Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Лекции - Финансовый менеджмент - файл 1.doc


Лекции - Финансовый менеджмент
скачать (171 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc171kb.16.12.2011 05:33скачать

содержание
Загрузка...

1.doc

Реклама MarketGid:
Загрузка...
Финансовый менеджмент
Конспект лекций
Цели, задачи и содержание финансового менеджмента.

Сущность финансового менеджмента: сферы влияния, объекты и субъекты управления.

Модель стоимостной оценки финансовых активов САРМ.

Теория доходности предприятия Модильяни- Миллера.

Финансовый механизм предприятия: рычаги и методы.

Источники информации, используемые в процессе управления финансами (внешние и внутренние).

Финансовые инструменты, используемые в процессе управления финансами предприятия.

Состав контрагентов, с которыми возникают финансовые отношения.

Методы управления денежными потоками.

Финансовый цикл.

Методы управления платежеспособностью предприятия.

Методы управления финансовой устойчивостью предприятия.

Управление деловой активностью.

Методы оценки и управления эффективностью затрат и вложений в деятельность предприятий.

Управление материально-сырьевыми запасами предприятия (формула Уилсона).

Цена капитала и фирмы.

Методы управления структурой капитала: собственными и заемными средствами.

Инвестиционная политика предприятий: методы оценки эффективности и риска инвестиционной политики.

Риск и доходность финансовых активов.

Формула Дюпона, цели ее применения.

Методы финансового планирования деятельности предприятий.

Структура и содержание финансовой политики предприятия.

Методы прогнозирования банкротства предприятий: отечественный и зарубежный опыт.

Банкротство, финансовая реструктуризация, антикризисное управление деятельностью российких организаций.

^ 1.Цели, задачи и содержание фин.мен-та.

Любой бизнес начин-ся с постановки и ответа на 3 ключевые вопроса: 1) какова д.б. величина и оптим. Состав активов орг-ции, позволяющей достичь поставл. цели и задачи? 2) Где найти источники финан-ния и каков д.б. их оптим. состав? 3) Как организовать тек. и перспект. упр-ние фин. деят-тью, обесп-щее фин. устойчивость орг-ции? Ф.м. решает эти вопросы, и пред-ет собой сист. рац-го упр-ния процессом фин-ния хоз. деят-ти орг-ции.


Ф.м. вкл. в себя стратегию и тактику упр-ния. Под стратегией поним-ся общее напр-ние и способ исп-ния ср-в для достиж-ния поставл. цели. Она позволяет сконц-ть внимание на варианах реш-ния, непротивореч-х поставленной цели. После достижения цели стратегия прекращает свое сущест-ние. Тактика- конкр. методы и приемы для достиж-ния поставл. цели. Задачей ее явл. выбор наиболее оптим. реш-ния и прием-х методов и приемов.

Глав. цель

Задачи

Обесп-ние максимиз-ции благосостояния собств-в орг-ции в тек. и перспект. период

1. Обеспечение достат. Объема фин-х ресурсов в соответ-вии с задачами, 2) наиболее эффект. исп-ние фин-х ресурсов, 3) оптим-ция ден. оборота, 4) обесп-ние максимиз-ции прибыли при допустимом уровне риска, 5) обесп-ние миним. уровня риска, 6) обеспечение фин. равновесия в процессе развития пред-тия.


^ 2.Сущ-ть ФМ: сферы влияния, объекты и субъекты упр-ния.

Субъектами упр-ния выступают высший управлен.персонал фирмы, определ-щий фин.стратегию и контр-щий операт-ые фин..реш—я; специализ. отделы и службы по упр-нию финансами компании; специалисты- проф.фин.менеджеры. Объект упр-ния- фин.ресурсы компании, источники их формир-ния и направления использ-ния. Осн.ф-ции объектов упр-ния: 1) воспроиз.ф-ция. Деят-ть по обеспечению эффект-ти воспротз-ва кап., авансир-го для тек.деят-ти, инвест-го в кап.вложения, в фин.вложения и др.долго-и кратко-сроч.активы орг-ции. Расширенное воспр-во кап-ла обесп-ет самофин-ние и самоокуп-ть произ.-коммер. деят-ти. 2) Произ.ф-ция. Регул-ние тек.произ.- коммер.деят-ти по обеспеч-ю эффек-го размещ-я кап-ла, созданию необх-х ден.фондов и источников финан-ния тек.деят-ти. Для оценки эффект-ти реал-ции произв.ф-ции служат: 1) стр-ра кап., 2) стр-ра распред-ния балан.прибыли; 3) уровень и динамика с/с пр-ции и затрат на ед.пр-ции; 4) уровень и динамика ФОТ. 3) Контроль.ф-ция. Посредствам ее обесп-ся контроль рублем за исп-нием фин.ресурсов. Каждая хоз.операция д.отвечать интересам орг-ции, исходя из ее конкрет-х целей. Поэтому контроль за фин.целесообр-тью операций д. Осущ-ся непрерывно, начиная от платежей за поставку сырья и мат-в, закан-ая пост-нием ден.ср-в от выручки за реал-цию пр-ции.

Осн.ф-ции объекта упр-ния: 1) План-ние. Фин.план-ние пред-ет собой процесс разр-ки конкр.плана фин.мероприятий. Для того, чтобы деят-ть была успешной, разраб-ся методол-гия и методика выпол-ния фин.планов. 2) Прогн-ние- раз-ка на длитель.перспективу измен-ния фин.состояния объекта вцелом и отдель.его частей. Особенность прогн-ния сост-ит в альтерн-ти постр-ния фин.показ-лей и параметров на основе наметив-ся тенденций. Прог-ние м.осущ-ся как на основе экстраполяции с учетом экспертной оценки тенденций измен-ния, так и на основе прямого привидения изменений. 3) Орг-ция- объединение людей, совместно реализ-х фин.программу на основе опр-х правил и процедур. К ним отн-ся: -созд-ние органов упр-ния; -постр-ние стр-ры аппарата упр-ния; -уст-ние взаимосвязи м/у управл-ми подразделениями; -разработка норм, нормативов, методик.

4) Регул-ние- воздействие на объект упр-ния, посредством кот-го достиг-ся состояние уст-ти фин.сист.в случае возник-ния отклон-ний от заданных параметров. 5) Координация- согласован-ть работы всех звеньев сист.упр-ния. Она обеспеч-ет единство отн-ний объекта упр-ния, субъекта упр-ния и отдельного работника. 6) Стимулирование- побуждение работников фин.службы к заинтерес-ти в рез-тах своего труда. 7) Контроль. Проверка орг-ции фин.работы, выполнение фин.планов. Собирается инф-ция об исполь-нии фин.ср-в, выявл-ся дополн.фин.резервы и возм-ти, вносятся измен-я в фин.программы, в орг-цию фин.работы и в упр-ние финансами.
^ 3. Модель стоимостной оценки финансовых активов САРМ.

Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на представлении о том, что любой дополнительный риск для инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого дохода на собственный капитал и соответствующей ставки дисконта определяется на основе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте в и рыночной премии за риск. Модифицированное уравнение САРМ выглядит следующим образом: Re = Rf + b ( Rm - Rf )

где Re - ожидаемая доходность акций данной компании; Rf - доходность безрисковых ценных бумаг;Rm- доходность в среднем на рынке ценных бумаг в текущем периоде; b - бета-коэффицен. Показатель ( Rm - Rf ) имеет вполне наглядную интерпритацию, представляя собой рыночную премию за риск вложеня своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рискованные ценные бумаги. Анологично показатель ( Re - Rf ) представляет собой премию за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данного предприятия. Модель САРМ означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск.Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять b - коэффицент портфеля как средневзвешенную b - коэффицентов, входящих в портфель финансовых активов.

bn = bi di, где bi - значение b - коэффицента i - го актива в портфеле, bn - значение b - коэффицента в портфеле, di - доля i - го актива в портфеле, n - число различных финансовых активов в портфеле.В США основным активом для расчета безрисковой ставки служат облигации 30-летнего государственного займа правительства США, обладающие номинальной доходностью в пределах 5—6% годовых.Два последних варианта вполне могут быть применены к оценке ставки дисконта по инвестициям в условиях кризиса. Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории -систематический и несистематический. Систематический риск связан с изменением конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста или снижения ставки рефинансирования, инфляции, изменений в правительственной политике и т.д.). Действие этих факторов сказывается в той или иной мере на всех компаниях в данной стране.Мерой систематического риска в модели САРМ служит коэффициент в. Он определяет степень воздействия указанных выше глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости выбранного вида активов. На рынке акций коэффициент в служит мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для диверсифицированного рыночного портфеля.Среднерыночный уровень риска соответствует коэффициенту в, равному единице. Инвестиции в компанию, у которой в превышает единицу, сопряжены с повышенным риском относительно среднего уровня. Соответственно, если в меньше единицы, то это отражает меньшую изменчивость акций компании и, следовательно, меньший риск. Значение в, равное, например, 1,2, означает, что при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.Отрицательное значение коэффициента в обозначает тенденцию, противоположную рынку: при подъеме рынка акции компании падают, и наоборот.Несистематический риск связывается с присущими только данному предприятию характеристиками финансовой и хозяйственной деятельности. Колебания курсов, обусловленные несистематическим риском, не коррелируют с общерыночными тенденциями. В несистематическом риске могут быть выделены следующие составляющие:• предпринимательский риск, связанный с менеджментом компании, конкурентоспособностью, управлением затратами предприятия и т.д.;• финансовый риск, связанный с уровнем ликвидности активов,∙ показателями внутренней и внешней задолженности, оборачиваемостью средств и т.д.
^ 4. Теория доход-ти пред-тия Модильяни- Миллера.

В модели Модильяни - Миллера с учетом налогов утверждается, что фирма, использующая финансовый рычаг, рыночно оценивается более высоко, так как выплата процентов по заемному капиталу представляет собой затраты, предполагающие налоговые льготы. С учетом налоговых льгот стоимость заемного капитала будет ниже, и чем больше доля заемного капитала в общем капитале фирмы, тем средневзвешенная стоимость капитала будет меньше. Таким образом, с учетом налога на прибыль финансовый рычаг будет оказывать понижающее влияние на стоимость капитала фирмы и повышающее влияние на рыночную оценку фирмы.

Например, комп. привлекает заем.кап-л по проц. ставке 13,5%, уд.вес заем.кап-ла сост-ет 40%, устав.кап-л сост-ют обыкн. акции, средний уровень див-в по кот. сост-ет 40%. Ст-ть заем.кап-ла равна: 13,5*(1-0,24)=10,26%. Средневз.цена кап-ла (WASS): 10,26*0,4+40*0,6=28,1%.

Если же комп. не привлекала заем.ср-ва, то цена кап-ла б.б.равна: 40*1= 40%.
^ 5. Финан.механизм предприятия: рычаги и методы.

Фин.методы вкл.в себя учет, эк.и фин.анализ, фин.план-ние и фин.регулир-ние и контроль. Планирование – это оценка состояния финансов, выявление возможности увеличения финансовых ресурсов. Контроль – сопоставление фактических результатов с плановыми, выявление резервов для увеличения ресурсов с помощью эффективного хозяйствования. Фин.методы реализ-ся через: 1) упр-ние движением фин.ресурсов; 2) упр-ние коммерч-ми отн-ниями, связан. с соизмерением затрат и резервов, с мат.стимул-нием и с ответ-тью за эффект. исп-ние фин.ресурсов. Действие фин-х методов проявл-ся в образ-нии и исп-нии фин-х ден-х фондов. Составным эл-том приведенных методов я-ся спец рычаги фин.управления: прибыль, доход, амортиз.отчисл-я, кредиты, займы,% ставки,диведеты, котировка вал.курсов,акциз, дисконт и др.
^ 6. Источники инф-ции, используемые в процессе упр-ния финансами (внешние и внутренние). Основу информац. обеспечения сост-т любая информация фин, хар-ра. Которая делится на внутреннюю и внешнюю. К внутренним источникам инф-ции отн-ся бух/отч, к внешним- сообщ. фин. органов, инф учрежд. банк/системы, инф товарных, фрндовых и вал бирж и др. К бух. отч. отн-ся баланс пред-тия, отчет о приб. и уб., отчет о движении ден. ср-в, отчет об изменении кап-ла, отчет о движении заем.ср-в. Баланс отражает состояние средств пред-тия в ден.оценке и на опред.дату в 2-х разделах: по составу имущ-ва и по источникам формир-я. Активы расп-ны по возрастанию лик-ти (росс. орг-ции. В иностр.комп.- наоборот), пассивы- по возраст-ю срочности погашения обяз-в. Отчет о приб. вкл-ет фин-ые рез-ты деят-ти орг-ции за опред.период деят-ти. Отчет о дв.ден.ср-в показывает ден. потоки (отток и приток) от 3 видов деят-ти: тек., инв., фин. Функционирование системы фин.упр-ия осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения.
^ 7. Фин.инструменты, исполь-ые в процессе управления финансами пред-тия.

Основными инструментами явл. ден.ср-ва, кредит.инструменты, финан.показ-ли (прибыль, выручка, издержки, цены, дивиденды, фин.санкции, налоги и т.д.).
^ 8. Состав контрагентов, с кот. возникают фин.отн-ния.

Фин.отн-ния на уровне орг-ции в укрупн.виде м.б.представлены след.образом:




Фин. отн-ния пред-ют собой совок-ть выплат и пост-ний ден.ср-в орг-ции.

^ 9. Методы управления ден.потоками.

Одним из методов контроля за состоянием денежной наличности является управление соотношением балансового значения денежной наличности в величине оборотного капитала. Определяют коэффициент (процент) наличных средств от оборотного капитала делением суммы наличных денежных средств на сумму оборотных средств. Рассматривая соотношение наличности денег в оборотном капитале, нужно знать, что изменение пропорции не обязательно характеризует изменение наличности, так как могут изменяться товарно-материальные запасы, которые являются частью оборотного капитала. Другой подход к определению количества наличности- это оценка баланса наличности в сравнении с объемом реализации. Скорость оборота объем реализации за анализируемый период наличности балансовое значение денежной наличности. Высокое значение показателя говорит об эффективном использовании наличности и позволяет увеличивать объем продаж без изменения оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль. Существует несколько вариантов ускорения получения наличности: ускорение процесса выставления счетов покупателям и заказчикам; личная деятельность менеджера по получению платежей; концентрация банковских операций (средства накапливают в местных банках и переводят на специальный счет, где они аккумулируются); получение наличности со счетов, на которых они лежат без использования. Если предприятие испытывает недостаток наличности, а платежи необходимо производить, и для текущей потребности необходимо определенное наличие денег, то можно платежи отсрочить, или использовать векселя.
Отсрочить платежи наличностью можно, используя расчеты с поставщиками чеками. Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой"пилообразный" график.

2*F*T

Сопт=√ K , где Сопт- оптим. Величина ден. ср-в, F- расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаг, Т- прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде, К- приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям. Кол-во сделок в течение года (N): N= Т/Сопт. Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют: OP = F*N + K*Cопт/2. Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. Модель Миллера- Орра. Суть- остаток ден. ср-в на р/с меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некого верхнего предела. После этого пред-тие начинает покупать ц.б. Этапы реализации модели: 1) устан-ся миним. величина ден. ср-в, кот. целесооб-но иметь на р/с исходя из средней потр-ти денег для оплаты банк-х счетов и др.потреб-тей, 2) по статистическим данным опред-ся вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет; 3) определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги; 4) рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете: S= 33√ 3Px *V/4Pt, где S- размах вариации, Px- расх.по хранению, V-ежедневная вариация (2 этап), Pt- расх. по трансфор-ции. 5) рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: Ов= Ом + S, 6) определяют точку возврата - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала [верхняя граница; нижняя граница]: Тв= Он+S/3.
^ 10. Финансовый цикл.

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Другими словами, финансовый цикл включает в себя:
1. инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции; 2. реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ; 3. получение выручки от реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ. Финансовый цикл может быть сокращен как за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле: ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК , (1) Где: ПОЦ – продол-ть операционного цикла; ВОК – время обращения кредиторской задолженности; ВОЗ – время обращения производственных запасов; ВОД – время обращения дебиторской задолженности; Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели. Расчет можно выполнять двумя способами:
1. по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности;
2. по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу. На основе формулы (5) в дальнейшем можно оценить характер кредитной политики предприятия, эквивалентность дебиторской и кредиторской задолженности, специфическую для конкретного предприятия продолжительность операционного цикла и его влияние на величину оборотного капитала предприятия в целом, период отвлечения из хозяйственного оборота денежных средств. Таким образом, центральным моментом в расчете времени обращения денежных средств является продолжительность финансового цикла (ПФЦ). Финансовый цикл - интервал времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар. Расчет ПФЦ позволяет указать пути ускорения оборачиваемости денежных средств путем оценивания влияния показателей, используемых при определении ПФЦ.
^ 11. Методы управ-ния платежесп-тью пред-тия.

Платежеспособность характеризует возможность предприятия осуществлять очередные платежи и выполнять денежные обязательства за счет наличных средств, а также легко мобилизуемых активов. Среди показателей платежеспособности рассчитывают: 1.Коэффициент экономической независимости (автономии) - характеризует часть собственных средств в общей стоимости имущества (>0,5). 2. Коэффициент финансирования - показывает какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств (>1). 3.Коэффициент задолженности - показывает какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных средств (<1). 4.Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами - показывает, какая часть материальных ценностей покрывается за счет собственных средств (>0,8). 5.Коэффициент обеспеченности товарных запасов - показывает, какая часть товарных запасов покрывается за счет собственных средств (>0,5). 6.Коэффициент обеспеченности оборотных средств - показывает, какая часть оборотных средств покрывается за счет собственных средств (>0,5).
^ 12. Методы упр-ния фин.устойчивостью пред-тия. Финансовое состояние (Ф.С.)является комплексным понятием , которое зависит от многих факторов и характеризуется системой показателей , отражающих наличие и размещение средств , реальные и потенциальные финансовые возможности. Основными показателями , характеризующими Ф.С.пред-тия , явл. : обеспеченность собственными оборотными средствами и их сохранность ; состояние нормируемых запасов материальных ценностей ; эффективность использования банковского кредита и его материальное обеспечение ; оценка устойчивости платежеспособности предприятия . Анализ факторов , определяющих финансовое состояние , способствует выявлению резервов и роста эффективности производства. Ф.С. зависит от всех сторон деятельности предприятий : от выполнения производственных планов , снижения себестоимости продукции и увеличения прибыли , роста эффективности производства , а также от факторов , действующих в сфере обращения и связанных с организацией оборота товарных и денежных фондов - улучшения взаимосвязей с поставщиками сырья и материалов , покупателями продукции , совершенствования процессов реализации и расчетов При анализе необходимо выявить причины неустойчивого состояния предприятия и наметить пути его улучшения. Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчётности.
Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников, необходимость и целесообразность проведения этого анализа заключается в : -переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов; относительные показатели в определённой степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчётности. Горизонтальный анализ отчётности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком, как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменения отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.
Важной группой показателей характеризующих финансовое состояние предприятия являются показатели ликвидности - они характеризуют возможность предприятия погасить свои краткосрочные обязательства за счет своих текущих активов.
Среди показателей ликвидности рассчитывают следующие показатели: 1.Коэф-т абсолютной ликвидности - показывающий какая часть текущей задолженности может быть погашена за счет денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (норматив 20-30%). 2.Коэф-т срочной ликвидности - показывающий какая часть текущей задолженности может быть погашена не только за счет денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг, но и ожидаемых поступлений от дебиторов (норматив 70-80%). 3.Коэф-т общей ликвидности - позволяет установить, в какой мере текущие активы покрывают краткосрочные обязательства (норматив 200-250%). 4.Оборотный капитал - свидетельствует про превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами, об общей ликвидности предприятия. 5.Коэф-т ликвидности материальных ценностей - показывает в какой степени материальные ценности (запасы и затраты) покрывают краткосрочные обязательства. 6. Коэф-т ликвидности средств в расчетах - показывает в какой степени ожидаемые поступления от дебиторов будут использованы для погашения краткосрочных обязательств. 7.Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности - показывает размер кредиторской задолженности на 1грн. дебиторской. 8.Коэффициент маневренности - показывает какая часть собственных средств вложена в наиболее ликвидные активы (норматив     >= 0,5). Платежеспособность характеризует возможность предприятия осуществлять очередные платежи и выполнять денежные обязательства за счет наличных средств, а также легко мобилизуемых активов. Среди показателей платежеспособности рассчитывают: 1.Коэффициент экономической независимости (автономии) - характеризует часть собственных средств в общей стоимости имущества (>0,5). 2. Коэффициент финансирования - показывает какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств (>1). 3.Коэффициент задолженности - показывает какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных средств (<1). 4.Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами - показывает, какая часть материальных ценностей покрывается за счет собственных средств (>0,8). 5.Коэффициент обеспеченности товарных запасов - показывает, какая часть товарных запасов покрывается за счет собственных средств (>0,5). 6.Коэффициент обеспеченности оборотных средств - показывает, какая часть оборотных средств покрывается за счет собственных средств (>0,5). Конечный вывод о финансовом состоянии предприятия возможно сделать только после расчета обобщающих показателей финансовой устойчивости предприятия характеризующих наличие ресурсов у предприятия, а также их достаточность для формирования запасов и затрат..
При оценке финансового состояния следует учитывать что: 1. Если Е1, Е2, Е3 > 0 то предприятие имеет абсолютную финансовую состоятельность; 2.Если Е1 < 0, Е2 > 0, Е3 > 0, то нормальную; 3.Если Е1 < 0, Е2 < 0, Е3 > 0, то нестойкое финансовое положение; 4.Если Е1 < 0, Е2 < 0, Е3 < 0, то кризисное положение,Е1 излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат; Е2 излишек (недостаток) собственных оборотных, долгосрочных заёмных средств для формирования запасов и затрат; Е3 излишек (недостаток) собственных оборотных, долгосрочных и краткосрочных заёмных средств для формирования запасов и затрат.
^ 13. Упр-ние деловой актив-тью.

Более подробно рассмотрим методику анализа эффективнос­ти использования оборотных средств. В хоз. практике при анализе состояния предпри­ятия большое внимание уделяется анализу интенсивности исполь­зования оборотных средств (текущих активов), так как именно от скорости превращения их в денежную наличность зависит лик­видность предприятия и его шансы на успех. В этой связи возни­кает необходимость в установлении и обосновании критерия эф­фективности оборотных средств и методики их определения. Критерием эффективности использования оборотных средств (деловой активности) может быть относительная минимизация авансируемых оборотных средств, обеспечивающая получение максимально высоких производственных (объем производства, ассортимент, качество продукции) и финансовых (прибыль, до­ход) результатов деятельности предприятия. Исходя из указанного критерия, эффективность использования оборотных средств может характеризоваться системой показателей: коэффициентом опережения темпов роста объема продукции (ра­бот, услуг) над темпами роста остатков оборотных средств; увеличением реализацией продукции (работ, услуг) на один рубль оборот­ных средств; относительной экономией (дополнительным увеличе­нием) оборотных средств; ускорением оборачиваемости оборотных средств. Расчеты этих показателей производятся на основании дан­ных финансового плана предприятия, формы № 1 и формы № 2.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств означает эко­номию общественно необходимого времени и высвобождение средств из оборота. Это позволяет предприятию обходиться мень­шей суммой оборотных средств для обеспечения выпуска и реа­лизации продукции или при том же объеме оборотных средств увеличить объем и улучшить качество производимой продукции. Факторами ускорения оборачиваемости оборотных средств являются оптимизация производственных запасов, эффективное использование материальных, трудовых и денежных ресурсов, сокращение длительности производственного цикла, сокращение сроков пребывания оборотных средств в остатках готовой про­дукции и в расчетах. Для измерения оборачиваемости оборотных средств использу­ются следующие показатели: 1) Продолжительность одного оборота в днях. Она вычисляет­ся по формуле

ОБ = ( СО * Д ) / QP, где ОБ – продолжительность одного оборота в днях; СО – средний остаток оборотных средств; QP – оборот по реализации продукции (работ, услуг); Д – количество дней в периоде. 2) Коэффициент оборачиваемости. Он характеризует число оборотов, совершенных оборотными средствами за изучаемый период. Этот показатель вычисляется по формуле: КОБ = QP / СО;

3) Сумма оборотных средств, приходящаяся на один рубль реализованной продукции. Этот показатель принято называть коэффициентом закрепления (загрузки) оборотных средств. Он определяется по формуле:

КОБ = СО / QP ;

Показатели оборачиваемости могут исчисляться по всем обо­ротным средствам в целом и отдельно по материальным оборот­ным средствам и дебиторской задолженности. Фактический оборот по реализации рассчитывается на осно­вании данных формы №2, исходя из стоимости реализованных товаров, продукции, работ, услуг в оптовых ценах предприятия (без налога на добавленную стоимость и акцизов).
^ 14. Методы оценки и упр-ния эффект-тью затрат и вложений в деят-ть пред-тий.

Чистый дисконтир. доход (ЧДД):

ЧДД= ∑Рt/(1+r)t- I, Рt- чистый денежный доход, r- ставка дисконтир-ния, t- кол-во лет, I- первоначальные инвестиции.

Рентабельность инвестиций (Ri):

Ri= Рt/I, значение больше 1. Этот показатель рекоменд-ся сравнив-ть со средним темпом инфляции в стране, если индекс инфляции выше, то кап. вложения со временем обесценяться и не д.б. произведены.

Срок окупаемости инвестиций (Т):

Т= I/Pt. Если чистый денежный доход (Pt) распределен неравномерно, то срок окупаемости опред-ся прямым подсчетом числа лет, в течение которых кап.вложения погашены накопленным дох.
^ 15. Упр-ние мат.-сыр. Запасами пред-тия (формула Уилсона).

Материальные запасы составляют значительную часть активов фирмы. Доход от инвестирования в материальные ценности в среднем выше, чем доход от инвестирования в более ликвидные активы (денежные средства, ценные бумаги). Все это свидетельствует о важности грамотного управления материальными запасами. Наиболее экономичный размер заказа (EOQ) – чрезвычайно важный показатель при закупках сырья, хранении готовой продукции и транзитных запасов. Имея прогноз использования товарно – материальных запасов, данные о стоимости исполнения заказа и затраты по содержанию запасов, можно определить оптимальный размер заказа. Заказ может означать или закупку запасов какого-либо вида, или их производство. Точным способом решения является нахождение EOQ через следующую формулу: . Стоимость выполнения заказа, Ср, - постоянная величина, не зависящая от размера заказа. При закупках запасов эта стоимость представляет собой канцелярские расходы, то есть расходы на размещение заказа, определенные издержки на получение и проверку товаров по прибытии. Общая стоимость выполнения заказов за некоторый период – это произведение количества заказов за этот период и стоимости выполнения одного заказа. Затраты по содержанию запасов за период Сн представляют собой расходы по хранению и страхованию вместе с требуемым уровнем прибыли на инвестированный в запасы капитал. Предполагается, что эти издержки постоянны как на единицу учета запасов, так и на единицу времени. Таким образом, общие затраты по содержанию запасов за этот период – это произведение среднего количества единиц запасов за период на затраты по содержанию одной единицы. Общее число заказов за период есть величина расхода товарно – материальных ценностей за некоторый период, А, деленная на Q. Формула оптимального размера заказа показывает также оптимальное время между заказами: TBO = Q*/ W, где TBO - оптимальное время между заказами (в неделях), W - среднее недельное использование, Q* - оптимальный размер заказа.


^ 16. Цена капитала и фирмы.

Цена капитала- одно из осн понятий фин. мен-та, дающая возм-ть: 1) оценить предприятие, 2) регулир-ния и прогноз-ния его фин. деят-ти, 3) отражает условия, на которые рук-во привлекает кап-л для финан-ния всех видов деят-ти. Цена кап-ла- харак-ка расх-в, которые несет пред-тие всвязи с привлечением того/иного источника финан-ния. Цена кап-ла измер-ся в %, а сумма выплат расчит-ся по величине ЧП: Сi=Расхi/Ki * 100%. Цена i-го источника опред-ся отн-нием расх-в всвязи с привлечением источника к сумме кап-ла из i-го источника. Различают: текущ., предельную и целевую цену кап-ла. Текущая цена харак-ет существующую стр-ру кап-ла и м.б. выражена либо в балансовой либо в рыночной оценке. Балансовая оценка имеет недостатки- искожает реальную ст-ть кап-ла. Рыноч. Оценка явл. более точной, т.к. опред-ет истинные дох.пред-тия. Тек. цена учитывает: 1)уже произведенные затраты по привлечению кап-ла акционеров-пайщиков, 2)уже закл-ые кредит. Дог-ра и условия коммерч-го кредит-ния. Тек. цена предст-ет интерес в плане оценки прошлых действий рук-ва. Предельная цена. Цена кап-ла м.б. использована как критерий принятия решений при выборе источников финан-ния, поэтому во внимание следует принимать буд. Стр-ру кап-ла и связанные с привлечением дополн-х ср-в издержки. Принятие инвест-го проекта зависит от того, насколько буд. Дох. От этих инвестиций превышают величину издержек, связанных с финан-ем инв.проекта. Этот вопрос интересует не только инвесторов, но и кредиторов, т.к. все они заинтересованы в устой. Фин. положении и стабильных дивидендах, т.е. ст-ть кап-ла выступает предельной ставкой дох-ти на инвестиции: Ci≤ r. Целевая цена харак-ет желаемое соот-ние заемных и собст. Ср-в. Пред-тие, пользуясь ЭФР, стремится к дополнит. Заем. Финан-нию. В этом случае будет представлять интерес новая стр-ра кап-ла и соотв-щая ей цена этого кап-ла. Кап-л формир-ся из различных источников, природа выплат по которым тоже различна, поэтому под ценой кап-ла имеют в виду ее средневзвеш. Значение и используют формулу: WASS= CCK= ∑Ci * Wi, где Wi- уд.вес кап-ла в пассиве баланса/ в общей сумме кап-ла. Цена собст.кап-ла опред-ся по отдельным его составляющим с позиции упущенной выгоды. Акционер.кап-л склад-ся из обыкновенных и привеллиг-х акций, выплаты по привеллиг. Акциям устан-ся в виде фиксир. Величины к номиналу акции, поэтому цена кап-ла по привел. Акциям совпадает с проц. Ставкой выплат по этим акциям. Цена кап-ла по обыкн. Акциям опр-ся исходя из % дивид-х выплат, а дидид. Выплаты зависят от рын. цены акции. Сущ-ет 3 метода опред-ния цены кап-ла по обыкн. Акциям: 1) м-д дивидендов, 2) м-д дохода, 3) м-д САРМ. М-д дивид-в. Исп-ся модель Гордона, кот. пред-ет собой модель ценообр-ния на акции: P0= D0(1+g)/(r-g)= D1 /(r-g), r= D1/P0 +g. М-д доходов. Исп-ся ряд коэфф-в для нахождения нормы дох-ти (r), отражающих дох-ть акций и их ценность. М-д САРМ: r= rf + δ(rm-rf), где rf- безрисковая ставка доход-ти, δ- коэфф-т, отражающий величину сиситемат-го риска, связанного с ц.б. компании, rm- среднерыночная дох-ть. 0≤δ≤2. для фондового рынка δ= 1. δ= 1,3: акции компании имеют больший риск, чем вцелом по фондовому рынку. Цена УК- это сумма выплат по дивидендам, деленная на величину УК. Добавочный кап-л образуется в рез-те переоценки осн.ср-в, формально по нему нет дивид-х выплат, но фактич-ки еслиобразовывать пред-тие в тек. момент времени, акционерам необх-мо будет вложить полную сумму кап-ла. Поэтому для его оценки необ-мо исполь-ть ту норму доход-ти, кот. акционеры считают приемлемой для инвест-ние в данное пред-тие. Нераспред.прибыль- 1) самый дешевый источник финан-ния, выплат по нему нет, значит его цена= 0, 2) с позиции упущенной выгоды: ее можно вложить в к-л проект и получить дох., определяемый r, но пред-тие оставило ее на развитие, предп-тие имеет упущенную выгоду. Упущенная выгода с эк. Точки зрения равна расх.: Сн.п.= расх./нерас.приб. * 100%. Цена фондов: 1) каждый фонд имеет целевое назначение, выплаты по нему не произ-ся, С=0. 2) временно свободные ден.ср-ва м.вложить на дипозит под %, значит %- упущенная выгода, С=%. Цена заем.кап-ла. Цена кредита. Она опр-ся исходя из проц. Ставки, но она не равна ей. В виду того, что % по кредиту вкл. В состав с/с , значит затраты возраст-ют, а прибыль умень-ся. Кредиты явл. единст. Статьей пассива, на кот. распр-ся налоговая льгота: Скр= С% * (1- ст.н/обл.). В связи с особенностями зак-ва РФ при опред-нии Скр учит-ся ставка рефинан-ния ЦБ. Согласно НК пред-тие имеет право включать в с/с % за кредит, не превышающие размер ставки рефинан-ния ЦБ, увелич. На 10%. Сверх этого % выплачив-ся из ЧП. При опр-нии Скр возможны 2 случая: 1) когда % ставка ≤ ставки рефин-ния, увелич. На 10%: Скр= С%* (1-ст. н/обл.), 2) С%≥ ставки рефин-ния ЦБ, увелич. На 10%% Скр= С%- Срефин * 1,1 * ст. н/обл. Цена кредит. Зад-ти. Она опр-ся природой выплат по каждой статье кред. Зад-ти. –Поставщикам и подрядчикам. 2способа: 1) прямой способ: цена опр-ся теми штрафами и пени, кот. пред-тие д. Заплатить в случае задержки платежей согласно дог-рам. Чаще всего в расчетах платежи прив-ся к курсу твердой валюты, поэтому ценой зад-ти будет увелич-е курса валюты. 2) Косвенный способ: закл-ся в оценке потерь, вызванными неплатежами поставщикам. – Оплата труда. Это увеличение выплат, связанных с задержкой з/пл. Подхлды: 1) цена =0, 2) пред-тие д. Индексировать з/пл. т.е. учитывать уровень инфляции, цена = инфляции, 3) величине пени за каждый день просрочки, кот. устанав-ся в коллект. Дог-ре. Согласно НК пени= 1/300 * Срефин. (в день) * 365 (в год). – Бюджету и внебюдж. Фондам. Зад-ть в бюджет возрастает на величину пени в день. Величина пени устан-ся только на сумму основ-го долга. С пени =0.
^ 17. Методы упр-ния стр-рой кап-ла: собств. И заем. Ср-вами.

Стр-ра пассива для российских пром. Пред-тий вкл. В себя собс. Кап-л 70-80% от всех пассивов и примерно совпадает с внеоборот. Активами, заем. Кап-л- 30-20%, примерно совпадает с обор. Активами. Доля долгоср. Заем. Ср-в не превышает 10%. Исп-ся ЭФР- приращение к рент-ти собс. Ср-в . получаемая благодаря исполь-нию кредита, несмотря на платность последнего. Пред-тие исп-щее только соб. Ср-ва, ограничивает их рент-ть, 2) пред-тие, исполь-щее кредит, увеличивает/ уменьшает рент-ть соб. Ср-в в зависимости от соотн-ния собс. И заем. Ср-в и от величины % ставки, тогда и возникает ЭФР. Р-ть соб. ср.= (1- ст. н/обл) * ЭР +ЭФР, где ЭР- экономич. Рент-ть: ЭР= НРЭИ/А, где НРЭИ- баланс. прибыль+ % за кредит, отнесенные на с/с пр-ции, А- активы. УЭФР= (1-ст.н/олб)*(ЭР- СРСП)* ЗС/СС, где СРСП- средняя расчетная ставка % по кредиту, ЗС- заем. Ср-ва, СС- собст.ср-ва. Следует помнить: 1)если новые займы приносят пред-тию увеличение УЭФР, то такое заимствование выгодно, но при этом необ-мо следить за состоянием дифференциала= (1-ст.н/обл)(ЭР- СРСП), потому что при наращении плеча ФР= ЗС/СС банкир склонен компенсир-ть возрастание своего риска повышением цены кредита. 2) Риск кредитора выражен величиной дифференциала, чем он больше, тем меньше риск, и наоборот. Экономисты считают, что ЭФР оптимально д.б. =1/3, ½ уровня ЭР активов. ЭФР м.трактовать как изменение ЧП на 1 обыкн. Акцию в %, порождаемое изменением НРЭИ в %. Такое восприятие ЭФР харак-но для Америк. Школы фин-го мен-та. Источники ср-в пред-тия формир-ся за счет внеш. И внут. Финан-ния. Они взаимозависимы, но их связь не означает взаимозамен-ти. Внешнее долгов. Финан-ние не в коем случае не д. Подменять привлечение и исп-ние соб-х ср-в. Формир-ние рац. Стр-ры источников ср-в исходит из самой общей целевой установки- найти такое соотн-ние м/у собс. И заем. Ср-вами, при кот. ст-ть акций комп. будет наивысшей. Сущ-ет 4 способа внеш. Финан-ния: 1) закрытая подписка на акции, 2) привлечение заем. Ср-в в виде кредитов, займов, эмиссии облигаций, 3) открытая подписка на акции, 4) комбинир-е способов. Сущес-ют правила, несоблюдение кот-х м. Привести к потере независ-ти в лучшем случае: 1)Если НРЭИ в расчете на 1 акцию невелик, при этом дифференциал обычно отриц., чистая рент-ть СС и уровень дивидендов понижены, то выгоднее наращивать соб. ср-ва за счет эмиссии акций, чем брать в кредит. Привлечение заем. Ср-в обходится дороже чем прив-ние собс-х. 2) Если НРЭИ велик на 1 акцию, при этом диферен-л положит., то выгоднее брать кредиты, чем наращивать СС.
^ 18. Инвестиц. пол-ка пред-тий: методы оценки эффектив-ти и риска ИП.

Оценка эффек-ти ИП: 1. Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC. 2. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: , где INV - суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF1, CF2,..., CFn . 3.Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения . Полученное значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC. Рентабельность инвестиций (Ri): Ri= Рt/I, значение больше 1. Этот показатель рекоменд-ся сравнив-ть со средним темпом инфляции в стране, если индекс инфляции выше, то кап. вложения со временем обесценяться и не д.б. произведены. Срок окупаемости инвестиций (Т): Т= I/Pt. Если чистый денежный доход (Pt) распределен неравномерно, то срок окупаемости опред-ся прямым подсчетом числа лет, в течение которых кап.вложения погашены накопленным дох. Оценка чувствительности (риска). Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска. Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Неопределенность - это объективное явление, которое с одной стороны является средой любой предпринимательской деятельности, с другой стороны - это причина постоянной “головной боли” любого предпринимателя. Риск капитальных вложений - это риск конкретного вида предпринимательской деятельности и связан с возможностью не получить желаемой отдачи от вложения средств. Этот риск включает в себя: производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику, финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств, инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно - финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг, рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют. Опред-ют пороговое значение товара (ПЗТ) и порог рентаб-ти (ПР): ПЗТ= ПЗ/(Ц-УПЗ), где ПЗ- постоянные затраты, Ц- цена единицы товара, УПЗ- удель.перемен.затраты. ПР= ПЗТ * Ц. Далее опр-ся запас фин.прочности (ЗФП): ЗФП= В-ПР, где В-выручка.
^ 19. Риск и доход-ть фин. активов.

См. вопрос №3.
20. Формула Дюпона, цели ее применения.

Прогнозирование прибыли основывается на выявлении факторов, определяющих величину этой прибыли. С этой целью используется двух- и трехфакторная модель фирмы «Du Pont». Двухфакторная: ROA= Крент.пр x Коб.акт- экономич.рент-ть всего кап-ла. Трехфакторная:ROE= Крент.ск = Крент.пр x Кфз x Коб.акт, или Пч : СК = (Пч : Р) x (А : СК) x (Р : А)- рент-ть СК, где Пч- чистая прибыль, Ск- собст.кап-л, Р- выручка от реализации, А- активы. Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В западных странах он оказывает существенное влияние на уровень котировки акций компании. При оценке рентабельности собственного капитала большое значение имеет отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала .В показателе чистой прибыли находят отражение действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию деятельности компании. Рентабельность собственного капитала показывает сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. Двухфакторная формула Дюпона отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельность реализации, но и от оборачиваемости активов. Она показывает:

-значение коэффициента оборачиваемости активов для обеспечение конкурентоспособного уровня рентабельности активов; -значение коэффициента реализованной продукции;

-возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов. Дробление рентабельности активов на две составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. Увеличение рентабельности реализации может быть достигнуто уменьшением расходов, повышением цен на реализуемую продукцию, превышением темпов роста объема реализованной продукции над темпами роста расходов. Расходы могут быть снижены, например, за счет: -использования более дешевых сырья и материалов; -автоматизации производства в целях увеличения производительности труда (что правда может привести к снижению скорости оборачиваемости активов); -сокращению условно-постоянных расходов, таких как расходы на рекламу, расходы на НИОКР, расходы на совершенствование системы управления.

Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении активов на постоянном уровне или при уменьшении активов. Например, компания может:-снизить материально-производственные запасы;-ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности; -выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства; -использовать денежные средства, полученные в результате вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих акций или для вложения в другие более доходные виды деятельности. Теперь обратимся к анализу трехфакторной формулы Дюпона.

Рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж , оборачиваемости активов, структуры источников средств.

Первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках (форма №2); второй – актив баланса; третий – пассив баланса. В зависимости от отраслевой спецификации, а также от конкретных условий, сложившихся на предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Прогнозируя рентабельность собственного капитала необходимо принимать во внимание три ключевые особенности данного показателя. Первая особенность связана с временным аспектом деятельности предприятия. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода. Вероятный планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Вторая особенность определяется проблемой риска. Одним из показателей рисковости бизнеса является коэффициент финансового рычага. Чем выше этот коэффициент, тем выше значение ROE. Но тем больший риск, связанный с данным предприятием. Третья особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель показателя ROE выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Показатель чистой прибыли NP динамичен. Он отражает результаты деятельности предприятия и уровень цен в основном и прогнозируемом периоде. Знаменатель показателя E – собственный капитал, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может существенно отличаться от реальной оценки. Компании, уже прошедшие этап становления обычно стремятся избежать выпуска новых акций по двум причинам:

-Высокие эмиссионные затраты,-Существование информационной асимметрии.

Таким образом, повысить рентабельность собственного капитала можно за счет всех трех факторов: 1) повышения рентабельности продаж; 2) изменения структуры (повышения доли заемного капитала); 3) повышения оборачиваемости активов или какого-то одного из них.

Поэтому финансовые менеджеры должны дать ответ на вопрос: как быстро может расти и развиваться предприятие, не сталкиваясь с необходимостью наращивания собственного капитала, т.е. каков приемлемый темп роста предприятия. Ответ на этот вопрос дает модель SGR:

M – прогнозируемая рентабельность или чистая прибыль деленная на прибыль от реализации

b – целевое значение реинвестирования прибыли, т.е. чистой прибыли, которая направляется в производство.

D/E – целевое значение соотношения заемных и собственных средств

A/S – активы к выручке, т.е. величина обратная оборачиваемости активов. Приемлемый темп роста сравнивается с фактическим. Если фактический темп ниже приемлемого, то это значит, что предприятие получит прибыль большую, чем достаточно для покрытия ее инвестиционных потребностей. Сл., можно прогнозировать увеличение размера наличных денежных средств, снижение доли заемного капитала, приобретение новых производств, увеличение выплат собственникам. И наоборот, если фактический темп прироста объема реализации выше приемлемого, то придется наращивать собственный капитал, уменьшить выплаты собственникам, либо скорректировать темп прироста.

^ 21. Методы финансового планирования деят-ти пред-тий.

Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы мероприятий по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности финансовой деятельности в предстоящем периоде. Преимущества финансового планирования состоят в том, что оно:-воплощает стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей; -обеспечивает финансовыми ресурсами, заложенными в производственном плане экономические пропорции развития; -предоставляет возможность определения жизнеспособности проекта предприятия в условиях реальной рыночной конкуренции; -служит очень важным инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

В практике финансового планирования применяют следующие методы: -экономического анализа, -нормативный, -балансовых расчетов, -денежных потоков, -метод многовариантности, -экономико-математическое моделирование. Метод экономического анализа используется для определения основных закономерностей, тенденций в движении натуральных и стоимостных показателей, внутренние резервы предприятия. Нормативный метод заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъёкта в финансовых ресурсах и их источниках. Такими нормативами есть ставки налогов и сборов, нормы амортизационных отчислений и другие нормативы, устанавливающиеся либо самим субъёктом либо для субъёкта государством в виде специальной нормативной или законодательной базы. Нормативы самого хозяйствующего субъёкта - это нормативы, разрабатываемые непосредственно на предприятии и используемые им для регулирования производственно-хозяйственной деятельности, контроля за использованием финансовых ресурсов, других целей по эффективному вложению капитала. Существуют современные методы калькулирования затрат: стандарт-кост и стандарт маржинал-костинг. Они основаны на использовании внутрихозяйственных норм. Использование метода балансовых расчетов для определения будущей потребности в финансовых средствах основывается на прогнозе поступления средств и затрат по основным статьям баланса на определенную дату в перспективе. Метод денежных потоков является универсальным при составлении финансовых планов и служит инструментом для прогнозирования размеров и сроков поступления необходимых финансовых ресурсов. Теория прогноза денежных потоков основывается на ожидании поступления средств на определенную дату и бюджетировании всех издержек и расходов. Этот метод дает на много больше полезной информации, чем метод балансовой сметы. Метод многовариантности расчетов состоит в разработке альтернативных вариантов плановых расчетов, для того чтобы выбрать из них оптимальный, при этом критерии выбора могут быть различными. Например, в одном варианте может быть учтен продолжающийся спад производства, инфляция национальной валюты, а в другом - рост процентных ставок и, как следствие, замедление темпов роста мировой экономики и снижение цен на продукцию. Методы экономико-математического моделирования позволяют количественно выразить взаимосвязь между финансовыми показателями и основными факторами, их определяющими.
^ 22. Стр-ра и содержание финан. пол-ки пред-тия.
23. Методы прогн-ния банкр-ва пред-тий: отеч. и заруб.опыт.

Банкр-во- это подтвержденная документально неспособность хоз.субъекта платить по своим долговым обязат-вам и финан-ть тек.основную деят-ть из-за отсутствия ср-в. Основным признаком явл. неспособ-ть пред-тия обеспечить выпол-ние треб-ний кредиторов в течение 3-х месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арб.суд о признании пред-тия- должника банкротом. Банк-во предопределено самой сущностью рын-х отн-ний, кот.сопряжены с риском потерь. В соотв-вии с действ.закон-вом о банкротстве пред-тий для диагностики их несостоят-ти примен-ся ограниченный круг пок-лей: коэфф-ты тек.ликв-ти, обеспеч-ти СОС и восстан-ния (утраты) плат-ти. Основанием для признания стр-ры баланса неуд-ой, а пред-тия- неплатеж-ым явл. наличие одного из условий: 1)Коэфф-т тек.ликв-ти на конец отч.года имеет значение ниже нормат-го (2-в РФ); 2) Коэфф-т обесп-ти СОС на конец отч. периода имеет знач-е ниже нормы (0,1 – в РФ). Коэфф-т тек.ликв-ти= (тек.активы-расх.буд.периодов)/(тек. пассивы- дох.буд.периодов-резервы предс-х расх.). К тек. активам отн-ся обор.активы, к тек. пассивам- кредит.зад, краткоср. Обяз-ва. Коэфф-т обесп-ти СОС= (тек.активы- тек.пассивы)/тек.активы. Если оба эти коэффициента ниже нормы, но наметилась тенденция их роста, то опред-т коэфф-т восстан-ния плат-ти за период, равный 6 мес.: Кв.п.= (Кт.л. на к.п. + 6/Т(Кт.л. на к.п.- Кт.л. на н.п.))/Кт.л.норма, где Т- отч.период. Если Кв.п. больше 1 , то у пред-тия есть возм-ть восстан-ть свою плат-ть, и наоборот. Если фиктич.уровень коэфф-тов тек.ликв-ти и обесп-ти СОС больше или равны норме на конец отч.периода, но наметилась тенденция их снижения, расч-ют коэфф-т утраты плат-ти за период, равный 3 мес.: Ку.п.= (Кт.л. на к.п. + 3/Т(Кт.л. на к.п.- Кт.л. на н.п.))/Кт.л.норма. Если Ку.п. больше 1, то пред-тие имеет возм-ть сохранить свою плат-ть, и наоборот. Учитывая многообразие пок-лей фин. устой-ти многие отечес.и заруб. Специалисты рекомендуют производить интегральную бальную оценку фин.устойчивости. Сущность- в классиф-ции пред-тий по степени риска, исходя из фактич.уровня пок-лей фин.уст-ти и рейтинга каждого пок-ля, выраженного в баллах. 1 класс- пред-тия с хорошим запасом фин.устойчивости, позволяющем быть уверенным в возврате заем. Ср-в. 2 класс- демонстр-щие некоторую степень риска по зад-ти, но еще не рассм-ся как рискованные. 3 класс- проблемные пред-тия: полное получение % предст-ся сомнительным. 4 класс- пред-тия с высоким риском банк-ва, даже после принятия мер по фин.оздоровлению. 5 класс- пред-тия высочайшего риска, прак-ки несостоятельные. В заруб.странах для оценки риска банкрот-ва исп-ся дискриминантные факторные модели Альтмана, Лиса, Таффлера и т.д. Модель Альтмана: Z= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5, где X1= СОС/А, X2= нерасп.прибыль/А, X3= Балан.прибыль/А, X4= СК/ЗК, X5= В/А. Если Z меньше 1,23, то это признак высокой вероят-ти банк-ва. В 1972 г. Лис разработал след.формулу: Z= 0,063X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,001X4, где X1= ОА/А, X2= прибыль от реализ./А, X3= нераспр.прибыль/А, X4= СК/ЗК(предел 0,037).Модель Таффлера: Z= 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4, где X1= прибыль от реализ./краткоср.обяз-ва, X2= ОА/сумма обязат-в, X3= краткоср.об-ва/сумма активов, X4= выручка/ сумма активов. Если величина больше 0,3- у фирмы неплохие долгоср.перспективы и наоборот.
^ 24. Банкр-во, фин. реструктуризация, антикризис.упр-ние деят-тью россий.орг-ций. Банкр-во- это подтвержденная документально неспособность хоз.субъекта платить по своим долговым обязат-вам и финан-ть тек.основную деят-ть из-за отсутствия ср-в. Основным признаком явл. неспособ-ть пред-тия обеспечить выпол-ние треб-ний кредиторов в течение 3-х месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арб.суд о признании пред-тия- должника банкротом. Главное отличие реструктуризации предприятий от других способов преодоления неплатежеспособности и нерентабельности заключается в том, что антикризисное управление преодолевающими убыточность компаниями реализуется посредством разработки и осуществления комплексных программ реструктуризации. Такое программно-целевое антикризисное управление обретает четко выраженное единство задач и способов достижения заданных ориентиров, увязку намеченных рубежей с предполагаемыми ресурсами.
Формированию антикризисной программы должен предшествовать обстоятельный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его активов и пассивов, дебиторской и кредиторской задолженности, обеспеченности собственными средствами, существующих и возможных заказов, спроса и цен на продукцию и услуги. Это позволяет выявить причины кризисного состояния, наметить способы его преодоления. Как показывает опыт реформирования хозяйственной деятельности производственных комплексов, реструктуризация является действенным инструментом интенсивного повышения конкурентоспособности предприятий. При этом она рассматривается как органичный набор мер по приведению деятельности предприятий и компаний в соответствие с внешними рыночными условиями хозяйствования и выработанной конкурентной стратегией функционирования и развития производства.
Реструктуризация направлена на рост эффективности производства, повышение конкурентоспособности предприятий и выпускаемой ими продукции, а также на улучшение их инвестиционной привлекательности. Часто она включает в себя комплекс мероприятий, направленных на совершенствование организационной структуры и функций управления: модернизацию технических и технологических аспектов производства; совершенствование финансово-экономической политики; снижение производственно-сбытовых затрат; лучшее использование материальных и трудовых ресурсов; создание современной информационной системы и документооборота. Наряду с традиционными мерами «улучшения и совершенствования» системы управления, потребуются глубинные преобразования, базирующиеся на переосмыслении роли, места и миссии предприятия в этом быстроменяющемся мире. Наиболее важные способы улучшения финансового состояния предприятий - увеличение выпуска конкурентоспособной, пользующейся спросом продукции, снижение ее себестоимости и увеличение выручки на рубль продаж. А рост реализации продукции связан с расширением платежеспособного спроса на качественную отечественную продукцию в результате увеличения заработной платы, пенсий, стипендий; ограничения и регулирования импорта в интересах российской экономики, стимулирования капитальных вложений на техническое перевооружение, реконструкцию, модернизацию предприятий, инноваций; совершенствования структуры экспорта-снижения в нем доли сырья и повышения доли продукции обрабатывающих производств и отраслей; увеличения государственных заказов на федеральном, региональном и межрегиональном уровнях и масштабов общественных работ. Существуют следующие меры по восстановлению платежеспособности предприятий: перепрофилирование производства; закрытие нерентабельных производств; ликвидация дебиторской задолженности; проведение реструктуризации активов предприятия;
исполнение обязательств должника собственником имущества должника - унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами); продажа предприятия (бизнеса) должника; иные способы восстановления платежеспособности должника. Кроме того, восстановлением платежеспособности предприятия при арбитражном управлении считается также заключение мирового соглашения. Антикризисное управление в первую очередь должно быть связано с регулированием потоков денежных средств и затрат, формирующих кредиторскую задолженность. Бизнес-планирование должно предусматривать: 1.Обеспечение достаточности денежных средств. 2.Процедуры экономии текущих затрат предприятия. 3.Реструктуризация кредиторской задолженности.


Скачать файл (171 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации