещаются на рынке США. ГДР на рынках 2 и более стран за пределами стран-эмитентов акций. АДР и ГДР — это свободно обращаемые сертификаты, которые:

  • выпускаются банком депозитариев АДРов или ГДРов,

  • подтвержают права собственности владельца этих сертификатов на определенное количество акций иностранных эмитентов.


Сами акции депонируются, то есть находятся на хранении в банке-депозитарии или в банке-кастоди. Основными фунциями банка-депозитария являются:

  • ведение реестра владельцев депозитарных расписок,

  • выпуск депозитарных расписок,

  • конвертации акции к расписке,

  • распространение среди инвесторов депозитарные расписок, отчетности эмитентов и другой информации,

  • а также передача владельцам расписок, дивидендов и других имущественных прав акций.


Основным депозитарием эмитента ГДР является Bank of NY и Cитибанк.
Банк кастоди осуществляет учет и перерегистрацию акций, на которые банк депозитарий выпустил расписки, а также представительству в реестре акционеров, где банк кастоди регистрируется в качестве номинального держателя. Помимо этого банк кастоди осуществляет получение дивидендов и других имущественных прав от эмитента в национальной валюте его страны и перевод в банк держатель. В связи с этим все расчеты по АДР и ГДР происходят либо через центральный депозитарий ценных бумаг США, либо через европейский банк представитель. Это направлено на сокращение валютных рисков при операциях по АДР иГДР. Владельцы депозитарных расписок имеют следущие права. Их права аналогичны правам владельцев акций, то есть они имеют право получать дивиденды как правило в валюте страны обращения расписок, имеют право участвовать в собраниях акционеров, или передовать свое право голоса по доверенности, получать годовые отчеты и другую информацию по компании эмитенту.
Выпуск АДР и других депозитарных расписок позволяет инвестору использовать все преимущества, строгие меры контроля и регулирования по акциям иностранных эмитентов, а компаниям привлекать значительные средства от различных инвесторов на международном финансовом рынке.
Схема торговли АДР и ГДР имеет немного принципиальных различий:

иностранный инвестор, пожелавший купить АДР, дает заказ своему брокеру, если брокер нашел требуемые бумаги на вторичном рынке США и цена его устраивает, то есть соответствует заказу, то сделка регистрируется в банке депозитарии, являющемся эмитентом АДР. Брокер также может связаться с брокерской компанией в стране эмитенте акций и сделать заказ на покупку. Местная брокерская компания покупает акции на внутреннем рынке, регистрирует их в реестре на имя банка кастоди, который выступает в качестве номинального держателя акций. После этого банк кастоди информирует банк депозитарий, о том что акции перерегистрировали на имя банка кастоди в реестре акционерного общества. Банк депозитарий в свою очередь выпускает депозитарные расписки на эти акции и передает их брокеру, а тот переводит их своему клиенту. Аналогично происходит и продажа.

Для инвестора депозитарные расписки АДР и ГДР имеют определенную пользу, то есть с их помощью инвестор получает доступ к акциям иностранных эмитентов, а так же упрощается сделка купли-продажи акций за пределом страны эмитента. АДР различаются по следующим классификационнным признакам:

  • в зависимости от участия эмитента акций, лежащих в основе АДР:

  • неспонсируемые,

не требуют согласия или участия эмитента и могут быть выпущены банком депозитарием только на акции, находящиеся в обращении. Инициатором выпуска являются держатели крупных пакетов акций или сам банк депозитарий.

  • спонсируемые,

их выпуск производится по инициативе самого эмитента акций, поэтому банк депозитарий эмитирует АДРы от имени эмитента акций и отношения между банком депозитарием и эмитентом определяется договором.
Существует 4 типа программ по выпуску спонсируемых АДР:

  • АДР 1 уровня,

выпускаются на основе уже выпущенных неамериканских акций, которые обращаются на вторичном рынке ценных бумаг страны эмитента. Допускаются к выпуску только на небиржевой рынок. Для первого выпуска требуется минимальный набор документов. Требования к отчетности эмитента также минимальны по сравнению с остальными. АДР 1 уровня не могут котирорваться ни на фондовых биржах, ни в торговых системах, что соответственно отражается на ограничении ликвидности по АДР 1 уровня.

  • АДР 2 уровня,

выпускаются на основе уже выпущенных неамериканских акций, которые обращаются на вторичном рынке ценных бумаг страны эмитента. Также регистрируются на уже выпущенные за рубежом акции. Требования по раскрытию информации и отчетности, предъявляемыми к АДР 2 уровня более жесткие. То есть необходимо прохождение листинга на одной из бирж, предъявление дополнительных форм отчетностей по стандартам ГААФ, а так же после регистрации эмитент должен ежегодно представлять свои финансовые отчеты в соответствии с американскими формами отчетности.

  • АДР 3уровня

Если компания эмитент заинтересована в обращении своих акций на биржевом рынке США, то ей необходимо подать документы на выпуск 3 уровня. Только они могут публично размещаться. И компания получает инвестиции в иностранной валюте, в частности в американскких долларах. Размещение на 1 и 2 уровнях исключает такую возможность. При регистрации АДР 3 уровня требования более жесткие, чем у 1 и 2. Необходимо пройти процедуру листинга, выполнить все требования по раскрытию информации и отчетности в соответсвии с международными формами отчетности и т.д.

  • частного размещения, выпускаемые по правилу 144А

размещаются в среде ограниченного количества инвесторов и регулируются правилом 144А, которое было принято комиссией по ценным бумагам и биржам США в 1990 году. Эти АДРы представляют собой ограниченную форму АДР 3 уровня. Инвесторы, покупающие АДР 3 уровня и АДР, размещаемые по правилу 144А должны иметь статус квалифицированного институционального покупателя (КИП). То есть КИП инвестирует значительные фин средства. Как правило в размере более 100 миллионов долларов в ценные бумаги на свое усмотрение.

ГДР.
По сравнению с АДР, достаточно молодой инструмент рынка ценных бумаг, так как он появился на фондовом рынке США в 1990 году. ГДР, как правило, выпускаются, когда эмитент намерен привлечь большие средства путем частного или публичного размещения акций. ГДР выпускаются банком депозитарием на акции, находящиеся на хранении как в банке депозитарии, так и в кастоди. Очень часто ГДР размещаются одновременно как на американском, так и не американском рынке вне страны эмитента. Торговля ГДР на европейских рынках происходит как на биржевом рынке, например на лондонской фондовой бирже, так и на внебиржевом рынке. В США ими торгуют, как правило, как АДР органиченного размещения или как АДР 3 уровня. В настоящее время многие биржевые площадки с использование компьютерных технологий имеют тесные взаимоотношения, что расширяет возможности ГДР.

Фондовые индексы.
Фондовый индекс — это показатель движения конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые расчитываются с использованием определенных математических инструментов по определенным формулам. Как правило, на базе текущих рыночных цен конкретных ценных бумаг относительно выбранной базовой величины. Существует 3 основных математических способа составления индекса:


  1. С помощью метода среднеарифметического,

с пощью этого метода индекс расчитывается путем сложения всех цен входящих в него акций. Таким образом предполагается, что приобретение одной акции всех компаний, чьи акции составляют индекс дает возможность определить средневзвешенную ценну акции на рассматриваемой площадке. То есть выбираются ведущие компании на данной фондовой площадке, суммируется рыночная стоимость акций и делится на количество рассматриваемых акций. Недостатком данного подхода является то, что такой индекс не учитывает влияния капитализации компании эмитента, акции которых входят в индекс.


  1. Средневзвешенный метод,

данный метод наиболее эффективен и широко используется в определении фондового индекса. Суть данного метода заключается в умножениии цены акции на их количество и сложение результатов. При этом любое изменение цены акции компании с большей капитализацией оказывает более значительное влияние на изменение значения индекса.


  1. Метод средней стоимости (среднегеометрический),

данный метод основан на предположении, что инвесторы вкладывают одинаковую сумму в каждую ценную бумагу. При расчете по данному методу беруться только ценные акции, а затем они перемножаются между собой и из результата извлекается корень.
Фондовые индексы дают ориентир, с которым инвесторы могут сравнивать эффективность своих собственных пакетов, как с базовой величиной.
Самые известные из индексов — это индекс ДОУ-ДЖОНСА. Он расчитывается по 30 ведущим компаниям. S&P охватывает более широкий спектр акций. В России РТС и ММВБ.

Фондовы индексы не являются единственным ориентиром при анализе эффективности инвестиций. При анализе инвестиций так же используется коэффициент бетта, который является показателем изменчивости цен конкретной акции на фоне рынка цены акции входящие в индекс S&P-500 имеет коэффициент 1. Акции с коэффициентом > 1 более изменчивы. Рыночные цены акций с коэффициентом бетта < 1 менее изменчивы, чем рынок. В соответствии со значением данного коэффициента бетта акции классифицируют на акции роста, или агрессивные, и оборонительные акции.
Рынки фьючерсов и аутсайдов.
В настоящее время происходит значительное изменение на рынке производных инструментов, увеличивается количество операций, связанных с использованием на рынке ценных бумаг фьючерсов и аутсайдов. Рынок производных инструментов также называют срочным рынком ценных бумаг. Большинство производных инструментов являются срочными контрактами. Срочный контракт — это соглашение о будующей поставке. Предметом контракта и в моменты заключения контракта оговариваются все условия, в том числе и срок, по которым он будет исполняться. В основе контракта могут быть различные активы. Это ценные бумаги, банковские депозиты, валюта, фондовые индексы, процетные ставки, а так же непосредственно товары (драгметаллы, нефть). Цена срочного контракта зависит от цены базисного актива, в том числе фондового индекса, процентной ставки на срочном рынке выделяют первичные, вторичные, биржевые и внебиржевые сегменты. По виду торгуемох инструментов он подразделяется на форвардный, фьючерсный, акционный и рынки свопов. Участниками рынка являются хеджеры, спекулянты и арбитражеры. Хеджер — это лицо, страхующее ценовые риски. Операции по страхованию данных рисков называется хеджированием. Спекулянт — это лицо, расчитывающее получить прибыль на курсовой разнице производных инструментов, котороая возникает во время. Арбитражер — это лицо, которое получает прибыль за счет одновременной купли-продажи. Арбитражная операция является наименее рисковой. На срочном рынке используют следущую терминологию: если по срочному контракту обязуется купить базисный актив, то говорят, что он открывает длинную позицию. Если лицо обязуется продать по срочному контракту базисные активы, то говорят, что оно открывает короткую позицию. Форвардый контракт заключается на фондовом рынке. Данный контракт заключается для осуществления продажи базисного актива и страхования поставщикам перед покупателем от возможного неблагоприятного изменения цены.

Например определенная компания А купила форвардный контракт на покупку одной акции по цене 100 рублей через три месяца. Это означает, что компания А застраховалась в будущем от роста превышения цены базисного актива. В данном случае так ка по истечению данного контракта контрагент, с кем заключен данный контракт обязан поставить ему акцию по данной цене. В данном контракте цена базисного актива имеетопределение спот цена. То есть заключая форвардный контракт покупатель страхуется от повышения, а продавец от понижения в будущем спот цены акции. Контр агенты страхуются от изменения цены в неблагоприятную для них сторону (хеджируются), однако, не могут воспользоваться благоприятной конъюнктурой.

В момент заключения форвардного контракта цена акции равна 100 рублей. Процентная ставка составляет 30 % контракт заключается на 3 месяца. Инвесторам необходимо определиьт форвардную цену акции. Если инвестор приобретает акцию по форварднуму контракту, то он также имеет возможность альтернативы, разместив все средства на 3 месяца под процентную ставку равную 30% на ту сумму, по которой он собирается приобретать акцию по спот цене. В этом случае инвестор через 3 месяца получает сумму равную

100*(1 + 0.3/4)=107.5 рублей. То есть таким образом можно рассчитать форвардую цену. В рассмотренном примере она равна 107.5 рубля за акцию. Следовательно, инвестору безразлично покупать акцию по цене 100 рублей или размещать средства альтернативным образом. Но инвестор покупая акцию по цене 100 рублей через 3 месяца по форвардному контракту может получитть дополнительные 7.5 рублей за акцию, если его устраивает данная величина дохода и условия контракта, то он его заключает. При определении форвардной цены акции, по которой выплачиваются дивиденды в течении срока действия форвардного контракта, используют другой алгоритм действия. В этом случае форвардная цена должна быть скоректирована на величину дивиденда, выплачиваемого в течении срока действия форвардного контракта. Для этого используют следущую формулу:
F = S (1+2t/360) – Div
Div – это дивиденд

t – это время, на которое заключен контракт

S – спот цена акции

F —
Например спот цена 100 рублей, рыночная процентная ставка 30%, срок контракта 60 дней, дивиденды 10 рублей. Форвардная цена акции составит 95 рублей. Данная формула предусматривает выплату дивидендов в последний день окончания форвардного контракта. Если дивиденды будут выплачиваться, например, через 20 дней, то необходимо внести корректировку в форвардую цену.


Фьючерсные и форвардные контракты различаются следующим. Фьючерсный контракт является стандартизированным, имеет различные сроки исполнения и различные базовые активы. Форвардные контракты обращаются на внебиржевом рынке, они нестандартизированы и их условия определяются в процессе переговоров. Фьючерсный контракт — это обязательство, предполагающее поставка, или принятие поставки базового актива на дату окончания контракта. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей и ее расчетной палатой. При открытии позиции по контракту, его участник должен внести гарантированный взнос, залог. Даный залог называется начальной маржой. Как правило величина маржи составляет от 2 до 10 % стоимости контракта. Размер маржи регулируется расчетной палатой. Брокер может потребовать от своего клиента большей величины маржи. Расчетная цена — это цена, которая определяется по итогам каждой торговой сессии как средняя величина совершенных сделок в ходе данной торговой сессии. Поставки по фьючерсному контракту осуществляется по единой цене, т.е. единой цене последнего торгового дня. Каждая биржа сама определяет методику определения расчетной цены. Фьючерсная цена это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. При заключениии фьючерсного контракта она может быть выше спот цены базисного актива. Такая ситуация называется контанго. Если фьючерсная цена ниже спот цены базисного актива такая ситуация называется беквардейшн.
Акционный контракт.
Представляет собой право купить или продать определенное количество базового актива по определенной в акционном контракте цене в определенную дату в будущем или при до наступления указанной даты. Акцион это право а не обязательства. От реализации данного права покупатель акциона может отказаться, и максимально возможный убыток в случае отказа ограничивается премией по акционному контракту. Но продавец акциона имеет обязательства поставить или принять поставку базового актива в том случае, если покупатель акциона реализует свое право. При этом потенциальный убыток продавца акциона почти неограничен. При составлении и работе по акционным контрактом используется следущая терминология:

Акцион-колл — это право купить определенное количество базового актива по определенной в акционном контракте цене, в определенную дату в будущем или до наступления указанной даты.

Пут-акцион — право продать определенной количество базового актива по определенной в контракте цене соответственно на определенную дату в будущем или до ее наступления.

Американский акцион — право купить или продать определенное количество базового актива по определенной в акционном контракте цене, в любую дату до истечения срока действия.

Европейский акцион — право купить или продать определенное количество базового актива по определенной в акционном контракте цене, в определенную дату до истечения срока действия.

Цена исполнения — это цена, установленная в акционном контракте.

Исполнение акциона — реализация покупателем своего права купить или продать базовый актив.

Длинная позиция — это открытая покупателем акциона на приобретение базового актива. Данный акцион или открытие длинной позиции также носит название длинный акцион. Длинная позиция может быть открыта по акциону-колл. Тогда приобретение акциона будет равно приобретению права на покупку базового актива. По акциону-пут приробретение акциона будет равно приобретению права на продажу базового актива.

Короткая позиция — ее открывает продавец акциона, который также может иметь название надписатель акциона. Короткая позиция может открываться по акциону-колл, тогда продажа акциона равняется обязательству продать базовый актив. По акциону-пут продажа акциона будет равна обязательству купить базовый актив.

Открытие позиции означает, что позиция создана или увеличена.

Закрытие позиции означает, что позиция уменьшена или ликвидирована.

При покупке акциона открывается длинная позиция путем покупки акциона.

При продаже — короткая.

Акционы, которые торгуются на бирже имеют название котируемые акционы и имеют фиксированные сроки исполнения. Сроки погашения устанавливаются правилами бирж, обычно это 9 месяцев. Если акционы торгуются на внебиржевом рынке, то сроки исполнения обсуждаются.

При сравнении рыночной цены и цены исполнения и цены исполнения используются 3 варианта:

  • цена исполнения равна текущей рыночной цене

в этом случае говорят, что акционы колл и пут при деньгах

  • цена исполнения ниже текущей рыночной цены

  • цена исполнения выше текущей рыночной цены


если цена исполнения ниже текущей рыночной цены, то акцион колл, то есть право купить характеризуется как акцион при деньгах, а акцион пут — без денег. Но если реализуется третий вариант, то акцион-колл — без денег, а акцион-пут — при деньгах.
Чем больше срок исполнения акциона, тем выше вероятность, что акцион будет исплнен сприбылью, поэтому больше временная стоимость акциона. Изменчивость цен является мерой измерения предполагаемых колебаний в движении базовых активов акциона. Чем выше амплитуда колебаний цен активов, тем больше вероятность того, что акцион будет исполнен с прибылью, следовательно, выше цена акциона. Существует 4 базовых стратегии продавцов и покупателей акционов.

  • Стратегия покупателя акциона-колл

данная стратегия заключается в том, что покупатель акциона ожидая повышение цен базового актива покупает право его покупки по цене исполнения. Таким образом страхуя себя от повышения цен базового актива. Например, цена исполнения акциона-колл 100 рублей, премия по акциону 10 рублей. К моменту истечения срока действияя акциона цена базового актива составит 130 рублей. Тогда ивестор исполняет акцион, т.е. покупает актив за 100 рублей. Если он сразу продаст актив, то его прибыль составит 30 рублей, а чистая прибыль будет равна 30 - 10 = 20 рублей. К моменту истечения срока действия акциона, если цена базового актива упадет до 80 рублей, тогда инвестор не исполняет акцион, и его потери будут равны премии, т.е. 10 рублям. Таким образом, акцион-колл исполняется если рыночная цена базового актива к моменту истечения срока акциона выше цены исполнения и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения. Данный график, отражающий стратегию покупателя акциона колл показывает, что с увеличением цены базового актива прибыль растет, а риск ограничен величиной уплачиваемой премии.

  • Стратегия продавца акциона-колл

данная стратегиязаключается в следующем. Продавец аакциона расчитывает, что цена базового актива не превысит предельной величины равной сумме цены исполнения и уплаченной премии. Если прогнозы продавца акциона не оправдаются, то его убытки будут значительны.

  • Стратегия покупателя акциона-пут

она заключается в том, что покупатель ожидает понижения цены базового актива и покупает право его продажи по цене исполнения. Т.е. таким образом ограничивает возможные убытки при падении цены базового актива. Например, цена исполнения акциона-пут 100 рублей, премия 10 рублей. К моменту истечения срока действия акциона цена базового актива упала до 80 рублей. Покупатель акциона может приобрести базовый актив за 80 рублей и продать его продавцу акциона за 100 рублей. Соответственно его прибыль составит 20 рублей, а чистая прибыль за вычетом премии равна 10 рублям. Если к моменту истечения срока действия акциона-пут цена базового актива составит 130 рублей, то инвестор не будет исполнять акцион и тогда его потери будут равны размеру премии, т.е. 10 рублям. Акцион пут исполняется если рыночная цена базового актива к моменту истечения срока действия акциона ниже цены исполнения и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

  • Стратегия продавца акциона-пут

Данная стратегия заключается в том, что продавец акциона-пут расчитывает, что разница между ценой исполнения и рыночной ценой базового актива не превысит к моменту истечения срока действия акциона-пут премии по акциону. Если прогнозы продавца не оправдаются, то его убытки теоретически не ограничены.
На основе рассмотренных базовых стратегий существуют комбинированные стратегии, которые позволяют получать прибыль по сделкам с акционами при различном изменении цены базового актива. При работе с различными контрактами используются различные способы. Одним из способов использования акциона является хеджирование.
Покупка акциона-пут позволяет покупателю акциона застраховать, т.е. захеджировать риск от падения цены базового актива. При этом стоимость страхования, т.е. стоимость хеджа ограничена размером премии, уплаченной за акцион. Преимущество метода хеджирования в том, что покупателю акциона не придется отказываться от потенциально возможной прибыли в случае повышения цены. Акцион-колл также может быть использован для хеджирования. Если инвестор решил купить конкретную ценную бумагу, но не уверен, что в настоящее время это самый подходящий момент для ее приобретения, т.е. она продолжает снижаться, то инвестор может приобрести акцион-колл, в этом случае если цена поднимется, то покупатедь акциона сможет получить значительную прибыль от повышения, но если цена упадет, то его убытки ограничены величиной уплаченной премии. Использование акционов дает возможность увеличивать доход. В тех случаях, когда процентные ставки высоки, но прогнозируется их падение, цены на акции неустойчиивы, то возможно, что стоимость акционов-колл будет достаточно высокая. В такой ситуации инвестор владелец акций может продать акцион-колл, расчитывая на то, что базовый актив по акциону не поднимется выше величины равной сумме премий и цены исполнения. Если цена на акции упадет или останется на прежнем уровне, продавец акциона может выкупить акцион-колл за меньшую сумму, т.к. покупатель акциона скорее всего не исполнит акцион до окончания срока действия. Принимая решение по операциям с акционами инвестор должен определять риски и размер дохода, а также динамику изменения базовых активов. Принято считать, что акционы особенно удобны для использования в спекулятивных целях. Операции с акционами и другими ценными бумагами используют эффект финансового рычага левириджа. Он определяется как возмжность получения более высокой прибыли, но возможно и убытков, без пропорционального вложения дополнительного капитала. Поэтому операции с производными ценными бумагами относят как правило к спекулятивным операциям, т.к. Они дают возможность получать значительную прибыль при малых затратах, рискуя небольшими суммами капитала. Но чем больше риск, тем больше доходность.

Основы анализа
Технический анализ — это способ изучения рынка в целом и котировок ценных бумаг на основе. В техническом анализе используется система правил, по которым интерпретируется рыночное движение и делаются выводы относительно возможных изменений рыночных цен ценных бумаг в будующем. Основные аксиомы тех анализа:

  • Цена учитывает все

  • Цикличность развития рыночных процессов

  • Рынок самоподобен в различных временных масштабах

Третья аксиома основана на утверждении, что методы тех анализа работают в различных временных масштабах при различных интервалах годовых, квартальных, месячных, недельных, часовых, минутных. Из этого делается вывод о самоподобности рынка и его повторяемости. Инструменты тех анализа применимы к движению цен на различные активы, при этом выбор инструмента и их использование зависит от выбранного актива , масштаба цен. На разных верменных интервалах для одного и того же актива инструменты тех анализа могут быть использованы. При этом целью тех анализа является прогноз будующего направления движения цен и определение возможной величины этого движения. Методы тех анализа позволяют определять текущее состояние рынка и соотносить его с известными образцами в прошлом. И на этой основе составляют прогноз. Одним из элементов технического анализа является определение уровня поддержки и уровня сопротивления.
Если текущая цена акции выше линии поддержки, то наблюдается рост цены в диапазоне уровня сопротивления. С большой вероятностью цены при их приближении к данным уровням развернутсяи двинутся в противоположном направлении. Линия сопротивления мешает росту акций. Линия поддержки мешает падению цены. Данные линии являются рубежом в окрестности которого цена на бумагу разворачивается и двигается в обратном направлении. В тех случаях, когда этого не происходит и цена проходит сквозь линию, то говорят о прорыве уровня. При этом уровень меняет свое название, т.е. поддержка превращается в сопротивление и наоборот. При приближении к линии предполагается, что она развернется, и они закрывают свои длинные позиции вблизи этой величины. На е тех анализа инвестооры определяют как уровень вероятности так и уровень доходности. В тех анализе так же проводится определение тренда, что так же является одним из важнейших элементов технического анализа.
Определение тренда проводится если цены по акциям движутся в определенном направлении, т.е. данное направление оговаривается как тренд. Если цены движутся на верх, то имеет место восходящий тренд или UP-тренд, если цены движутся вниз, то говорят, что цены находятся в нисходящем тренде или в DOWN-тренде. Если цены в основном движутся в боковом направлении, т.е.не наблюдается напрвленности ни в верх ни вниз, то тогда на рынке присутсвует боковое или ненаправленное движение. Его называют боковиком или RANGEMем. Каждый тренд как процесс длящийся во времени имеет три фазы:

  1. Зарождение

  2. Развитие

  3. Завершение


Зарождение тренда происходит как правило под воздействием каких либо факторов новостей. Такими новостями могут быть:

  • хороший фин отчет компании, который не был ожидаем рынком,

  • положительный прогноз экономического развития как эмитента ценной бумаги, так и отрасли в целом,

  • какое-либо значимое корпоративное событие,

  • выход компании эмитента на новые рынки,

  • удешевление сырья для компании эмитента.


Данные новости должны быть долгими, т.е. действие факторов, лежащих в их основе, должно иметь длительное воздействие.
Развитие тренда происходит на осознании участниов рынка несправедливости текущей цены бумаги по сравнению с ее будующей стоимостью. Никакая новость не воспринимается инвесторами однозначно. Одна часть инвесторов консервативна и не сразу распознает возможные перспективы, другая часть более прозорлива. Наиболее оптимистично настроеные инвесторы при развитии тренда спешат войти в рынок по тренду и тем самым толкает его вверх. В процессе развития восходящего движения количество инвесторов увеличилось, т.е. они приходят на рынок, покупают бумаги и толкают цену вверх. Этот процесс может продолжаться достаточно долго.
Завершение тренда.

Оно связано с уравновешиванием баланса спроса и предложения. Пока существует дисбаланс спроса и предложения существует и тренд. Когда на рынке преимущественно покупатели, а не продавцы, то цена идет вверх, если превосходство у продавцов, то цена идет вниз. Существуют следущие признаки завершения тренда:

  • ценная бумага приобретает большую популярность и известность у аналитиков, журналистов

  • перед окончанием тренда, как правило, возникают очень сильное движение в обратном направлении тренда, т.е. серьезнейшая коррекция

  • в тех анализе происходит прорыв линии поддержки или сопротивления.


Волотильность — это мера того, как сильно колеблется цена бумаги в процессе торговли в определенном временном масштабе. При больших колебаниях ценная бумага считается волатильной, а при незначительных колебаниях бумага слабоволотильна. Чем меньше волотильность, т.е. изменчивость цены, тем меньше вероятность того, что бумага начнет высокий подъем по цене. Т.е. наименьший инвестиционный риск имеют слабоволотильные бумаги. В тех анализе рассматриваются графики изменения цен акций.
Тех анализ позволяет определять ликвидность акции. Ликвидность в значительной степени определяет инвестиционную привлекательность. Ликвидность ценных бумаг определяется следующим образом:

  • средним оборотом торговли по бумаге в день

  • количеством сделок, совершаемых участниками торгов в единицу времени, как правило в течение дня

  • спредом между ценами спроса и предложения

  • средним количеством дней обращения бумаги

  • отношением количества акций на биржевых площадках к общему числу выпущенных акций.



лекция н (21.04.09)
Участники рынка цб
На рынке ценных бумаг присутствуют следующие

  • Владелец

это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности. При этом обращение ценных бумаг рассматривается как заключение гражданско правовых сделок, влекущих за собой переход права собственности на ценные бумаги. Размещение эмиссионных ценных бумаг рассматривается как отчуждение эмитентом, первым владельцем права собственности путем заключения ражданско правовых сделок.

Эмиссия ценных бумаг — это установленная федеральным законом последовательность ддействий эмитента по размещению ценных бумаг. На рынке ценных бумаг обяязательно присутствие профессиональных участников.


  • Проф участники

это юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, лицензируесые органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Публичное размещение ценных бумаг — это размещение ценных бумаг путем открытой подписки в том числе размещение на торгах фондовых бирж или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Публичное обращение ценных бумаг — это обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж, или иных организаторов торговли путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.
Листинг ценных бумаг — это включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список.

Делистинг ценных — исключение ценных бумаг из котировального списка
Идентификационный номер — это цифровой, буквенный код, который определяет, идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг, неподлежащий государственному регистрированию.
На рынке ценных бумаг лицензируются следующие виды профессиональной деятельности:

  • брокерская деятельность

  • дилерская деятельность

  • деятельность по управлению ценными бумагами

  • депозитарная деятельность

  • клиринговая деятельность

  • деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

  • деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и фондовой бирже


на брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению, клиринговую выдается лицензия проффессионального участника рынка.

Брокерская деятельность это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента, в том числе и эмитента. Или от своего имени и за счет клиента на основании соответствующих договоров. Брокер вправе предоставлять клиенту взайм денежные средства и ценные бумаги при условии предоставления клиентом соответствующих документов. Даные сделки называются маржинальными сделками. Государство в лице упономоченных структур вправе определять условия сделок и использовать определенные ограничения. Величина обеспечения, представленная клиентом, определяется брокером в соответствии с рыночной стоимостью приобретаемых ценных бумаг, сложившейся конъюнктурой на фондовом рынке. В случае невозврата суммы займа, или взятых взаймы ценных бумаг, неуплаты всрок процентов, по прдеоставленному займу, брокер обращается с иском на предоставленное обеспечение.
Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки-продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи ценных бумаг объявленным лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Кроме цены диллер имеет право объявить и другие существенные условия договора купли-продажи, например количество покупаемых ценных бумаг, срок в течении которого действует установленная цена и т.п.
Деятельность по управлению ценными бумагами — это управление осуществляемое юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданных ему во владение, но принадлежащих другому лицу ценных бумаг, денежных средств, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги, а также денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления.
Проффессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою деятельность по управлению ценными бумагами и соответствующие договора называются управляющими. Если возникает конфликт интересов управляющего и его клиента, который привел к нанесению ущерба клиенту, управляющий обязан после выяснения причин виновности возместить убытки в порядке, установленном законодательством.
Клиринговая деятельность — это деятельность по определению взаимных обязательств, а также расчеты по операциям с ценными бумагами. То есть это сбор информации, корректировка по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерской и финансовой отчетности по ним. Исполнение обязательств по сделкам клирингового пула осуществляется в следующем порядке: после перечисления ценных бумаг, денежных средств по торговым счетам все это проводится после проверки, и подтверждением наличия на торговых счетах достаточного количества ценных бумаг и денежных средств для исолнения обязательств. Это называется поставкой против платежа. Использование данного метода в клиринговой деятельности обеспечивает максимальное снижение риска неисполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами.

Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок. Размер фондов согласовывается с центральным банком РФ и соответствующими организациями гос надзора и регуляирования рынка ценных бумаг.

Клиринговый центр осуществляет клиринг по сделкам, совершенным через организатора торговли.

Система клиринга — это набор процедур, посредством которых финансовые институты, участники сделок обмениваются данными.

Непрерывный клиринг — это клиринг, осуществляемый в режиме реального времени, предполагающий немедленную обработку биржевых сделок.

Участниками клиринга являются лица, в пользу которых заключены договора на клиринговое обслуживание.
Депозитарная деятельность — это оказание услуг по хранению сертификатов по ценным бумагам и учет перехода права на ценные бумаги. Лицо, пользующееся услугами депозитариев называется депонентом. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Между депозитарием и депонентом заключается депозитарный договор, определяющий отношения между ними. Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию прав собственности на ценные бумаги депонента. Ценные бумаги депонентов не могут быть обращены как взыскание по обязательствам депозитариев. Форма и содержание депозитарного договора подлежит гос регулированию. Депозитарный договор как правило должен содержать:

  • однозначное определение предмета договора,

  • порядок передачи депонентом депозитарию информации о депонированных ценных бумагах,

  • срок действия договора,

  • размер и порядок оплаты услуг депозитария,

  • форма и порядок отчетности депозитария перед депонентом,

  • обязанности депозитария,

  • и т.д.


Существует несколько видов депозитариев:

  • расчетный депозитарий

осуществляет расчеты по ценным бумагам, по результатам клиринга, проведения всех операций, исполнения сделок. При этом функции расчетного депозитария не в праве выполнять проффессиональный участник рынка ценных бумаг, совмещающий депозитарную деятельность с брокерской деятельностью и деятельностью по управлению.

  • Кастодиальный депозитарий

это депозитарий, депонентами которого являются инвесторы, не осуществляющие расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга и проведение операций по сделкам, совершенным через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, т.е. это вне биржевой рынок ценных бумаг

  • специализированный депозитарий

это юр лицо в статусе АО или ООО созданное в соответствии с законодательством РФ, имеющее лицензию на осуществление депозитарной деятельности и деятельности специализированного депозитария, инвестиционных фондов, ПИФов, и неосударственных инвестиционных фондов. Специализированный депозитарий должен осуществлять учет имущества, учет прав на ценные бумаги и ряд других функций.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг — это часть системы ведения реестра. Это списокзарегестрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости, категории ценных бумаг. Данный список составляется по состоянию на определенную дату. Он позволяет идентифицировать владельцев, кличество и категорию ценных бумаг. Совмещение деятельности по ведению реестра с другими видами проффессиональной деятельности не допускаются. Регистратором в деятельности по ведению реестра имеет право быть только юридическое лицо. Регистратор несет ответственность за правильность реестра перед эмитентом. В данном виде проффессиональной деятельности существуют посредники — это трансфер-агенты, которые таккже являются юр лицами и выполняют по договору с регистратором функции по поучению и передаче ему или от него информации и документов по реестру.
Номинальный держатель ценных бумаг — это лицо, зарегестрированное в системе ведения реестра, который может не являться владельцем этих ценных бумаг. Номинальным держателем может быть юридическое лицо депонетн депозитариев. Данные о номинальном держателе подлежат обязательному внесению в систему ведения реестра и ему также предоставляется отчетность по реестру владения. Законодательством установлены определенные правила, прав и обязанности номинального держателя.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг признается как предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организатор торговли на рынек ценных бумаг обязан раскрывать следующую информацию:

  • правила допуска участника рынка ценнных бумаг к торгам,

  • правила заключения и сверки сделок,

  • правила регистрации сделок,

  • порядок исполнения сделок,

  • правила, ограничивающие манипулирование ценами,

  • список ценных бумаг, допущенных к торгам.


О каждой сделке, заклченной в соответствии с правилами, установленными организатором торговли, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация:

  • дата и время заключения сделки,

  • наименование бумаги,

  • ее государственный регистрационный номер выпуска или идентификационный номер эмисионной ценной бумаги,

  • цена одной ценной бумаги,

  • количество ценных буамаг по сделке.


Обращение эмисионных ценных бумаг.
Обращение эмиссионных ценных бумаг — это обращение основного или дополнительного выпуска, который осуществляется на основе предварительной государственной регистрации эмиссии на бирфевом и внебиржевом рынке. В РФ возможно публичное обращение эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов, которые определенным образом регулируются законодательством РФ. Российская депозитарная расписка — это именная эмиссионная ценная бумага, не иммеющая номинальной стоимости, но удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента. Через российскую депозитарную расписку закрепляются права владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен соответствующего количества представленных ценных бумаг, а также оказания услуг связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав собственности на данную ценную бумагу. Если эмитент ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российской депозитарной расписки, то указанная ценная бумага удостоверяет право владельца на выполнение всех обязательств по ценной бумаге. Переход права на ценную бумагу возможен через перепродажу российской депозитарной расписки, либо через запрос брокером эмитента по иностранной ценной бумаге. Возможны различные схемы перехода прав собственности на иностранные ценные бумаги, которые установлены законодательством РФ. Российские депозитарные расписки могут быть представлены на внебиржевом рынке ценных бумаг. Основное обращение эмиссионных ценных бумаг осуществляется на биржевом рынке представлено фондовыми биржами. Фондовая биржа является организатором торговли на рынке ценных бумаг и должна отвечать следующим требованиям:

  • юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является АО или коммерческим партнерством,

  • одному акционеру фондовой биржи не может принадлежать 20% и более акций каждой категории,

  • членами фондовой биржи, если она является не коммерческим партнерством, могут быть только проффессиональные участники рынка ценных бумаг, при этом порядок вступления, выход, исключения определяется только фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.


Функции фондовой биржи:

  • осуществление контроля за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев манипуляции ценами по ценным бумагам и использования служебной информации,

  • осуществление контроля за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства,

  • оказание услуг непосредственно способствующих совершению сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями, паевых инвестиционных фондов,

  • оказание услуг по исполнению обязательств по сделкам с ценными бумагами, а также предоставление полной информации по совершенным сделкам, определению фондового ииндекса в режиме реального времени.


Участниками торгов на фоновой бирже явл

все остальные могут осуществлять опреации при посредничестве брокеров, если они я вляются зарегестрированными участниками торгов. Если фондовая биржа создана в форме некоммерческого парнерства, то участниками торгов могут быть члены такой биржи.

Система CAN SLIM разработана в поддержку принятия инвестиционных решений на фондовом рынке.
С — текущая квартальная прибыль на акцию. Чем выше тем лучше.

А — ежегодное увеличение прибыли.

N — покупайте в нужное время.
S — предложение и спрос — выпущены акции + большой объем спроса.

L — лидер или отстающий — чем является ваша акция.

I — институциональная поддержка — следуйте за лидерами.

M — направление рынка — как его определить.
Каждая буква в предложенной О'Нилом программе соответствует одной из семи главных характеристик акций компании, т.е. акций ведущих компаний, которые принесли инвесторам большую прибыль, до 1000%. Данная программа была опробована на Уолл-стрит в течении последнего десятилетия и показала высокие результаты. Поэтому Онил рекомендует инвесторам и в дальнейшем ею пользоваться.
Исследования Онила, которые он проводил по компаниям-лидерам фондового рынка показывают, что победители в последний квартал перед значительным ростом в своей отчетности отражали значительный рост текущей квартальной прибыли. Например, CISCO объявило об увеличении прибыли на акцию на 150% в двух кварталах, последний из которых закончился в октябре 1990 года, затем последовал значительный взлет акций CISCO и они принесли 1467% прибыли за последующие три года. Поэтому Онил рекомендует акции, которые выбирает инвестор должны демонстрировать значительное процентное увеличение текущей квартальной прибыли на акцию по сравнению с тем же кварталом предыдущего года. Поэтому необходимо искать акции показывающие огромную текущую прибыль. В техническом анализе это отражено показателем «прибыль на акцию» EPS. Прирост прибыли на 5-10% недостаточен для того, чтобы обеспечить серьезное движение цены акции, поэтому на рынке надо искать только лидера по данному показателю . Для того, чтобы этот пункт был удачным нужно анализировать отчеты по основным показателям. И главное анализировать динамику изменения сновных показателей. Для того чтобы ненадежные отчеты о прибыли не привели к ошибочному решению. При этом не надо обращать внимание на разовые экстраординарные прибыли компании, потому что это может быть вызвано не улучшением деятельности компании и увеличением спроса на ее продукцию, а элементарным списанием определенных видов средств. Для поиска необходимых акций Онил рекомендует установить минимальный приемлемый для вас уровень увеличения текущей прибыли. Он должен быть от 40 до 500%. и отбор по этим критериям даст минимизировать поле выбора. При этом необходимо обращать внимание на рост объемов продаж выбранной компании. И ускоряющемся приростом квартальной прибыли. При этом замедление роста прибыли в течение двух и более кварталов может означать серьезные проблемы, трудности в деятельности компании. При этом акции необходимо искать в растущих отраслях, а не в отраслях, находящихся в стадии стабилизации или упадка.
Стадии развития отраслей:
1. Стадия зарождения

2а. Стадия интенсивного роста

2б. Стадия замедленного рост

3. Стадия стабилизации

4. Стадия падения

А — ежегодное увеличение прибыли.
Выбирать акции с годовыми темпами роста от 25% до 50% и более.

Исследование, проведенное Онилом с 1980 по 2000 года, показали, что те компании, которые показывали существенный рост в течение двух лет. Взлет акций по данной компании в последующий год возможен на 100%. Компания CISCO давала 4$ на акцию в один год, 5$ в другой год и уже 6$ на следующий. В дальнейшем в течении трех лет акции компании выросли на 500%. В своих рекомендациях Онил констатирует, что фондовый рынок при восходящем бычьем рыночном цикле может находиться от двух до четырех лет. Но затем бычий рынок завершается спадом, нисходящим, медвежьим рынком. После чего цикл возвращается и начинается новый бычий рынок. В начальной фазе нового бычьего рынка акции роста (показавшие увеличение рыночной цены в предыдущий период восходящего рынка) идут первыми, делая при этом новые ценовые максимумы. Компании, имеющие акции роста, находятся в отраслях, которые также находятся на стадии роста. Молодые акции роста, т.е. акции молодых компаний, показавших рост на 25%, как правило, доминируют в двух бычьих циклах фондового рынка. Затем может быть некоторая корректировка, т.е. падение или боковой тренд. Онил рекомендует для эффективности инвестирования проводить отсев неудачников в группе компаний роста. Данный отсев возможно проводить с использованием критерия трехлетнего ежегоднего роста прибыли на акции. Компания с трехлетней историей роста в 30% является зрелой компанией роста. Поэтому можно говорить о вхождении данной компании в стадию стабилизации. Т.е. стремительный рост акций компании скорее всего исчерпан. Онил предлагает инвесторам стремиться к тому, чтобы по выбираемым акциям компании показывали высокую как годовую, так и текущую квартальную прибыль. Выдающиеся акции показывают солидную историю роста и сильные показатели текущей прибыли за последний квартал. Именно эта мощная комбинация годовой и текущей квартальной прибыли создает акцию высшего качества или по которой имеется более высокий шанс достичь успеха. В инвестиционном анализе часто используются коэффициент цена-прибыль, но данный показатель не всегда является показателем, характеризующим эффективность инвестирования. Поэтому основное внимание рекомендуется уделять тому, что происходит с темпом изменения прибыли, уменьшается он или увеличивается. С 1953 по 1985 год коэффициент цена прибыль лучших акций составляла на ранней стадии их появления в среднем 20. В это время коэффициент цена-прибыль индекса Доу-Джонса для акций промышленных компаний составлял 15. Повышаясь в цене, самые выигрышные акции увеличивали данный коэффициент до 45 на 125%. Реальные лидеры по акциям начинали свой показатель цена-прибыль с 36 и увеличили до 80, поэтому коэффициент на прибыль у выигрышных акций составляет от 20 до 50. И рост колеблется от 60% до 115%. Поэтому Онил рекомендует в ситуациях, когда компании растут и имеют инновационные продукты, но их показатель цена-прибыль может быть незначителен. Соответственно данные компании могут в дальнейшем показать за счет инновационного продукта значительный рост цены своих акций. Например, компания XEROX в 1960 году продавалась по цене в 100 раз превышающей прибыль, а затем она повысилась на 3300% с 5$ до 170$.


Скачать файл (206 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации