Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Лекции - Рынок ценных бумаг - файл 1.doc


Лекции - Рынок ценных бумаг
скачать (579 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc579kb.04.12.2011 21:00скачать

содержание

1.doc

  1   2   3   4   5   6   7   8   9
Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Филиал в г. Барнауле

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ


Опорный конспект лекций
Издательство «Азбука»

ББК 65.5


В предлагаемом конспекте лекций студентам специальностей «Бухгалтерский учет и удит» и «Финансы и кредит» предложен конспект лекций по курсу «Рынок ценных бумаг», прочитанных доцентом каф. финансов и кредита И.Н. Юдиной в 2005/2006 уч. году. Студенты могут использовать данный конспект как дополнение к основным учебным изданиям, рекомендуемыми Программой курса.

В конспекте затронуты все основные вопросы, требуемые для написания аудиторных, контрольных работ и сдачи итогового экзамена. Предложены для ознакомления следующие темы: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, организация работы фондовой биржи; различные виды ценных бумаг (акции, облигации, фьючерсы и опционы) и операции с ними.

В Приложении указаны темы лекций и практических занятий и вопросы для подготовки к экзамену. Список литературы и источников информации содержит адреса Интернета для более углубленного изучения.
^

Глава 1. Фондовый рынок и профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

1.1. Роль и функции рынка ценных бумаг


Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяется следующими факторами:

  • Привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

  • Обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в развивающиеся;

  • Привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджета;

  • Возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

  • Влияние на изменение темпов инфляции;

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную систему организационно-правовых отношений с определенной технологией проведения операций. Схематично организацию такого рынка можно представить в следующем виде (рис.1):

^ Рис. 1. Структура рынка ценных бумаг

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

  • Свобода передвижения капитала

  • Обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольшой разнице в цене покупки и продажи

  • Наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей

  • Информационная прозрачность рынка.

Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны эмитентов: о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.; со стороны профессиональных участник фондового рынка: о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств; со стороны организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.; со стороны органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на фондовом рынке и соблюдению правил работы.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в РФ рынок ценных бумаг только развивается одновременно со становлением рыночных отношений. На нем обращается специфический товар – ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того, чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

Лицензирование деятельности на фондовом рынке в России проводится с 1992 года. Эта функция первоначально возложена на Минфин РФ, а теперь на ФСФР(бывшая ФКЦБ), которая выдает лицензии инвестиционным институтам для работы на фондовом рынке в качестве:

  • Финансового брокера

  • Инвестиционной компании

  • Инвестиционного фонда

Кроме того, ФСФР осуществляет лицензирование фондовых бирж. Кроме профессиональных участников на фондовом рынке работает большое число других инвесторов, в частности:

  • банки

  • негосударственные пенсионные фонды

  • страховые компании

  • физические лица

Все они обладают значительными финансовыми ресурсами, которые, попадая на фондовый рынок, во многом определяют экономическую ситуацию в стране.

Размещение временно свободных денежных средств на фондовом рынке приобретает в последнее время все большую популярность. При грамотном подходе это может принести большую прибыль, нежели банковские депозиты или хранение денег в валюте. К тому же у данного способа размещения средств есть ряд существенных преимуществ:

• доступность для широкого круга лиц (начинать инвестирование можно и с небольшой суммой);

• хорошие перспективы развития российского фондового рынка;

• большой выбор финансовых инструментов для вложения средств;

• оперативность управления (с учетом интернет-технологий и современных средств связи);

• отсутствие ограничений во времени (в отличие от банковского депозита, который оформляется на определенный срок, вы сами решаете, когда продавать акции или облигации: завтра, через месяц или через год);

• самостоятельность в принятии решений, что немаловажно для людей, привыкших полагаться на себя, способных принимать решения и нести ответственность за их последствия;

• очень выгодный способ получения доходов.

Фондовый рынок в России сравнительно молод, его возрождение происходило в начале 1990-х гг. Он относится к категории развивающихся рынков, для которых характерна высокая доходность, но, как правило, и более высокая степень риска. В последние годы на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов.

Все вышеперечисленное наряду с улучшением экономической и политической ситуации в стране способствует международному признанию России и повышению ее кредитных рейтингов со стороны международных рейтинговых агентств (Moody`s, Standard & Poor`s, Fitch). Кредитный рейтинг отражает мнение агентства относительно способности и готовности эмитента (в данном случае государства) своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства.

Рейтинг относит эмитентов к инвестиционной либо к спекулятивной группе. Инвестиционный статус позволяет рассчитывать на заметное увеличение притока инвестиций в страну, так как крупные западные институциональные инвесторы (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды) не имеют права вкладывать свои средства в страны с низким спекулятивным рейтингом.

В настоящее время Россия вплотную приблизилась к инвестиционному рейтингу. Начиная с 2003 г. международные агентства постоянно присваивают России инвестиционные рейтинги. По этой причине считается, что у российских ценных бумаг имеется существенный потенциал для дальнейшего развития.
^

1.2. Брокерско-дилерская деятельность


Для эффективного функционирования фондового рынка необходимо создание специализированных организаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации называются профессиональными участниками фондового рынка. Их деятельность лицензируется федеральной комиссией по ценным бумагам и подразделяется на:

  • брокерскую деятельность

  • дилерскую деятельность

  • деятельность по управлению ценными бумагами.

  • клиринговую деятельность

  • депозитарную деятельность

  • деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг

  • деятельность по организации торговли ценными бумагами

  • Трейдеры непосредственно осуществляют торговлю ценными бумагами и могут управлять ими по доверенности своих клиентов.

^ Брокерская деятельность определяет совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. По договору поручения брокер действует в качестве поверенного, т.е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В этом случаи задача брокера найти для клиента ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему ценные бумаги по указанной цене. Брокер на основании договора поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных бумаг. Найдя на рынке бумаги нужные клиенту, брокер от его имени заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по той же схеме. В этом случаи клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер, действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случаи клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг (поставляет брокеру ценные бумаг для продажи), которые у брокера учитываются на забалансовых счетах «депо». Деньги перечисляются в полном объеме или частично согласно условиям договора. Брокер обязан вести раздельный учет своих средств и средств клиента. По договору комиссии может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для получения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть этой прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

Осуществляя свою деятельность, брокер открывает клиенту отдельный счет. Различают кассовый и маржинальные счета. Кассовый счет получил наибольшее распространение, т.к. практически минимизирует риски, связанные с оплатой ценных бумаг Клиент может отдавать поручения брокеру только в пределах тех средств, которые имеются у него на счете. Иногда брокер фирмы оказывает клиентам услуги по покупке ценных бумаг даже при недостатке средств на его счете. В этом случаи брокерская фирма частично оплачивает ценные бумаги счет собственных средств, а клиент обязан в короткий срок погасить долг.

Маржинальный счет дает клиенту право на получение кредита от брокерской фирмы на покупку ценных бумаг или получение ценных бумаг для продажи. Инвестор предоставляет гарантии возврата этих средств. При совершении маржинальной сделки по покупке ценных бумаг они не передаются клиенту, а остаются у брокерской фирмы. Когда клиент полностью рассчитается за предоставленные ему средства, ценные бумаги зачисляются на его счет. Маржинальные сделки носят характер повышенного риска т.к. клиент рискует не только собственными средствами, но средствами фирмы.

Взаимодействие клиента с брокером основано на составлении клиентом заявки на совершение конкретной операции на фондовом рынке, которую брокер должен исполнить. Заявка является строго формализованным документом, в котором оговорены все условия сделки. Заявка должна содержать следующие обязательные параметры:

-формальные реквизиты клиента

-место совершения сделки

-вид и количество приобретаемых (продаваемых) ценных бумаг

-цена исполнения сделки

-срок выполнения заказа

В зависимости от конкретных указаний в заявке относительно цены исполнения различают следующие виды заявок:

^ Рыночный заказ (market order) означает, что клиент доверяет брокеру продать (купить) определенное количество ценных бумаг по цене, которая сложилась на рынке в данный момент (рыночной цене).Рыночный заказ основан на полном доверии между брокером и клиентом. Отдавая приказ клиент уверен, что его поручение будет исполнено по наилучшей цене, т.е. покупка будет по минимальной цене, а продажа - по максимальной.. Если клиент ориентирован на долгосрочные вложения, на получение дивидендов и прирост курсовой стоимости ценных бумаг, то для него уровень цены покупки не имеет решающего решения. Однако брокер выполнит заявку по наилучшей цене обычно в течении одного рабочего дня (торговой сессии).

^ Лимитный заказ (limit order) означает, что клиент в заявке оговорил предельное значение цены по которой брокер должен продать (купить) ценные бумаги. Брокеру поручается продать по конкретной или большей цене или купить по конкретной или меньшей цене. К таким заявкам прибегают клиенты, совершающие краткосрочные вложения стремящиеся заработать на резких колебаниях курсовой стоимости, поэтому уровень цены имеет для них решающее значение. Исполнение лимитного поручения может занять достаточно длительный период времени (больше одного торгового дня) особенно, если лимитная цена существенно отличается от рыночной. В этом случаи заявка заносится в базу данных и будет исполнена по мере появления рыночных цен соответствующих заявке.

Одной из разновидностей лимитных приказов является установление предельной цены при исполнении рыночных заказов, чтобы застраховаться от резкого снижения цен при продаже или роста цен при покупке ценных бумаг. Например, клиент намерен купить большой пакет конкретных ценных бумаг. Он выдает брокеру приказ на их покупку по рыночной цене, но не выше порогового значения. При этом порог в данный момент выше рыночных цен. Брокер немедленно приступает к покупке, и будет скупать ценные бумаги до того момента пока цена не достигнет порогового значения. После этого приобретение ценных бумаг прекращается, но может возобновиться при снижении рыночной цены ниже порога. Таким образом клиент застрахован от покупки ценных бумаг по слишком высокой цене. Аналогично устанавливают порог при продаже ценных бумаг.

Стоп-заказ (stop-order) предусматривает установление клиентом предельных значений цен, при достижении которых брокер обязан продать (купить) ценные бумаги. Стоп-заказы применяются для защиты клиента от возможных потерь в связи с изменением рыночной конъюнктуры или в связи со стремлением сохранить заработанную прибыль приросте курсовой стоимости.

Одним из важнейших параметров заявки является срок исполнения. В зависимости от сроков различают:

^ Дневной заказ. Он действует в течении одного торгового дня. Он подлежит исполнению в тот день, в который поступила заявка. В биржевой практике заявка в которой не указан срок исполнения считается однодневной и подлежит исполнению в день ее поступления. Если в течении дня эту заявку исполнить не удалось, то она автоматически аннулируется.

^ Открытый заказ сохраняется в силе до момента его исполнения и закрывается по распоряжению клиента. Обычно максимальный срок таких заказов 90 дней.

Заказ по открытию (закрытию) предусматривает, что заявка клиента должна быть удовлетворена в момент близкий к открытию или закрытию торгов. Обычно в это время наблюдается сильная динамика курсовой стоимости ценных бумаг.

Различают также виды заявок по последовательности сделок, по объемам купли (продажи), по эмитентам ценных бумаг, по стратегии брокера. Наиболее интересен вариант когда заявка исполняется на собственный выбор брокера (по его стратегии принятия решения). В этом случаи клиент фактически передает брокеру свои финансовые средства в управление и полностью доверяет ему совершение операций по купле продаже ценных бумаг в пределах заданного денежного лимита. Периодически брокер отчитывается перед клиентом по совершенным операциям и полученному инвестиционному доходу.

^ Торговля за наличные или в кредит. Чтобы купить или продать акции, вы должны обратиться в брокерскую контору – инвестиционную компанию, являющуюся членом фондовой биржи или НАУФОР и зарегистрированную в ФСФР в качестве брокера-дилера, с заявлением на открытие счета. Счет может быть наличным или маржинальным.

При открытии наличного счета (cash account) инвестор должен быть готов заплатить полную стоимость покупаемых акций в течение 3 дней со дня совершения сделки. Специальное постановление разрешает брокерской компании аннулировать сделку по наличному счету, если она не была оплачена вовремя.

Если покупатель совершил частичный платеж, но к исходу третьего дня должен брокеру более 500 долларов, неоплаченная часть ценных бумаг продается. Однако, если долг инвестора не превышает 500 долларов, брокер имеет некоторую свободу выбора. Он может предоставить инвестору на пополнение счета дополнительное время.

Одним из самых неприятных последствий несовершения платежа в полном объеме может стать замораживание счета на 90 календарных дней после того, как брокерская фирма предпримет какие-либо действия в отношении неоплаченной части ценных бумаг. Это означает, что инвестор в этот период может использовать счет для покупки ценных бумаг лишь при условии внесения полной предоплаты.

Постановление «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности при совершении маржинальных сделок на рынке ценных бумаг» (от 21.03.2001 г.) регулирует и условия и порядок открытия маржинального счета (margin account). По условиям договора маржинального счета инвестор при покупке ценных бумаг имеет право воспользоваться брокерским кредитом. Правила совершения операций с маржей, как и то, какие бумаги могут стать их предметом, и какой процент цены покупатель обязан уплатить из своих средств, разработаны ФКЦБ (ФСФР)1.

В периоды, когда рынок переживает сильное падение, инвесторы, активно использующие заимствованные средства, сталкиваются с невозможностью выполнить требования брокера о внесении дополнительных средств (требования маржи). В результате происходит панический сброс ценных бумаг, что еще более усугубляет кризис. Это одна из причин, по которой федеральный орган по рынку ценных бумаг выпустил Правила, ограничивающее долю заимствованных средств при покупке с первоначальной маржей 60% и критической = 30%; в этом случае, для ограничения потерь инвестору следует вовремя закрыть открытые маржинальные позиции.

Предоставление залога в обеспечение займа является одним из ключевых моментов при операциях с маржей. Когда вы совершаете покупку ценных бумаг по маржинальному счету, вы закладываете их в качестве гарантии выполнения своих обязательств, как того требует законодательство. Брокерские компании, в свою очередь, имеют право перезакладывать клиентские ценные бумаги в обеспечение банковских кредитов. Именно это право определяет способность брокерских компаний предоставлять своим клиентам кредиты на покупку ценных бумаг.

Все акции, купленные с использованием маржи, должны подлежать «уличной» регистрации, или регистрации на имя брокера (Street Name). Это означает, что акционерный сертификат выписывается на брокера, но ценные бумаги, право собственности на которые он подтверждает, не рассматриваются как часть личного имущества брокера. Последний, в случае необходимости, оперативно и без лишних формальностей может реализовать заложенные таким образом клиентские ценные бумаги.

Клиент является «бенефициарным собственником», т.е. фактическим владельцем ценных бумаг, зарегистрированных на имя брокера. Он получает все преимущества, связанные с владением акциями: дивидендный доход, доход в виде приращения капитала, право голоса на собрании акционеров, преимущественное право подписки на новые акции, право ликвидировать позицию полностью или частично.

В случае возникновения требования о пополнении маржи (margin call) клиент при отсутствии денежных средств может депонировать на счет имеющиеся у него в наличии ценные бумаги.

Согласно правилам биржевой торговли, брокеры имеют право предоставлять клиентам займы для покупки ими акций. То есть, имея на счете, скажем, 50 тыс. рублей, вы можете совершать покупки акций на сумму 100 тысяч. Если же покупка оказалась удачной, то вместе с ростом объема сделки растет и полученная прибыль. Такая схема называется «торговлей с маржей». Учитывая то, что плата за пользование этой услугой составляет всего несколько сотых процента в день, а рыночные колебания цен составляют от одного процента и выше, можно рассчитывать на то, что ваши дополнительные затраты легко окупятся.

Аналогично у брокера можно занять вместо денег акции, которые можно продать в надежде на то, что они подешевеют. Если это произойдет, вы сможете затем купить эти акции по более низкой цене, вернуть их брокеру в качестве погашения займа, а разница в цене составит вашу прибыль. Такая операция в профессиональных кругах называется «короткой позицией» (или шортинг от англ. Short).

Заемные средства следует использовать осторожно, так как с ростом вероятной прибыли растет и вероятная величина убытков. Рассмотрим сказанное на примере.

У вас на счете имеется 50 000 руб. и вы выбираете способ инвестиции. В этот момент на рынок поступили новости о том, что мировые цены на нефть и нефтяные продукты резко упали. Вы понимаете, что в этом случае прибыли НПЗ снизятся, что приведет к падению стоимости акций этих предприятий. В этой ситуации вы решаете продать акции одной из нефтяных компаний, скажем, НК «Лукойл», чтобы потом купить их по более дешевой цене, и на разнице заработать. Но как продать то, чего у вас нет? И вы занимаете эти акции у своего брокера. Допустим, что рыночная цена акций составляет 1000 рублей за штуку, возможность кредита составляет 100% от ваших средств, плата за кредит – 0,08% от суммы кредита в день, количество дней займа – два. В этих условиях сумма ваших собственных средств составляет 50 тыс. руб., еще 50 тысяч вы занимаете у брокера, и на полученную сумму продаете 100 акций НК «Лукойл» (100000: 1000 = 100 шт.).

Через два дня вы видите, что ваш прогноз оправдался, и цены акций упали до 950 рублей за штуку. В этот момент вы принимаете решение откупить указанное количество акций и рассчитаться с брокером по кредиту. Вы тратите на покупку 100 штук акций 95000 рублей. На падении рынка вы заработали за два дня 4920 рублей (с учетом процента за кредит = 80 рублей). От заработанных вами денег брокерская комиссия составила 3% (147,6 руб), а ваша операция за два дня принесла вам 9,5% прибыли от суммы собственных средств.

Как видно из примера, применение операций с маржей резко увеличивает потенциал прибыли. Однако, в той же мере растет и риск понести убытки. Поэтому такие операции относятся к категории операций с высоким риском.

^ Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки (продажи) с обязательством исполнения сделок по объявленным ценам. Дилером может быть только юридическое лицо. На дилера возлагается важнейшая функция-поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке т.е. оно объявляются на рынке и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки (если они его устраивают), заключает её с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер обладает, как правило информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг. Дилерская деятельность как по операциям с государственными ценным бумагам, так и по операциям с корпоративными ценными бумагами подлежит лицензированию. Для обеспечения гарантий исполнения сделок дилер должен обладать достаточным собственным капиталом.

Если дилер совмещает свою деятельность с брокерской, то он обязан:

- действовать исключительно в интересах клиента

- обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок

- доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, риска др.

^ Деятельность по управлению ценными бумагами осуществляется юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем  по управлению переданными ему во временное управление и владение ценными бумагами Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления  по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства для приобретения ценных бумаг. Доверительный управляющий осуществляет управление в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Осуществляя доверительное управление, управляющий вправе принимать в отношении ценных бумаг и денежных средств, в соответствии с условиями договора, любые действия в интересах клиента. Получив активы в управление, доверительный управляющий совершает сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени. Он несет ответственность перед учредителем и выгодоприобретателем, возмещая убытки и упущенную выгоду.
^

1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг


Чтобы понять функции отдельных систем инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные его этапы стандартизируются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

На бирже процедура совершения сделок распадается на ряд этапов:

  • поручение брокеру на совершение операции

  • заключение биржевой сделки между брокерами

  • сверка условий сделки и вычисление взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств.

  • исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислению денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и др. участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.

В связи с тем, что на последних двух этапах возникает большой информационный поток, обработка которого требует больших трудозатрат, появились специализированные клиринговые (расчетные) организации.

^ Клиринговая деятельность это деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумаг являются:

  • сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки.

  • учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним.

  • определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли.

  • обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю

  • организация денежных расчетов по сделкам

  • обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок

Одним из важнейших факторов, который обеспечивается клиринговой организацией является период исполнения сделки или расчетный период-это время от момента совершения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств).Чем короче этот период тем более эффективно функционирует фондовый рынок.

При больших оборотах на бирже контроль за каждой сделкой, даже стандартизованной, оказывается весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспечения такого контроля вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и подведение итогов.

Существует несколько разновидностей клиринга, по разным признакам:

  • непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, то есть, каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку.

Эта система применяется при относительно невысоких объемах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратно-программного обеспечения;

  • периодический клиринг производится регулярно с определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно или еженедельно). К моменту учета накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже в течение соответствующего периода, а затем обрабатываются все сделки разом.

Такая технология учета гораздо выгоднее по затратам, однако, она отстает по срокам. На практике периодический клиринг производится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и необходимым временем.

Клиринг может быть двухсторонним и многосторонним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом, чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого: по итогам торговой сессии А купил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27 000 рублей. И так для каждой пары А и Б.

Многосторонний клиринг является логическим продолжением двухстороннего клиринга. В учете он идет дальше и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает по каждому виду ценных бумаг одну позицию.

^ Депозитарная деятельность представляет собой комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии.

Клиент, пользующийся услугами депозитария называется депонентом. Ему открывается счет-депо, на котором учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи обо всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переданы на хранение депозитарию, подтверждается выпиской со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной бумагой и не может служить предметом купли-продажи. Взаимоотношения депонента и депозитария регулируются договором в котором отражается срок действия, предмет договора, порядок передачи ценных бумаг на хранение, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депозитария и др.

Главная задача депозитария – обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента.

Депозитарий может быть как структурным подразделением в составе инвестиционного института, так и самостоятельной организацией.

Денежные средства клиентов брокера учитываются на специальном клиентском счете, открытом в расчетном банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве такого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).

Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Например, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение в специальный торговый депозитарий. Депозитарий выступает в качестве передаточного звена ценных бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг.

С другой стороны, покупатели могут обязать положить определенную сумму денег в специальный расчетный банк, который выполняет ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении от нее уведомления о заключении сделки одновременно передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок – «поставку против платежа».

^ Деятельностью по ведению реестров владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и представление зарегистрированным лицам и эмитентам данных из системы ведения реестра.

Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр может непосредственно эмитент или специализированная организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра, именуется специализированным регистратором Система ведения реестра представляет собой совокупность внутренних учетных документов:

  • лицевые счета владельцев бумаг

  • лицевые счета зарегистрированных залогодержателей

  • учет ценных бумаг, принятых на баланс акционерного общества

  • журнал учета выданных и погашенных сертификатов ценных бумаг

  • учет начисленных доходов (дивидендов) по ценным бумагам и др.

Одной из важнейших частей системы ведения реестра является сам реестр владельцев ценных бумаг, который представляет список всех зарегистрированных лиц с указанием количества, номинальной стоимости категории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволяет регистратору знать всех владельцев именных бумаг на конкретную дату. На каждого владельца ценной бумаги в реестре открыт лицевой счет, на котором отражаются все сведения о владельце. Внесение изменений в лицевые счета производится в случаи покупки или продажи владельцем ценной бумаги, а также при глобальных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации ценной бумаги в другие виды финансовых активов.

Деятельность регистраторов контролируется Федеральной комиссией по ценным бумагам и в отличие от других профессиональных участников фондового рынка, деятельность по ведению реестра является исключительной и не подлежит совмещению с другими видами деятельности на фондовый рынок

^ Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Торговля на фондовом рынке может осуществляться двумя способами:

  • через биржу

  • вне биржи

Профессиональные участники, осуществляющие этот вид деятельности, называются организаторами торговли Организаторами торговли могут быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы типа НП «Классический рынок РТС».

Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов, снижение рисков для инвестора.

Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли действуют на основании лицензии и по правилам утвержденным ФСФР. К торговле на биржевом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг требованиям для включения их в котировочный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги, степень их ликвидности и др. параметры. Решение о допуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая комиссия на основе аналитического заключения, а также с учетом известности компании, занимаемого места на отраслевых рынках и др.

Решение о допуске ценной бумаги на биржу утверждается биржевым советом. С момента включения компании в листинг она обязана регулярно представлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые раскрывают ее финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключении компании из списка (делистинг). Делистинг производится в случаи банкротства компании эмитента, нарушения ею правил биржевой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.

Ценные бумаги, прошедшие листинг, обращаются на биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сделки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перераспределении ресурсов между отраслями, установлении реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для развития производства.

Вторичное обращение ценных бумаг, или вторичный рынок ценных бумаг, – это последующая за первичным размещением торговля ценными бумагами, осуществляемая по курсовой стоимости. Если первичное размещение связано в основном с внебиржевым рынком, то вторичный рынок подразумевает осуществление как внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.

Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей состоят в следующем:

  • на внебиржевом рынке отсутствует единый финансовый центр и четко выраженные границы; сделки заключаются разбросанными по всей территории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и компьютерной сети;

  • внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не устанавливает жесткого набора требований к торгующим лицам и объектам торговли, не вводит единых правил заключения сделок;

  • на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг определяется переговорными процессами продавца с покупателем один на один; фондовой биржей курсовая стоимость ценной бумаги формируется широким кругом продавцов и покупателей.

Важнейший элемент биржевой фондовой торговли – механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу – листинг. Многие компании, выпустившие на финансовый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж. Это диктуется следующими двумя основными преимуществами, которые предоставляют торговля именно списочными ценными бумагами.

Во-первых, регистрация ценной бумаги предполагает определенный набор требований, предъявляемых к эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и привлекает внимание широкого круга инвесторов.

Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на страницах деловой прессы позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к установлению ликвидного рынка списочного выпуска.

Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондовой биржей, если предполагаемые выгоды от этого компенсируют издержки, связанные с выплатой единовременного (регистрационного) и ежегодных (поддержания в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а также с необходимостью публичного раскрытия информации об изменениях в экономическом и юридическом положении компании, прямо или косвенно влияющих на стоимость ценных бумаг или доходов по ним.

^ Краткая характеристика основных торговых площадок

Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ, www.micex.ru) ММВБ – ведущая торговая площадка России, на которой проводятся торги по акциям и облигациям более 170 российских эмитентов.

ММВБ стала основной площадкой торговли акциями благодаря тому, что с 1999 г. начала активно развивать технологии удаленного доступа к торгам (интернет-трейдинг). Широкие возможности интернет-трейдинга привлекают все большее число инвесторов. Другим преимуществом ММВБ стало отсутствие ограничений на минимальные объемы заключаемых сделок, что привлекает на биржу и частных инвесторов – физических лиц.

ММВБ обеспечивает выполнение сделок с ценными бумагами на условиях «поставка против платежа» с предварительным депонированием средств. Контроль «поставки против платежа» страхует участников рынка и их клиентов от риска потери денежных средств и ценных бумаг. В день исполнения сделки денежные средства и ценные бумаги блокируются в НКО «Расчетная Палата ММВБ» (расчетный банк) и в НДЦ (расчетный депозитарий), и окончательные поставка и платеж происходят только после команды от ММВБ при выполнении контрагентами своих обязательств. Система «поставки против платежа» сводит практически к нулю риски неисполнения сделок одним из контрагентов. Сделки на ММВБ являются безадресными (анонимными), в них покупатель и продавец неизвестны.

^ Российская торговая система - РТС (www.rts.ru).

До 1999 г. РТС была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов. На сегодняшний день торги акциями происходят на «классическом» рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на биржевом рынке РТС.

Основные операторы «классического» рынка РТС – нерезиденты и крупные российские инвестиционные компании и банки. Это связано с тем, что к участникам торгов на этой площадке предъявляются особые требования по объему сделки (минимальный размер составляет порядка 5000 долларов). Сделки на классическом рынке РТС являются адресными (известны покупатель и продавец), и заключаются по телефону.

Биржевой рынок акций функционирует с 2002 г. на базе технологии СГК (системы гарантированных котировок). Участники рынка получили возможность торговать с единой рублевой денежной позиции широким набором акций с депонированием активов и исполнением обязательств в рублях. Функции организатора торговли на биржевом рынке акций «Газпрома» выполняет Фондовая биржа Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает НП «Фондовая биржа РТС», расчетным центром – НКЦ «Расчетная палата РТС».

Помимо торговли акциями, РТС обеспечивает работу инвесторов с корпоративными и государственными облигациями, еврооблигациями, фьючерсными контрактами и опционами на акции и фондовые индексы.

В конечном счете, РТС объединяет следующие рынки:

  • рынок акций РТС с расчетами в валюте и рублях (классический и биржевой;

  • FORTS– фьючерсы и опционы РТС с расчетами в рублях;

  • RTS Bonds – рынок облигаций в РТС;

  • RTS Board – система индикативных котировок акций, не допущенных к обращению в РТС;

  • НКС-Векселя – система индикативных котировок векселей российских компаний.

^ Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (www.spbex.ru)

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» выступает организатором торговли акциями и срочными контрактами, к примеру, на ней сосредоточен основной оборот акций ОАО «Газпром» на внутреннем рынке. Клиринг по заключенным сделкам выполняет НП «Фондовая биржа РТС», расчеты – НКЦ «Расчетная палата РТС».

Расписание торгов.

Фондовая секция ММВБ

10.15: 10.30 Предторговый период

10.30: 18.45 Торговая сессия (основная)

18.45: 19.00 Послеторговый период

17.00: 19.05 Режим торгов «неполные лоты»

Выставление заявок и заключение сделок в Секции фондового рынка ММВБ производится в течение торгового дня, который делится на следующие периоды:

предторговый период (определяется цена открытия);

основная торговая сессия;

послеторговый период (сделки совершаются по средневзвешенной цене, за последние 30 минут основной торговой сессии);

«неполные лоты» – в это время можно купить или продать некоторое количество акций, не соответствующее стандартному лоту.

РТС (классический рынок акций):

11.00 – 19.00 Торговая сессия

Биржевой рынок акций РТС через фондовую биржу «Санкт-Петербург»:

10.30 – 18.45 Торговая сессия

18.35 – 18.45 Торги акциями с неполным лотом

Срочный рынок РТС (FORTS)

10.30 – 18.45 Торговая сессия

1.4. Биржевые и внебиржевые сделки

Принято считать, что сделки с ценными бумагами в основном совершаются на фондовой бирже (или в фондовом отделе биржи иного типа). Однако в России в настоящее время основное количество сделок совершается на внебиржевом рынке и, более того, многие бирже влачат жалкое существование, обороты торговли на них незначительны. Биржевые и внебиржевые сделки существенно различаются по форме и незначительно, по сути.

На биржевом рынке инвестор всегда вынужден прибегать к помощи посредников (если, конечно, он не является членом биржи), на внебиржевом рынке он может действовать через посредников или самостоятельно. Как правило, к услугам посредников выгодно прибегать в том случае, если они обеспечивают такие условия покупки-продажи или такие цены, которые сам инвестор обеспечить не в состоянии в силу дефицита времени, информации, отсутствия связей и так далее.

Как правило, на биржах инвестор действует через брокеров. Воля клиента воплощается для брокера в так называемый приказ-поручение брокеру выполнить определенные действия. Как правило, инвестор может либо поручить брокеру самостоятельно выбирать тактику, либо оговаривает совершение сделки соблюдением определенных условий и сроков. Оговорки по срокам и ценам могут в той или иной степени сковывать возможности Брокера по свободному оперированию деньгами клиента или его ценными бумагами. Кроме того, инвестор может заранее определить сроки, цены и их определенные сочетания. В зависимости от вышеперечисленных условий оформляются разные виды приказов. Если взять в качестве критерия классификации цену, то можно выделить так называемые рыночный приказ, лимитный приказ и стоп приказ (буферный приказ).

^ Рыночный приказ представляет собой указание на покупку или продажу ценных бумаг по наиболее выгодной текущей цене.

Лимитный приказ - это приказ на покупку или продажу ценных бумаг по специально оговоренной цене. Вместо конкретного значения цены в лимитном приказе могут оговариваться пороговые значения цены - минимальная цена для условий покупки или минимальная цена для условий продажи. Если лимитные условия не выполняются, то сделка не состоится. Отметим, что если лимитный приказ не может быть исполнен в полном объеме (на рынке нет такого количества ценных бумаг или находится покупатель лишь на часть бумаг), то брокер исполняет приказ настолько, насколько возможно, другими словами, если возможно купить оговоренное число лотов ценных бумаг, то будут куплены хотя бы те лоты, которые подходят под условиям. Лот - это минимальная партия ценных бумаг, с которой обычно имеют дело брокеры. Обслуживание инвесторов возможно и в том случае, если они заказывают или хотят продать ценные бумаги в размере, меньшем величины полного лота, но в этом случае ставка обслуживания (комиссионные, которые требуют брокеры) существенно выше обычных.

^ Буферный приказ несколько сложнее для понимания и обычно используется для страхования сделок других видов и т.п., хотя по внешнему виду он сходен с лимитным приказом. В данном приказе оговаривается, что следует начать совершение сделок в случае, если цена ценной бумаги на бирже достигнет обозначенной в приказе цены. При этом дальнейшее изменение цены не повлияет на совершение операций - сделки все равно будут исполнены" .

По умолчанию (если не оговорено иное) все биржевые приказы являются приказами на день - то есть предполагается, что сделка что сделка будет совершена в течение дня. Если реально сделка не совершена или клиент отменил сделку, то приказ теряет силу. Если требуется, чтобы приказ действовал в течение определенного времени, то это должно быть специально оговорено в самом приказе. Можно оговорить и так называемое бессрочное действие приказа, когда он действует до момента его отмены (открытый приказ).

Кстати, клиент может отдать и доверительный приказ или приказ с элементами доверия. В этом случае инвестор лишь указывает сумму денег, которую следует потратить, или указывает ценные бумаги, которые следует продать или обменять на другие ценные бумаги. Брокеру предоставляется возможность самому выбирать стратегию проведения сделок, исходя из условий, указанных клиентом.

Остановимся на основных видах биржевых сделок подробнее (сделки вне биржи отличаются лишь деталями). Сделки могут носить срочный и кассовый характер. Кассовой считается сделка при оплате немедленно, то есть в течение текущего дня и двух последующих дней. Остальные сделки считаются срочными, то есть они должны быть исполнены либо через какое-то время, либо в течение какого-то времени. Биржевое исполнение сделки называют также ликвидацией сделки. Если говорят, что сделка ликвидирована, это значит, что она исполнена. Обычно сроки исполнения срочных сделок заранее оговариваются, и исполнение происходит, например, в течение одного дня в середине месяца (в последний рабочий день месяца). Возможно установление и только одного дня для ликвидации сделок - в конце месяца. Все это определяется действующими на бирже правилами. Вне биржевого рынка назначение даты исполнения сделки производится более свободно и определяется конкретным договором.

Простая твердая сделка - это сделка, которая исполняется в установленные сроки и по определенным (то есть зафиксированным при заключении сделки) курсам ценных бумаг. Исполнение сделки такого типа обычно совершается в конце или середине месяца. Сделка может заключаться либо ради реального приобретения (продажи) ценных бумаг в установленные сроки, либо ради “игры” на курсах ценных бумаг на срок не больше месяца. В последнем случае в течение установленного сделкой срока либо могут быть проведены дополнительные сделки, либо в установленный срок участники сделки просто уплачивают друг другу курсовую разницу по данным бумагам, а реально бумаги не продаются и не покупаются. Если сделка производится ради приобретения ценных бумаг, то она может быть обеспечена реальными деньгами или ценными бумагами или и тем и другим вместе.

Простая сделка с премией предполагает дополнительную страховочную операцию при совершении сделки (во всем остальном она похожа на простую твердую сделку - только срок, на который будет заключаться данная сделка, как правило, несколько больше - до шести-девяти месяцев). В условиях данной сделки покупатель может отказаться от ценных бумаг в день исполнения сделки, уплатив продавцу премию (размер премии фиксируется при заключении сделки). Данная операция имеет смысл только при определенных изменениях курса ценной бумаги - если сумма величины курсовой стоимости ценной бумаги в момент исполнения сделки и премии за отказ от сделки будет меньше цены, по которой заключена сделка. Это как бы страховка от ошибки при изменении курса - если курс изменится не так, как предполагал инвестор, то при помощи отказа от сделки с уплатой премии можно будет уменьшить потери.

Операция репорта предполагает осуществление как бы двух сделок в одной сделке, да еще и с неявной кредитной операцией. Это вариант твердой срочной сделки. Лицо, осуществившее сделку (для брокерской конторы это клиент, а по сути это инвестор), в данном случае является покупателем. Это лицо предполагает, что курс некоей ценной бумаги вырастет. Инвестор заключает договор о продаже ценных бумаг на определенную дату по определенной цене и в том же договоре указывает, что через определенный срок (например, месяц) он покупает данные ценные бумаги по более высокой цене. Если в действительности курс этих бумаг возрастет еще больше и превысит указанную инвестором в договоре величину, то сделка будет выгодной. В противном случае инвестор понесет потери.

Операция депорта предполагает, что лицо, осуществляющее сделку, является продавцом. Это также вариант твердой срочной сделки. Суть данной операции может состоять также и в том, что ценные бумаги берутся взаймы на определенное время, а потом подлежат возврату. Однако если исходить из того, что за это время курс упадет, то сразу же по получении бумаг “взаймы” их можно продать, а перед возвратом - купить на рынке по более низкому курсу. Такая операция будет прибыльной. Можно также заключить договор на продажу ценных бумаг по определенной цене, не располагая этими бумагами, в надежде, что они подешевеют, купить их - продать дороже в соответствии с договором. Если же реально курс не упал, то инвестор потерпит убытки.

Опционы представляют собой особый вид срочных сделок и делятся на два вида: опцион продавца и опцион покупателя. Они предполагают определенные гарантии (льготы) соответственно продавцу и покупателю.

Опцион покупателя предполагает, что покупатель заранее платит продавцу определенное вознаграждение - взамен в течение определенного срока (обычно - это большой срок - несколько месяцев) в любой момент может купить у продавца по заранее обусловленной цене определенное число ценных бумаг. Разумеется, что покупателю выгодно воспользоваться этим правом только в том случае, если курс, указанный в договоре опциона плюс сумма самого опциона, окажется меньше, чем цена бумаги на рынке. В противном случае (если цена не достигла данной величины или покупатель решил не рисковать) покупатель отказывается от сделки, но ранее выплаченный опцион ему не возвращается, и будет представлять собой потери. Однако в данном случае все же выгоднее потерять опцион, чем совершать сделку.

Опцион продавца похож на опцион покупателя, но является как бы сделкой с обратным знаком. Продавец, уплатив покупателю заранее оговоренный опцион, приобретает право в течение определенного периода (обычно это несколько месяцев) продать покупателю ценные бумаги по определенной цене.
^

Глава 2. Нормативно-правовая основа развития рынка ценных бумаг в РФ


Нормативно-правовой базой функционирования фондового рынка являются федеральные законы, постановления Правительства РФ, указы Президента РФ, и нормативные акты Федеральной комиссии по ценным бумагам. Основными из них являются:

ФЗ «О рынке ценных бумаг»

ФЗ «О банках и банковской деятельности»

ФЗ ''О Центральном банке РФ»

ФЗ «О защите прав инвесторов»

ФЗ «О товарных биржах и биржевой торговле»

ФЗ «О акционерных обществах»

ФЗ «О государственном внутреннем долге в РФ»

ФЗ «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР»

Гражданский кодекс РФ (Ч.1 и Ч.2) и др.

^

2.1 Федеральный Закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 18.06.2005) «) О рынке ценных бумаг»


Данным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг не-зависимо от типа эмитента. (Ст.1).

В Разделе II определены профессиональные участники РЦБ, в частности брокерская деятельность (Ст.3); дилерская деятельность (Ст.4); деятельность по управлению ценными бумагами (Ст.5) и по определению взаимных обязательств (клиринг). Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами обязана сформировать спецфонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами (Ст.6).

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги (Ст.7).

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг  – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных (Ст.8). Реестр  – список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на РЦБ (Ст.9). Организатор торговли обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу: правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; правила заключения и сверки сделок; порядок исполнения сделок; список ценных бумаг, допущенных к торгам и пр.

Глава 3. Фондовая биржа – организатор торговли на РЦБ в форме некоммерческого партнерства или АО; организует торговлю только между членами биржи (Ст.12). Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники РЦБ. Она обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения её членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению и результатах торговой сессии (Ст.13).

^ Раздел III «Об эмиссионных ценных бумагах». Предусмотрен выпуск в одной из следующих форм: именные, как правило, в бездокументарной форме; на предъявителя в документарной форме с выдачей сертификата (Ст. 16).

Глава 5. Эмиссия ценных включает следующие этапы: принятие решения о выпуске; регистрация выпуска; изготовление сертификата при документарной форме; размещение бумаг и регистрация отчета об итогах выпуска (Ст.19). В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии (Ст.23).

Раздел IV Информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Под раскрытием информации понимается обеспечение её доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей её получения (Ст.30).

Глава 8 «Об использовании служебной информации на рынке ценных бумаг». К ней относится любая, не являющейся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах. Лица, обладающие такой информацией, получают привилегированное положение (Ст.31). Такие лица не имеют права использовать эту информацию для заключения сделок (Ст.33).

Раздел V. «Регулирование рынка ценных бумаг». Осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников; регистрация выпусков и проспектов эмиссии и контроль за соблюдением условий; лицензирование деятельности профучастников; создание системы защиты прав владельцев и контроль за соблюдением их прав эмитентами и профучастниками рынка ценных бумаг;; запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке без лицензии (Ст. 38). Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи (Ст.39).

Глава 12. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг  – федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профучастников. Её полномочия не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ. Функции федерального органа: разработка основных направлений развития рынка; стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии; требования к правилам осуществления профдеятельности с ценными бумагами; устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра; обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профучастниках РЦБ и др.(Ст. 42).

Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на РЦБ РФ (Постановление ФКЦБ от 15.08. 2000 и в ред. от 12 02. 2003 № 03–11/пс). Профессиональная деятельность на РЦБ осуществляется исключительно на основании лицензий, выдаваемых федеральной комиссией (ФКЦБ) или федеральными органами исполнительной власти, ЦБ. Требования, предъявляемые к профессиональным участникам:

1. Соответствие организационно-правовой формы установленной законом;

2. Наличие в штате специалистов, имеющих аттестат ФКЦБ;

3. Размер собственного капитала должен быть не менее суммы эквивалентной 50 тыс. ЭКЮ на осуществление брокерской деятельности – 75 тыс. евро для дилерской деятельности; деятельность по доверительному управлению – 450 тыс. евро; клиринг – 100 тыс. евро; 2 млн. евро для получения лицензии фондовой биржи. Биржевая деятельность может совмещаться только с депозитарной и клиринговой.

Дилером (буквально-делец, торговец) может выступать как фирма, так и отдельное лицо. Лицензия проф. участника РЦБ на осуществление брокерской и дилерской деятельности может быть выдана только коммерческой организации, созданной в форме АО или ООО. Лицензия проф. участника РЦБ на осуществление только брокерской деятельности может быть выдана гражданину, зарегистрированному в качестве индивидуального предпринимателя.

^ Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. N 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам»2. В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 9 марта 2004 г. N 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» Правительство Российской Федерации постановляет:

1. Установить, что Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, и находится в ведении Правительства Российской Федерации.

2. Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет свою деятельность непосредственно и через свои территориальные органы.

3. Передать Федеральной службе по финансовым рынкам территориальные органы упраздняемой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

4. Основными функциями Федеральной службы по финансовым рынкам являются:

а) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

б) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

в) осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж.

5. Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет:

  • обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство предложений о его совершенствовании;

  • разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

  • организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков.
^

2.2 Деятельность саморегулируемых организаций


Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР)  – это некоммерческая организация, объединяющая около 950 профессиональных участников рынка ценных бумаг и лицензированная ФКЦБ как саморегулируемая организация. Она несет обязательства по контролю за деятельностью брокеров/дилеров, являющихся членами ассоциации, по сбору и передаче ФКЦБ информации от брокеров/дилеров, не являющихся ее членами, но имеющих лицензии ФКЦБ, а также по сбору и оценке заявок на получение лицензий ФКЦБ. Основными функциями и направлениями деятельности НАУФОР являются:

  • разработка правил и стандартов профессиональной деятельности членов ассоциации;

  • контроль за соблюдением своими членами правил и стандартов ассоциации, а также норм законодательства;

  • разрешение споров между членами и разработка кодекса профессиональной этики;

  • консультирование по вопросам законодательства, касающегося выпуска ценных бумаг;

  • содействие в разъяснении членам новых законодательных актов;

  • профессиональная подготовка членов ассоциации и проведение для них семинаров.

НАУФОР проводит регулярные инспекции и проверки своих членов в целях обеспечения неукоснительного соблюдения установленных в ассоциации стандартов профессиональной деятельности. Дисциплинарный комитет НАУФОР рассматривает случаи нарушения членами ассоциации кодекса профессиональной этики и располагает полномочиями вводить против нарушителей санкции, включая штрафы и лишение лицензии брокера/дилера.

Более подробную информацию о НАУФОР можно получить на ее сайте: www.naufor.ru.

^ Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) – это профессиональная ассоциация, контролирующая и поддерживающая участников рынка капитала, занятых в сфере администрирования и учета ценных бумаг. Это саморегулируемая организация, контроль и регулирование деятельности которой осуществляет ФКЦБ. ПАРТАД является некоммерческой организацией и объединяет около 240 членов (140 регистраторов и 100 депозитариев).

Будучи саморегулируемой организацией, ПАРТАД инспектирует и проверяет своих членов, сообщает о нарушениях уставных документов компаний и стандартов профессиональной деятельности ассоциации. В ПАРТАД действует дисциплинарный комитет, и в случае выявления серьезных нарушений ассоциация рекомендует ФКЦБ аннулировать лицензии ее членов. ПАРТАД изучает заявки на получение лицензии до передачи их на рассмотрение в ФКЦБ. Помимо выполнения регулирующих функций, ПАРТАД предоставляет своим членам следующие услуги:

  • разрабатывает и внедряет стандарты деятельности своих членов;

  • оказывает содействие в разработке нормативно-правовых актов;

  • консультирует своих членов по вопросам применения законодательства;

  • публикует ежеквартальный рейтинг регистраторов;

  • готовит персонал регистраторов и экзаменует должностных лиц на право получения квалификационных аттестатов.

С другой информацией о ПАРТАД можно ознакомиться на ее сайте www.partad.ru.
  1   2   3   4   5   6   7   8   9



Скачать файл (579 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации