Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Лекции по инвестициям - файл 1.doc


Лекции по инвестициям
скачать (420 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc420kb.04.12.2011 19:07скачать

содержание

1.doc

  1   2   3




Тема: Экономическая сущность и виды инвестиций.

  1. Экономическая сущность инвестиций

  2. Виды инвестиций




  1. Экономическая сущность инвестиций

Дли того, чтобы раскрыть природу инвестиционного процесса уточним понятия:

Сбережения – превышение дохода над потреблением. Сбережения общества складываются из сбережений личных доходов населения, нераспределенной прибыли п/п и некоторой части средств гос бюджета. Сбережения являются потенциальными инвестициями. А инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или иного эффекта.

Факторами, определяющими уровень инвестиций в масштабах общества являются:

  1. Соотношение между потреблением и сбережением

  2. Безопасность вложений

  3. Уровень прибыли на инвестиции

  4. Степень организованности финансового рынка. Должны быть посредники между теми, кто хочет разместить деньги и те, кто их возьмет.

Инвестиционный процесс – отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов, в целях расширения и совершенствования производства.

Инвестиции – это все виды имущественных и капитальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской или иной деятельности, в результате которой формируется прибыль и (или) достигается социальный, экологический или иной эффект.

- Инвестиции с социальным эффектом (в здравоохранение)

- Инвестиции с экологическим эффектом

- Инвестиции с научным эффектом

^ Признаками инвестиций являются:

  • осуществление вложений лицами, которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

  • потенциальная способность инвестиций приносить доход;

  • определенный срок вложения капитала (всегда индивидуально) – причем очень многое зависит от психологии инвестора;

  • целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

  • использование различных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой;

  • наличие риска вложения капитала.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорение НТП, улучшение качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создание необходимой сырьевой базы промышленности, развитие социальной сферы, решение проблем безработицы, поддержание обороноспособности страны, ее безопасности, охрана окружающей среды и т.д.

На микроуровне инвестиции необходимы для стабильного функционирования предприятия и создания возможностей для его развития, обеспечение конкурентоспособности продукции, преодоление последствий морального и физического износа, осуществление природоохранных мероприятий.

^ Субъекты инвестиционной деятельности - участники, обладающие свободными ресурсами, предприятия и организации испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах, посредники (ПИФы, банки, страховые компании, биржи), которые обеспечивают взаимодействие инвестиционных институтов с потребителями инвестиционных ресурсов.

^ Классификация субъектов инвестиционной деятельности:

  1. По роли в осуществления инвестиционной деятельности (Ф3 № 39)

- инвестор

- заказчик

- подрядчики

- пользователи объектов инвестиционной деятельности

- финансовые посредники

2. По цели инвестирования:

- стратегические инвесторы

- портфельные инвесторы

3. По форме организации:

- индивидуальные (физ лица)

- институциональные (юр лица)

4. По принадлежности к резидентам:

- субъекты РФ

- иностранные резиденты

^ Объект инвестирования – любой объект предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции:

- движимое и недвижимое имущество;

- денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги;

- имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу хау, товарные знаки;

- права пользования землей и другими природными ресурсами.

^ Инвестиционная деятельность – это совокупность практических действий физических, юридических лиц и государства по осуществлению инвестиций.
Ф3 «Об инвестиционной деятельности РФ осуществляемый в форме кап вложений» № 39

Задача 10

3 определения инвестиций, охарактеризовать их со стороны плюсов и минусов определения, свое мнение


  1. Виды инвестиций


I По объектам инвестирования:

    • реальные

    • финансовые (объекты капитализационной собственности)

II По характеру участия в инвестиционном процессе:

  • прямые

  • косвенные

III По отношению к объекту вложения:

  • внутренние (вложения в активы самого инвестора)

  • внешние (кредитуем другое предприятие, покупаем ценные бумаги)

IV По периоду инвестирования:

  • краткосрочные (до года)

  • долгосрочные (свыше года)

V По форме собственности

  • Частная

  • Государственная

  • Смешанная

VI По воспроизводственной направленности:

  • валовые

  • реновационные (за счет амортизационных отчислений)

  • чистые (валовые – реновационные)

VII По цели инвестирования

  • спекулятивные

  • стратегические



15 февраля 2011 г.

Тема2: Инвестиционный проект

  1. Характеристика инвестиционного проекта, цели и принципы разработки

  2. Классификация инвестиционных проектов

  3. Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП)




  1. Характеристика инвестиционного проекта, цели и принципы разработки


Инвестиционный проект (ФЗ) – обоснование целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план), в том числе – необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами, нормами и правилами.

^ На практике инвестиционный проект – это:

  1. комплект документов, содержащий все необходимые сведения о конкретном варианте инвестирования (проектные материалы)

  2. комплекс действий, работ, услуг, сделок, управленческих операций, направленных на достижения поставленных целей

Основные характеристики ИП:

  1. Системность проекта – наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий

  2. Временной интервал проекта (продолжительность его жизненного цикла), при этом учитываются факторы: период эксплуатации наиболее дорогостоящего проектного оборудования, период привлечения капитала, период жизни проектного продукта, планируемое нахождение в данном бизнесе, срок возврата кредита и т.д.

  3. Бюджет проекта, включающий затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления


Укрупнено цели реализации проекта можно представить как:

    1. Цели связанные с ростом и удовлетворением потребностей инвестора

    2. Цели, связанные с оптимизацией имущественного положения компании

Цели имеют стоимостное и нестоимостное выражение

При реализации инвестиционного проекта может быть много целей, но главная – одна.
^ Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта.

  1. ЧП от данного вложения капитала должна превышать е величину от помещения средств на банковские депозиты.

  2. Рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции

  3. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше доходности альтернативных проектов

  4. Моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов ( в т.ч. денежных) в виде потоков денежных средств. У

  5. Учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь, непосредственно связанных с осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы используемые в проекте оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды.

  6. Разработка и экспертиза проектов по ряду обязательных разделов (технический, коммерческий, экологический, социальный)

  7. Сравнение «с проектом» и «без проекта»

  8. Учет влияния инфляции.

  9. Учен неопределенностей и рисков, связанных с осуществлением проекта

  10. Проект должен соответствовать рыночной стратегии предприятия




  1. Классификация инвестиционных проектов




    1. По типу предполагаемых доходов

        1. Сокращение затрат

        2. Дополнительные доходы от расширения традиционных производств и технологий

        3. Выход на новые рынки сбыта

        4. Экспансия в новые сферы бизнеса

        5. Снижение риска производства и сбыта

    2. По уровню инвестиционного риска

        1. Безрисковые

        2. Среднерисковые

        3. Высокорисковые (венчурные инвестиции)

    3. По масштабу инвестирования

        1. Глобальные проекты (международные, реализуемые силами правительств нескольких государств) – МКС, война в Ираке, газопроводы

        2. Крупномасштабные национальные проекты (силами государств)

        3. Региональные и отраслевые

        4. Городские

        5. Локальные (силами одного предприятия)

    4. По степени взаимодействия

        1. Альтернативные проекты (взаимозамещающие)

        2. Независимые проекты

        3. Комплиментарные проекты (синергетические). Когда реализация одного нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам предприятия

        4. Замещающие проекты (принятие одного нового проекта способствует снижению доходов по одному или нескольким другим проектам предприятия

    5. По типу денежного потока

        1. Ординарный денежный поток, который состоит из исходной инвестиции, вложенной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов и поседующих притоков денежных средств

        2. Нетрадиционный (неординарный) – притоки и оттоки чередуются в любой последовательности

    6. По величине и качеству денежного потока.

        1. С нефинансовыми результатами реализации

        2. С преобладанием оттока денежных средств

        3. С преимущественно положительным денежным потоком. Денежным потоком, генерируемым преимущественно в первой половине срока реализации проекта


Самостоятельная работа – признаки со своими примерами


  1. Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП)


Любой проект, даже самый крупный обычно является лишь элементом инвестиционной программы предприятия, осуществляемой в рамках инвестиционной политики

Инвестиционная политика – это часть общей инвестиционной стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее выгодных путей обеспечения инвестиционной деятельности

Разработка инвестиционной политики предполагает:

  1. Формирование долгосрочных целей деятельности предприятия

  2. Поиск новых, перспективных сфер приложения свободного капитала

  3. Разработку инженерно-технологических маркетинговых и финансовых прогнозов

  4. Исследование рынка и идентификация возможных и доступных проектов

  5. Экономическая оценка проекта и перебор вариантов в условиях различных ограничений

  6. Формирование инвестиционного портфеля

  7. Подготовка бюджетных капиталовложений

  8. Оценка последствий реализации предшествующих проектов


Критическими моментами в процессе составления бюджета кап вложений являются:

  1. Прогнозирование объемов реализации с учётом возможного спроса на продукт.

  2. Оценка притока денежных средств по годам

  3. Оценка доступности требуемых источников финансирования

  4. Оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования. Цена капитала привлекаемого для финансирования проекта может изменяться в силу различных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях может быть невыгоден при других


Ограниченный промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется «жизненным циклом» инвестиционного проекта. Инвестиционный проект проходит в своем развитии 3 стадии:

  1. Прединвестиционная. На ней происходит:

    1. Формирование инвестиционного замысла

    2. Исследование инвестиционных возможностей

    3. Технико-экономическое обоснование проекта

    4. Проведение маркетингового исследования

    5. Выбор поставщиков сырья и оборудования

    6. Поиск потенциальных инвесторов

    7. Эмиссия цб, если необходимо

    8. Составление бизнес-планов проекта

  2. Инвестиционная стадия (носит необратимый характер). На ней осуществляются:

    1. Переговоры и заключение контрактов

    2. Проектирование

    3. Строительство

    4. Обучение кадров

    5. Закупка материальных ресурсов и создание их запасов

  3. Эксплуатационная – с момента ввода оборудования в действие.

    1. Прием и запуск проекта

    2. Производство и реализация продукции

    3. Ремонт, модернизация и замена оборудования

    4. Развитие производства и совершенство выпускаемой продукции



  4. Ликвидационная

    1. Прекращение производственной деятельности

    2. Демонтаж оборудования

    3. Продажа и утилизация неиспользованных до конца средств проекта

    4. Завершение и прекращение проекта


д/з придумать свои примеры по всем классификационным признакам инвестиц проета. И придумать свой инвестиц проект, любой и охарактеризовать его стадии. (идея, возможности, особ рынка. Сколько по времени стадии и сколько этот товар может существовать на рынке) – см. работа + вторая тема (распечатка)

Тема 3: Критерии и методы оценки инвестиционного проекта

  1. Оценка стоимости денег во времени. Методы расчета ставки дисконта

  2. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

  3. Статические показатели оценки

  4. Динамические показатели оценки

  5. Анализ проектов, различающихся по продолжительности реализации




  1. Оценка стоимости денег во времени. Методы расчета ставки дисконта


Ресурсы инвесторов, участвующие в инвестиционной операции имеют временную ценность. Это связано с тем, что деньги со временем обесцениваются, т.е. теряют часть своей стоимости. Это вызвано влиянием таких факторов как:

  1. Инфляция. Снижает покупательную способность денег

  2. Возможность альтернативного вложения средств и их реинвестирование в будущем (фактор упущенной выгоды)

  3. Рост риска, связанного с вероятностью невозврата инвестированных средств (чем дольше срок вложения капитала, чем больше риск)

  4. Потребительские предпочтения


Таким образом, сумма денег в будущем имеет реальную стоимость меньше, чем та же сумма сегодня

В планируемом периоде анализ предстоящей реализации различного вида инвестиционных проектов может осуществляться по двум противоположным направлениям. С одной стороны определяется будущая стоимостная оценка первоначальной величины инвестиций и доходов, полученных в результате осуществления вложений. С другой стороны, приращенные в ходе инвестирования денежные средства оцениваются с позиции текущей стоимости.

Инвестиционный проект, анализируемые в процессе составления бюджетных кап вложений имеют определенную логику:

  1. Чаще всего анализ ведется по годам

  2. Предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце очередного года, предшествующего первому году, генерируемого проекта притока денежных средств

  3. Ставка дисконтирования используемая для оценки проектов должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта

Вывод об эффективности вложения средств в тот или иной проект в наибольшей степени зависит от того какой требуемый уровень доходности будет для него определён или какой будет калькуляционная ставка дисконта для расчета основных критериев оценки.

Ставка дисконта-

Методы расчета ставки дисконта:

Для денежного потока, приносимого собственным капиталом используются методы:

  1. Кумулятивная модель



r=rf+ri

rf – безрисковая ставка доходности, либо ставка по гос облигациям ОФЗ, либо ставка по депозитам государственного банка

ri – все виды риска, которые можно учесть и оценить

При этом все риски делятся на систематические (недиверсифицированные, макроэкономические)

Несистематические (диверсифицированные, микроэкономические) – нарушения графика поставки, судебные иски, забастовки персонала

  1. Модель оценки капитальных активов – САРМ



r=rf+БЕТА (Rm-Rf)

бета – мера систематического риска

rm – среднерыночная, среднеотраслевая доходность

rf – безрисковая ставка
Для денежного потока приносимого всем инвестированным капиталом ставка дисконта рассчитывается методом средневзвешенной стоимости капитала

WACC =

WACC = сумма (от 1 до n) di*ci


^ 2/ Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов
В соответствии с метод рекомендациями показатели эффективности инвестиционных проектов делятся на следующие виды:

1. Показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для непосредственных участников

2. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального и местного бюджета

3. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, которые выходят за пределы прямых финансовых интересов участников проектов и допускают стоимостное измерение
Классификация показателей оценки эффективности инвестиционных проектов:

    1. По виду обобщающего показателя

      1. Абсолютные показатели

      2. Относительные – отношение (например доходов и расходов)

      3. Временные

    2. По методу сопоставления Разновременных Денежных затрат и Результатов

      1. Статические показатели (основанные на учётных процентах), в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, рассматриваются как равноценные

      2. Динамические – основаны на дисконтированных процентах, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования и обеспечивают сопоставимость разновременных денежных потоков


Оценка эффективности инвестиционного проекта должна учитывать:

        • влияние стоимости денег во времени

        • альтернативные издержки

        • возможные изменения в параметрах проекта

        • проведение расчётов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей

        • инфляция (чем отличается реальный и номинальный уровень инфляции и ставки, как расчит годовой уровень инфляции )

        • риск, связанный с осуществлением проекта



  1. Статические показатели оценки


1. Срок окупаемости проекта (PP) – определяет продолжительность периода времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков.

Для расчёта срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного денежного потока до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного денежного потока становится положительным, указывают срок окупаемости в интервалах планирования.

РР=min n, при котором сумма элементов платежного ряда >= величине первонач взноса (Cумма Pk >=Io)
Пример:

Величина инвестиций Iо= 150 млн. руб.

ДП 1-го года = 20 млн. руб.

ДП2 = 40 млн. руб.

ДП3 =70 млн. руб.

Дп4= 90 млн. руб.

ДП5 = 120 млн. руб.


Период

0

1

2

3

4

5

ДП

-150

20

40

70

90

120

Сальдо накопленного ДП

-150

-130

-90

-20

70

190

          • 4 ПЕРИОД – срок окупаемости проекта


Дробную часть срока окупаемости можно найти по формуле:



х = (|Рк-|/(|Рк-|+Рк+)

Рк- - последний отрицательный элемент сальдо накопленного ДП

Рк+ - первый положительный элемент сальдо накопленного ДП
Х = 20/(20+70) = 0,22

РР = 3,22 года
^ Правила Применения показателя срока окупаемости:

          • Проекты со сроком окупаемости меньше, чем установленные инвестором нормативный промежуток времени применяются, с большим сроком окупаемости – отвергаются

          • Из нескольких взаимоисключающих проектов следует принять проект с меньшим значением срока окупаемости


Достоинства показателя срока окупаемости:

    • Легкость расчета

    • Простота применения

    • Приемлемость в качестве субъективного критерия при оценке проектного риска

Недостатки:

  • Не учитывает стоимость денег во времени

  • Не обладает свойством аддитивности (сложения)

  • Не позволяет учитывать результаты по ту сторону срока окупаемости проекта

  • Недооценивает инвестиционные проекты


^ 2. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – учётные нормы прибыли. Применяется только для краткосрочных проектов

Варианты расчета показателя ARR:

  1. Основан на отношении среднегодовой величины прибыли от реализации проекта к средней величине инвестиций:

ARR = Pr /(1/2 Io)

  1. Учитывает ликвидационную стоимость оборудования при завершении проекта

ARR = Pr /(1/2 Io - If)

If – ликвидационная стоимость оборудования

Достоинства показателя:

  • Простота расчета, его можно рассчитать, основываясь на бухгалтерской информации

Недостатки:

  • Не учитывает стоимость денег во времени

  • Не учитывает распределение прибыли по годам, а значит, применим для проектов краткосрочных с равномерным поступлением дохода

  • Не даёт количественной оценки при росте экономического потенциала компании



  1. ^ Динамические показатели оценки


NPV – чистая текущая стоимость - ЭТО РАЗНИЦА МЕЖДУ ОБЩЕЙ СУМмой чистой дисконтированных денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта и первоначальной величиной инвестиционных затрат

NPV=

NPV = сумма i=1;n (CFi/(1+r)^n)- Io

СF = денежный поток этого года

r – ставка дисконтирования

I – число периодов

Io – величина первоначальных инвестиций

В случае неоднократного осуществления инвестиций формула:

NPV=

J – число периодов осуществления инвестиций
Пример:

-150,20, 40,70, 90, 120

R = 10%

NPV = ++++ = 90 млн. руб.

Доходы связанные с реализацией проекта больше расходов связанных с реализацией проекта на 90 млн. руб.
^ Правила применения показателя NPV:

- если NPV проекта больше 0, то его следует принять к реализации. В противном случае он должен быть отвергнут;

- если представленные проекты являются альтернативными, то следует принять проект с большим NPV;

- если необходимо из списка возможных кап вложений формировать портфель инвестиций, то одобрению подлежит комбинация проектов c большим значением NPV.

- если NPV ПРОЕКТА РАВНО 0, ТО ПРОЕКТ следует принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществлённых инвестиционных проектов.
Плюсы NPV:

- учитывает стоимость денег во времени;
- имеет чёткие критерии принятия решения и позволяет выбрать проекты для целее максимизации стоимости компании;

- это абсолютный показатель, который обладает свойством аддитивности;
Недостатки:

- трудность и неоднозначность прогнозирования денежного потока от инвестиций;

- проблемы выбора и обоснования ставки дисконта.
^ Индекс рентабельности (доходности) (PI)

Показывает сколько единиц дохода будет получено на единицу вложенных затрат, т.е. эффективность вложения. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.

PI = = 1,75

До тех пор, пока индекс рентабельности больше инвестиций, проект можно принимать к реализации.

При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласуется с критерием NPV.

Критерий pi является определяющим при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы реальных инвестиций, т.е. выгоднее тот проетк, который обеспечивает большую эффективность вложений. Данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

^ Недостатки показаталя, наряду с показат NPV:

- НЕОДНОЗНАЧНОСТЬ ПРИ ДИСКОНТИРОВАНИИ отдельных денежных притоков и оттоков, связанных с реализацией проекта.

^ Внутренняя норма доходности (IRR) – это такая ставка дисконтирования r, при которой NPV ПРОЕКТА равно нулю

NPV




IRR

r1 r,%

Разница между ставкой дисконта и величиной IRR называется резервом безопасности ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

IRR определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой ещё можно без каких-либо потерь для собственников капитала, вкладывать средства в инвестиционный проект.

Правила применения:

- если IRR > СС ПРЕВОСХОДИТ ЦЕНУ капитала, то фирма должна принять проект. В противном случае он должен быть отвергнут.
Методы расчёта показателя irr:

  1. Приравниваем выражение NPV к нулю

= 0

Ч/З дискриминант

  1. С помощью финансового калькулятора или финансовых функций программы Excel

  2. Графический способ. Нужно знать координаты 2-х точек.

  3. Метод энтраполяции. Для того, чтобы им воспользоваться, необходимо знать значение ставки дисконта, при которой NPV проекта положительно: r(NPV+) и значение ставки дисконта при котором r(NPV-). Причём, чем меньше между ними разница, тем точнее будет результат.

IRR = r(NPV+) + [r(NPV-)-r(NPV+)] * [((NPV+)/(NPV+) - (NPV-)]

R=20%, NPV = 26,58

R=30%, NPV = - 15,25

IRR = 20+ (30-20) * (26,58/ (26,58 +15,25) = 26%

Достоинства:

- объективность;

- независимость от абсолютного размера инвестиций;

- информативность;

- для его расчета не требуется предварительно знать величину проекта и дисконтную ставку.

Недостатки:

- сложность бескомпьютерных расчетов

- большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

- не пригоден для анализа проектов с неординарными денежными потоками

- ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов

^ Сравниваем два проекта

А: -1500; 100; 200; 250; 1300; 1200

В: -1500; 1000; 800; 250; 200; 100

Проекты являются взаимоисключающими. Требуется оценить и выбрать лучший, при условии что ставки дисконта может меняться в интервале от 10 до 26 %



MIRR – Модифицированная внутренняя норма доходности. Позволяет упразднить существенный недостаток показателя IRR, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. MIRR предполагает нахождение такой ставки дисконтирования, которая уравнивает текущую оценку инвестиционных затрат и будущую оценку денежных потоков и проектов


Показатель MIRR представляет собой процентную ставку, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежных потоков, реинвестированных по ставке R с текущей стоимостью инвестиций

Сумма (I/ (1+r)^I = (сумма CFi*(1+r)^(n-1)) / (1 +MIRR)^n
PVI = (TV)/(1+MIRR)^n

Будущая оценка реинвестированных денежных потоков – это заключительная стоимость проектно-денежных потоков. Если Кап вложения носят единовременный характер и происходят в начальный период инвестирования, а операционные денежные потоки генерируются проектом, начиная с 1-го года, то формула приобретает вид:

Io = (TV)/(1+MIRR)^n

^ Правила принятия инвестиц решений по критериям MIRR

Если по проекту расчётное значение MIRR больше стоимости капитала, то проект можно принимать к реализации.

-150, 20,40,70,90,120

Период

CF

Фактор будущей стоимости при r = 18%

Будущая стоимость проектно-денежных потоков к концу срока реализации проекта, млн. руб.

0

-150

x

x

1

20

(1+0,18)^4

38,78

2

40

(1+0,18)^3

65,72

3

70

(1+0,18)^2

97,47

4

90

(1+0,18)^1

106,2

5

120

1

120







TV=

428,16


Io = (TV)/(1 + MIRR)^n

(1 + MIRR)^5 = 428,16/150 = 2,85

MIRR≈23% (по таблице)
Преимущества метода:

- Возможность учёта по проекту потоков разного уровня риска

Реалистичное предположение относительно реинвестирования прогнозируемых денежных потоков

- При многолетних инвестиционных затратах возможность учёта меняющихся процентных ставок на рынке
^ Дисконтированный срок окупаемости:

DPP

DPP инвестиций устраняет недостаток статического критерия срок окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.

^ DPP = min n, при котором сумма((CFi/(1+r)^i) > = Io

DPP > PP

период

0

1

2

3

4

5

CF

-120

20

40

70

90

120

DPP

-150

18,18

33,0

52,59

61,47

74,51

Cальдо накопленного DPP

-150

-131,82

-98,76

-46,17

15,3


89,81

(=NPV)

X= (Рк-) / (|Рк-|+Рк+)

X = 46,17 / (46,17 +15,3) = 0,43

DPP = 3,43


  1. ^ Анализ проектов, различающихся по продолжительности реализации


Возможны ситуации, когда необходимо сравнить проекты разной продолжительности. Поскольку на практике необходимость сравнения проекта различной продолжительности возникает постоянно, разработаны специальные методы, позволяющие иллюминировать влияние временного фактора.

Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проекта.

В общем случае продолжительность действия одного проекта может не быть кратной продолжительности другого, тогда рекомендуется найти наименьший общий срок действия проекта, в котором каждый из них может быть повторен целое число раз. Длина этого периода находится с помощью наименьшего общего кратного (НОК).
Пусть проекты А и В рассчитаны соответственно на i и j.

1. Найти наименьшее общее кратное проектов продолжительностью z = (i и j)

2. Рассматривая каждый проект как повторяющийся, рассчитать с учётом фактора времени суммарное NPV проекта А и В, реализуемых необходимое число рас в течение периода z.

3. Выбрать тот проект, для которого суммарное NPV ПОВТОРЯЮЩЕГОСЯ ПОТОКА ИМЕЕТ наибольшее значение

NPV (i,n) = NPV *((1 + (1/(1+r)^i)) + … +(1 + (1/(1+r)^ni)))

n – число повторений реализации проекта в течение периода z. Оно характеризует количество слагаемых в скобках
Пример:

r = 10%

Пр А: -100, 50, 70 NPV=3,3

Пр В: -100, 30,40,60 NPV=5,4

z = 6


0

1

2

3

4

5

6

-100

50

70



















-100

50

70



















-100

50

70


NPV (А) (2,3) = 3,3 * (1 + (1/1,1^2) + (1/1,1^4)) = 8,28

NPV (В) (3,2) = 35,4 * (1 + (1/1,1^3)) = 9,46
Метод бесконечного цепного повтора
В случае, когда проекты существенно различаются по продолжительности реализации, расчеты могут занять много времени, поэтому рассмотренную методику можно упростить в вычислительном плане, если предположить, что каждый из анализируемых проектов будет реализован неограниченное число раз.

N → бесконеч

NPV (i,бесконечность) = NPV *((1+r)^i)/ (((1+r)^i) – 1 )

= 19,01

= 21,71

5 апреля 2011 г.

  1   2   3



Скачать файл (420 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации