скачать (1216.5 kb.)
Доступные файлы (1):
| 1.doc | 1217kb. | 20.12.2011 08:07 |  скачать |
1.doc
| ^ | | | |||||||||||||||
| | | | | | | | |||||||||||
| | | | | | | ||||||||||||
Банки | | Небанковская система (специализированные финансово-кредитные институты) | | ||||||||||||||
| | |||||||||||||||||
| | | | | ||||||||||||||
| | | ||||||||||||||||
| ^ | | ||||||||||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | | | ||||||||||||||
| Коммерческие банки | | Специализированные банки | | | | | | | |||||||||
| | | | Инвестиционные фонды | | | ||||||||||||
| | | | | | | | | ||||||||||
| | | инвестиционные | | | | | | | |||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | | | | Инвестиционныекомпании | | | ||||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | инновационные | | | |||||||||||||
| | |||||||||||||||||
| | |||||||||||||||||
| | | | | | | | | | |||||||||
| | | биржевые | | | Страховые компании | | | ||||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | | | | |||||||||||||
| | | ипотечные | | | | | | | |||||||||
| | | ||||||||||||||||
| | | | | | Пенсионные фонды | | | ||||||||||
| | | ссудосберегательные | | | | | |||||||||||
| | | | | | | | | | |||||||||
| | | | | | Лизинговые компании | | | ||||||||||
| | | | | | | | |||||||||||
| | | | | | | | | | |||||||||
| Банковские и небанковские консорциумы и корпорации | |||||||||||||||||
^
Банковские учреждения в инвестиционной сфере наряду с традиционными функциями кредитно-расчетного и кассового обслуживания, депозитными операциями должны выполнять и новые. Функции банков значительно расширяются через обслуживание предпринимательской деятельности. Взаимодействие банков с другими участниками инвестиционного процесса заключается в постоянном и скрупулезном анализе инвестиционного рынка и оказании субъектам инвестиционной деятельности информационных и консультационных услуг по вопросам эффективного вложения их капиталов. Это позволит банкам более эффективно использовать ресурсы своих клиентов, повысить их доходность.
Наряду с финансированием инвестиций своих клиентов, банки могут самостоятельно или на принципах долевого участия осуществлять инвестиционную деятельность, финансируя различные производственные или социальные объекты, и получать в дальнейшем прибыль от их эксплуатации.
Широкое поле для деятельности банков открывается в области страхования инвестиций. Здесь, наряду со страховыми компаниями, а также совместно с ними, банки могут оказывать услуги своим клиентам по страхованию и перестрахованию инвестиций. Они обязаны обеспечить страховкой свои депозитные счета, участвовать в состраховании крупных государственных проектов.
С развитием рыночных отношений значительно расширяется внешнеэкономическая деятельность банков в связи с ожидаемыми крупными иностранными инвестициями. Это и операции в иностранной валюте по лицензии Национального банка, и возможность открытия филиалов и представительств наших банков за рубежом, и финансирование объектов, создаваемых за счет иностранных инвестиций. Необходимость осуществления расчетов с резидентами и нерезидентами в различной валюте обусловливает обязательность прогнозирования курсов иностранных валют.
Развитие приватизации и появление огромной массы индивидуальных инвесторов потребует от банков выполнения функций депозитариев, доверительных операций. Привлечение средств инвесторов или распорядителей инвестируемых средств и размещение их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности для банков является таким же важным видом деятельности, как и кредитное обслуживание.
Все больше новых видов операций и услуг придется выполнять банкам при обслуживании субъектов инвестиционной деятельности: коммерческих строительных фирм, фирм девелоперов, лизинговых и факторинговых фирм, универсальных или специализированных бирж, инжиниринговых, консалтинговых, тендерных компаний, обслуживании ипотеки и пр.
Таким образом, анализируя направления банковской деятельности в условиях рынка, можно сделать вывод о необходимости смещения центра тяжести этой деятельности в сторону долгосрочного кредитования и обслуживания банками инвестиционной сферы.
Инвестиционную деятельность небанковских финансово-кредитных учреждений (парабанковских или квазибанковских) представлена инвестиционными фондами, инвестиционными компаниями, страховыми компаниями, кредитными союзами, пенсионными фондами, лизинговыми компаниями.
^ Указом Президента Украины от 14.02.1994 г. утверждено Положение об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях. В соответствии с этим Положением создаваемые в Украине инвестиционные институты призваны обеспечить создание и функционирование фондового рынка.
Инвестиционный фонд - это юридическое лицо, учрежденное в форме акционерного общества, исключительной деятельностью которого является совместное инвестирование.
Инвестиционный фонд осуществляет выпуск акций и вкладывает мобилизованные таким образом средства мелких инвесторов в другие ценные бумаги, приносящие доход в виде процента и повышения их курсовой стоимости.
Инвестиционная компания - это торговец ценными бумагами, который, кроме других видов деятельности, может привлекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии ценных бумаг и их размещения.
Таким образом, в деятельности инвестиционных фондов и компаний много общего: и те, и другие привлекают ресурсы за счет выпуска ценных бумаг и размещают привлеченные ресурсы в другие ценные бумаги. На первый взгляд, функции этих институтов одинаковы, однако в отечественной практике определены между ними существенные отличия.
Инвестиционные фонды классифицируются в зависимости от формы их организации. В принципе, в мировой практике сложились две формы организации инвестиционных фондов: корпорация и доверительное общество (траст). В первом случае учредители фонда (юридические и физические лица) являются участниками фонда, они образуют аппарат управления и объединяют свои средства в начальном уставном фонде. Затем через средства массовой информации привлекают средства других инвесторов (акционеров). Управляет фондом Совет директоров либо Совет акционеров, а также инвестиционный управляющий (все являются участниками фонда). Корпорация может быть организована также с внешним аппаратом управления, работающим по найму (контракту). В этом случае может быть образовано доверительное общество (траст). Эта форма инвестиционного фонда возникла в начале прошлого века и основана па полном юридическом разделении прав владения и пользования (управления) имуществом. Например, вдова иди несовершеннолетние наследники имущества, оставаясь собственниками, попадали под опеку (управление) к старшему сыну. Организуются трасты следующим образом: учредители фонда привлекают на контрактной основе еще одного или нескольких участников фонда, которые собирают средства и образуют траст. Таким образом, при инвестиционном фонде (компании) может быть создано несколько трастов, которые в любой момент могут выйти из фонда, расторгнув договор и уплатив 2-3% штрафа от суммы активов.
В отечественной практике основой деятельности инвестиционных фондов и компаний являются трастовые операции. Однако в отличие от фонда компания как посредник в первичном размещении ценных бумаг между эмитентами и инвесторами может работать также инвестиционным консультантом или финансовым брокером на фондовой бирже.
Для создаваемых в Украине инвестиционных фондов и компаний законодательством установлены следующие ограничения:
инвестиционный фонд (компания) не может приобретать более 5% ценных бумаг у одного эмитента. Это положение, с одной стороны, ограничивает монополизм инвестиционных институтов, но, с другой стороны, практически лишает их возможности контролировать и влиять на эффективное использование вложенных средств;
уставный капитал инвестиционного фонда должен составлять не менее 2000 минимальных зарплат (компании - 50000) на момент его регистрации. В современных условиях это не очень большие деньги;
учредителями фонда (компании) могут быть юридические и физические лица, часть государственного имущества в уставном фонде которых превышает 25%.
Кроме того, инвестиционный фонд не имеет права выпускать облигации и векселя, держать в ценных бумагах менее 70% своих активов, приобретать инвестиционные сертификаты другого фонда (компании).
Инвестиционная компания (траст) образует взаимный фонд, который так же, как инвестиционный фонд, выпускает инвестиционные сертификаты, размещаемые среди участников, а вырученные средства инвестируются в ценные бумаги других эмитентов.
Разрешено учреждать открытые и закрытые фонды, последним при этом предоставлено право работы с приватизационными бумагами, что является привилегией и даст возможность в дальнейшем получать солидные прибыли. Открытые инвестиционные (взаимные) фонды имеют право приобретать ценные бумаги других эмитентов так же, как любое другое юридическое или физическое лицо.
Создание инвестиционных фондов, инвестиционных (трастовых) компаний - это только начало и, бесспорно, по мере развития этого процесса, будет улучшаться и совершенствоваться его законодательная и нормативная база.
^ Эти учреждения играют огромную роль в инвестиционном процессе, обеспечивая инвесторам страховую защиту от различного рода рисков. Заключаемые с ними договоры страхования являются основанием для финансового обеспечения инвестиционных проектов: акционирования капитала, получения заемных и привлеченных средств для инвестирования.
В западных странах действует хорошо организованный страховой рынок, который охватывает систему экономических отношений страхователей, страховщиков и перестраховщиков в отдельной стране и в международном масштабе. Множество страховых компаний и их консорциумов создали гибкую систему услуг, приспособленную к интересам страхователей.
Для разделения ответственности по рискам страховая компания, в свою очередь, может заключать договора перестрахования с другими страховщиками или совместно с ними заключать договор страхования, неся коллективную ответственность за крупные страховые риски.
^ Указом Президента Украины от 12.09.1993 г. утверждено Временное положение о кредитных союзах в Украине. Кредитные союзы создаются с целью привлечения личных сбережений граждан для взаимного кредитования. Создается кредитный союз учредителями - физическими лицами, которых должно быть не менее пятидесяти, действует на основании учредительного договора и устава, согласованного с Национальным банком.
Кредитный союз в соответствии с уставом выдает ссуды своим членам, в том числе, под залог имущества, принимает от них вклады и распределяет по вкладам доходы, выступает поручителем исполнения членами союза своих обязательств перед третьими лицами, выдает ссуды другим кредитным союзам.
Члены кредитных союзов получают ссуды под невысокий процент, используют их, как правило, в качестве инвестиций.
^ В развитых странах с рыночными отношениями пенсионные фонды создаются частными и государственными корпорациями, фирмами и предприятиями для выплаты пенсий и пособий рабочим и служащим. В последние годы эти учреждения играют все большую роль в инвестиционной деятельности, аккумулируя значительные средства и инвестируя их преимущественно в акции частных компаний. Созданный в Украине внебюджетный пенсионный фонд постоянно испытывает затруднения с ресурсами из-за инфляционных процессов.
^ осуществляют долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, производственных сооружений. Компания приобретает оборудование и предоставляет его инвестору на несколько лет на условиях кредита. После окончания срока лизинга имущество может быть выкуплено лизингополучателем (инвестором) по остаточной стоимости.
Банковские и небанковские финансово-кредитные учреждения могут объединяться в консорциумы и корпорации, аккумулируя таким образом огромный инвестиционный капитал и осуществляя совместную инвестиционную деятельность.
Банковские и небанковские финансово-кредитные институты являются активными участниками инвестиционных процессов в Украине. Они привлекают временно свободные средства и реализуют инвестиционные программы, которые не затрагивает государственное финансирование. На финансово-инвестиционном рынке существует жесткая конкуренция между данными институтами, которая приводит к выживанию сильнейших, повышению качества их работы, расширению проводимых операций и предоставляемых услуг.
^
Организация инвестиционного процесса на различных этапах освоения инвестиций (предпроектные исследования, планирование, проектирование, реализация и эксплуатация проектов) требует широких хозяйственных связей инвесторов с другими участниками инвестиционного проекта.
Развитие всевозможных организационных форм взаимодействия партнеров по инвестиционному процессу побуждает инвесторов на договорных началах привлекать к совместной инвестиционной деятельности различные фирмы, функциями которых является предоставление специальных услуг и выполнение различного рода работ. С отдельными такими фирмами инвестор может заключать договоры консорциума, привлекать их в качестве акционеров или компаньонов в создаваемом предприятии.
Наиболее представительными функциональными участниками инвестиционного процесса являются:
Фирма-девелопер - юридическое лицо, принимающее на себя функции по полной реализации инвестируемого капитала.
Такая фирма обычно осуществляет самостоятельно поиск наиболее выгодного места вложения средств инвестора, разработку проекта, его финансирование, реализацию, ввод в эксплуатацию. Может стать компаньоном инвестора. Обычно за свои услуги девелопер получает от 5 до 10 процентов от общей суммы инвестиций. Как правило, в договоре с девелопером предусматриваются условия, согласно которым инвестор может отказаться от проекта, а фирма-девелопер становится его собственником и возмещает инвестору убытки и упущенную прибыль.
Отдельные функции по реализации проекта в целом или его отдельного этапа может брать на себя прожект-менеджер (управляющий проектом). Обычно эти функции идентичны выполняемым заказчиком. В ряде случаев для инвестора экономически целесообразно отказаться от строительно-монтажных работ и приобрести уже готовые здания, сооружения или незавершенный объект (что особенно актуально для Украины). Эти услуги для инвестора выполняют фирмы-риэлтеры.
Фирмы-риэлтеры - это фирмы-посредники по торговле недвижимостью. Риэлтеры работают на комиссионных началах по договорам с продавцами недвижимости.
Обычно плата за услуги фирмы колеблется от 3 до 10 процентов от суммы сделки в зависимости от сложности объекта и конъюнктуры рынка недвижимости. Законодательством многих стран не предусматривается ограничение размера комиссионных, поэтому максимальный процент в ряде случаев может быть значительно выше. Как правило, в договорах с владельцами недвижимости предусматриваются сроки реализации объекта. В США, например, определен максимальный срок передачи объектов недвижимости: 90 дней для жилищно-гражданских строений и около двух лет для промышленных.
В Украине спрос на недвижимость до конца не изучен, и сроки ее реализации установить сложно.
Риэлтеры стремятся заключать с клиентами эксклюзивные договоры на продажу недвижимости, так как в противном случае вся их работа на рынке недвижимости может быть выполнена впустую, а комиссионные получит конкурирующая фирма. Для усиленной работы на рынке инвестиционных товаров риэлтеру необходимо иметь как можно более широкий круг стабильных клиентов (продавцов и покупателей). При успешной сделке риэлтер получает комиссионные от тех и других.
В США более 80% сделок риэлтеры осуществляют в рамках ассоциации. Вся информация о недвижимости распространяется через компьютерную сеть во все специализирующиеся на продаже недвижимости фирмы. Любой риэлтер может участвовать в акте купли-продажи и получить в случае успеха свою долю комиссионных.
В Украине создана Ассоциация риэлтеров, функции которой в настоящий момент сводятся к методической организации сертификационных курсов для своих членов. В будущем развитие этого важнейшего элемента инфраструктуры рынка инвестиционных товаров приведет к создания компьютеризированной информационной сети, участию риэлтеров в процессе приватизации, реализации не только жилья, но и промышленных, культурно-гражданских и коммунальных объектов.
Очень широкий круг услуг инвестору оказывают инжиниринго-консалтинговые фирмы.
^ - это фирмы, разрабатывающие на договорных началах различного рода документацию: информационную, научно-техническую, проектно-сметную и др.
Они накапливают банки данных об условиях размещения тех или иных объектов, отраслевых, территориальных и межрегиональных уровнях конкуренции, нормативах, технических условиях производства строительно-монтажных работ, о региональных уровнях цен на инвестиционные товары, публикуют эту информацию в периодически издаваемых справочниках.
Такие фирмы, в зависимости от своей специализации, могут располагать широкими портфелями типовых проектов, отвечающих уровням мировых стандартов.
Инжиниринговая фирма по заказу отдельного инвестора выполняет технико-экономическое обоснование проекта, разрабатывает бизнес-план, может осуществить мониторинг проекта, авторский и технический надзор при его выполнении, организовать и провести тендерные торги.
Производство строительно-монтажных работ ведут широко специализированные строительные фирмы.
^ выполняют весь комплекс работ по инвестиционному проекту: проектно-изыскательских, строительных, монтажных, пуско-наладочных и сдают инвестору готовый объект "под ключ". На рынке предлагают свои услуги также сравнительно небольшие фирмы, которые специализируются на отдельных видах ремонтно-строительных и монтажных работ.
Прежде чем вступить в договорные отношения с любым участником инвестиционного проекта, инвестор обязательно воспользуется услугами аудиторской фирмы. Аудиторские фирмы выполняют в инвестиционном процессе функции проверки финансово-хозяйственной деятельности как самого инвестора, так и других его партнеров. Аудиторы дают оценку активов и пассивов балансов фирмы, рассчитывают показатели ликвидности баланса, производят оценку инвестиционных качеств ценных бумаг, оценку капитала самого инвестора и его акционеров.
Аудиторы располагают лицензиями на право осуществления проверок финансово-хозяйственной деятельности (аудита) и занимаются исключительно аудиторским обслуживанием на территории того государства, которое сертифицировало данное юридическое или физическое лицо. В Украине создана ассоциация аудиторов, их деятельность регулируется Законом Украины "Об аудиторской деятельности", однако аудиторских фирм и аудитов сертифицировано еще недостаточно. По мере развития рыночных отношений, роста инвестиционной активности должен развиваться и рынок аудиторских услуг.
Тема 4. Объекты и направления инвестирования.
Инвестиционный проект, его сущность и общая характеристика.
Классификация инвестиционных проектов.
Портфель финансовых инвестиций.
Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий.
Литература:
Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. – с.226-231, с.342-363.
Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. – СПб: Изд. Дом «Бизнес-Пресса», 1998. – с.89-98.
Пересада А.А. Основы инвестиционной деятельности. – К.: «Издательство Либра» ООО, 1996. – с. 171-181
Инвестиционный проект, его сущность и общая характеристика
Во время резких изменений в экономике, технологии, экологии и политике выживание и успех в мире бизнеса в большей степени, чем когда-либо, зависят от правильности принимаемых решений. Инвестиционное решение – одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Но как определить, правильно ли принятое решение относительно инвестирования? С точки зрения бизнеса любые инвестиции, которые позволяют экономно достичь основных целей в течение своего «жизненного» срока, могут считаться правильными. Важным при этом считается то, что основные цели инвестиционных проектов – это не только максимизация объема выпускаемой продукции или минимизация затрат на потребляемые ресурсы, техническая эффективность проекта или максимизация прибыли, но и оптимальное сочетание всех технических и экономических аспектов, которое должно быт целью стратегического планирования бизнеса. Другими словами, инвестиционный проект показывает цель, к которой стремится фирма, стратегию предпринимательской деятельности в единстве со сроками достижения цели.
Такой проект как реальная оценка фирмы и ее возможностей может быть руководством к деятельности, инструментом оценки эффективности управления фирмой, предприятием.
Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:
как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей. Близкими по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа», «проект»;
как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.
Наиболее часто понятие «инвестиционный проект» используется во втором значении.
Неотъемлемой частью разработки больших и долгосрочных проектов является обоснование идеи и надежности ожидаемого результата. В мировой практике планы реализации инвестиционных проектов получили название бизнес-планов. Поэтому нельзя отождествлять инвестиционный проект и бизнес-план. Если инвестиционный проект представляет собой комплексный план развития предприятия и служит основным способом обоснования инвестиций, то бизнес-план разрабатывается главным образом с целью получения максимальной прибыли.
Инвестиционный проект – это документ, который содержит систему взаимосвязанных во времени и пространстве согласованный с ресурсами способов и действий, направленных на развитие экономики предприятия. Разработка инвестиционных проектов должна стать законом для всех фирм и видов предпринимательства.
Инвестиционный проект – это форма планирования и реализации инвестиций, он является частью инвестиционной деятельности.
В инвестиционном проекте рассматриваются научно-технические, технологические, организационные, социальные, финансовые и другие аспекты предпринимательской деятельности. Следовательно, инвестиционный проект должен дать ответы на такие вопросы:
какой объем финансовых затрат требует реализация этого проекта;
какова его эффективность (рентабельность);
в какой срок окупятся затраты.
Детально разработанный инвестиционный проект должен содержать ответы на целый ряд других вопросов:
поддается ли данная предпринимательская идея практической реализации;
какую организационную подготовку следует провести для создания бизнес-плана;
каким образом привлечь инвестиции;
что в данном бизнесе является привлекательным для потенциальных инвесторов;
имеет ли данный бизнес преимущества над конкурентами (какие для предприятия, какие для инвесторов);
является ли эффективным производство и реализация продукции (услуг);
10) достаточен ли рынок для сбыта этой продукции;
11) как будет организовано ресурсное обеспечение бизнеса;
12) соответствует ли квалификация работников фирмы задачам данного бизнеса.
Таким образом, инвестиционный проект помогает реально оценить идею, внести ее в документацию, обосновать ее, показать ее эффективность и «узкие» места и руководить процессом реализации инвестиционного проекта.
Весь процесс проектирования можно разделить на две части:
I – предпроектные исследования;
II – непосредственное проектирование.
Начальной информацией для разработки проекта является информация о спросе на товар, производственная информация и финансовая (информация о возможных источниках получения денежных средств для реализации проекта и условия на которых эти деньги можно найти (получить).
На первой стадии осуществляется предварительная оценка баланса затрат по сравнению с финансовыми возможностями предприятия, выбор наирациональнейших технических и технологических решений проекта с целью максимально возможной экономией ресурсов.
В результате формируются заключения и выявляются необходимые данные для разработки предварительного проекта, а также разрабатываются конкретные рекомендации по рациональной организации будущего производства.
Второй этап проектирования предусматривает две стадии:
предварительный проект;
заключительный проект;
Предварительный проект считается самым ответственным этапом.
Разработка инвестиционного проекта весьма трудоемкий процесс, требующий значительных затрат времени и средств. Поэтому как одним из условий эффективности и результативности инвестиционного проектирования является его организация.
Инвестиционный проект рассматривается как инвестиционный цикл, охватывающий три стадии, которые и характеризуют структуру инвестиционного проекта.
Прединвестиционная, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;
Инвестиционная, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения. Здесь происходит создание юридического, физического, финансового и организационного базиса, приобретение и передача технологий, строительство, предварительных маркетинг, набор и обучение персонала, введение в эксплуатацию;
Постинвестиционная, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений во время эксплуатации объекта инвестирования.
В свою очередь рассмотренные фазы подразделяются на стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации.
В заключении следует отметить, что для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов оборудования, приобретение отдельных видов нематериальных активов, увеличение запасов материальных оборотных активов, которые, как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат. Обоснование проекта носит форму внутреннего служебного документа (докладной записки, заявки и т.д.). В нем излагаются мотивация, объектная направленность, необходимый объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность.
При осуществлении таких форм реального инвестирования, как приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, перепрофилирование, реконструкция и широкомасштабная модернизация предприятия, требования к подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают. Это связано с тем, что в современных условиях предприятия не в состоянии обеспечить свое стратегическое развитие только за счет внутренних финансовых ресурсов, и привлекают на инвестиционные цели средства внешних источников. В то же время любой сторонний инвестор должен иметь четкое представление о стратегической концепции проекта. Разработанный реальный инвестиционный проект позволяет сначала собственникам и менеджерам предприятия, а затем и сторонним инвесторам всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность.
Классификация инвестиционных проектов
В практике экономически развитых стран все многообразие инвестиционных проектов классифицируется по различным признакам. Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты подразделяются по ряду признаков:
В зависимости от масштаба и объема необходимых инвестиционных ресурсов:
крупные инвестиционные проекты;
средние инвестиционные проекты;
небольшие инвестиционные проекты.
Крупные проекты отличаются стратегическим характером, представляющие собой принципиально новые объекты стоимостью свыше 1 млн. долл. США.
Средние проекты – стоимость от 100 тыс. до 1 млн. долл. США. К ним относятся межрегиональные, региональные, а также отдельные проекты, разработанные на уровне фирм, компаний, корпораций.
Небольшие проекты имеют стоимость до 100 тыс. долл. США.
По срокам реализации проекты делятся на:
краткосрочные (до 1 года);
среднесрочные (1 - 3 года);
долгосрочные (3 и более лет).
В зависимости от класса проекта различают:
мегапроекты – целевые программы, которые объединяют множество взаимосвязанных проектов, объединенных одной общей целью, выделенными финансовыми ресурсами и временем их выполнения. Такие программы могут быть международными, национальными, межотраслевыми, отраслевыми. Как правило такие программы формируются и поддерживаются, также координируются на верхних уровнях государственного управления – общегосударственном, республиканском (Автономная Республика Крым), областном;
мультипроекты – проекты, осуществляемые на микроуровне, с целью преобразования предприятий в прибыльные, финансовостойкие, эффективно функционирующие;
монопроекты – разные инвестиционные, инновационные и другие проекты, имеющие конкретную цель и ограничения в финансовых ресурсах, времени, качестве и требуют создания единой проектной команды.
По целям инвестирования выделяют инвестиционные проекты:
обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;
обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции;
обеспечивающие снижение себестоимости продукции;
обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.
По функциональной направленности:
инвестиционные проекты развития;
инвестиционные проекты санации.
По совместимости реализации:
независимые от реализации других проектов;
зависимые от реализации других проектов;
инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов.
По предполагаемой схеме финансирования:
финансируемые за счет внутренних источников;
финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций);
финансируемые за счет кредита;
инвестиционные проекты со смешными формами финансирования.
В качестве инструмента проведения инвестиционной политики предприятия можно рассматривать классификацию инвестиционных проектов, позволяющую исследовать различные инвестиционные альтернативы в известной степени отдельно друг от друга и оценить степень риска по каждой из них. Это дает возможность распределять различные классы инвестиционных проектов по их важности, которые должны быть достаточно однородными с точки зрения инвестиционной политики предприятия.
Зарубежный опыт инвестирования дает возможность получить следующее построение:
класс 1 (вынужденные капитальные вложения) - требования к норме
прибыли отсутствуют;
класс 2 (сохранение позиций на рынке) - норма прибыли 6%;
класс 3 (обновление основных производственных фондов) - норма
прибыли 12%;
класс 4 (экономия производственных затрат) - норма прибыли 15%;
класс 5 (увеличение доходов) - норма прибыли 20%;
класс 6 (рисковые проекты – новое строительство, внедрение новых техноло-
гий) – норма прибыли 25-30%
Норма прибыли от инвестиций разных типов и классов может колебаться достаточно в широких пределах и зависит от множества как объективных, так и субъективных факторов. Поэтому устанавливается нижняя граница, то есть тот минимальный уровень, ниже которого норма прибыли не должна опускаться.
Минимальная норма прибыли рассчитывается исходя из уровня прибыльности ценных бумаг, ставок по долгосрочному кредиту и т.п., поскольку вложения инвестиции в ценные бумаги, банковские операции являются альтернативой инвестиционных проектов производственного характера.
Минимальная норма прибыли возрастает с ростом уровня инвестиционного риска, и достигает самого высокого уровня для внедряемых проектов (25% и более).
В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в представленной классификации, дифференцируются требования в разработке инвестиционных проектов. Так, для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей. Такое обоснование может содержать лишь цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых средств, показатели эффективности осуществления инвестиций, схему реализации инвестиционных проектов.
Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансируемых за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам.
^
Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционного портфеля». Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной финансовой политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»).
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:
обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;
обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестирование;
обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;
обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.
Данные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования. Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков.
Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.
В экономической теории и практике определена типизация инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:
По целям формирования инвестиционного дохода:
Портфель дохода, который сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе.
Портфель роста, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.
По уровню принимаемых рисков:
Агрессивный (спекулятивный) портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска;
Умеренный (компромиссный) портфель, представляющий совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному;
Консервативный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.
По уровню ликвидности:
Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи;
Среднеликвидный портфель, который включает в себя ценные бумаги высоволиквидного портфеля и определенную часть финансовых инструментов инвестирования, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакции;
Низколиквидный портфель, сформированный, как правило, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении со среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).
По инвестиционному периоду:
Краткосрочный портфель (портфель краткосрочных финансовых вложений), который формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении одного года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат, как правило, одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.
Долгосрочный портфель (портфель долгосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года. Этот тип портфеля позволяет решать стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.
По условиям налогообложения инвестиционного дохода:
Налогооблагаемый портфель, который состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой.
Портфель, свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается (например, отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач).
По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования:
Портфель с фиксированной структурой активов, в котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования остаются неизменными в течение продолжительного периода времени;
Портфель с гибкой структурой активов, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды или целей осуществления финансовых инвестиций.
По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования:
Портфель акций, позволяющий целенаправленно такую цель его формирования, как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого типа портфеля является портфель венчурных (рисковых) предприятий;
Портфель облигаций, который позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирования текущего дохода, минимизации инвестиционных рисков, получения эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования;
Портфель векселей, который позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции);
Портфель международных инвестиций, формирование которого осуществляют, как правило, институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т.п.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило, такой портфель направлен на реализацию цели обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков;
Портфель депозитных вкладов, который позволяет целенаправленно решать такие цели его формирования, как обеспечение необходимой ликвидности, получения текущего инвестиционного дохода и минимизации уровня инвестиционных рисков;
Портфель прочих форм специализации. В основе формирования которого лежит выбор одного из других видов финансовых инструментов инвестирования, не рассмотренные выше.
По числу стратегических целей формирования:
Моноцелевой портфель, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, минимизации инвестиционного риска и т.п.);
Полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможность одновременного решения ряда стратегических целей его формирования.
В заключении следует отметить, что предложенная к использованию типизация инвестиционных портфеле может быть дополнена и другими признаками, связанными с особенностями осуществления финансового инвестирования конкретными предприятиями.
^
Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формирования инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как «традиционный подход к формированию портфеля» и «современная портфельная теория».
Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих их широкую отраслевую диверсификацию. Данный подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска. Вместе с тем, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается.
Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д. Тобином, В. Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой.
Исходными положениями современной портфельной теории являются следующие допущения:
Все виды инвестиционных решений, связанных с формированием портфеля, принимаются только на один период времени – «период владения».
Инвестиционный рынок во всех его сегментах является эффективным; все инвесторы имеют одинаковый доступ к информации, позволяющей им прогнозировать ожидаемую величину доходов.
При формировании портфеля осуществляется отбор только рисковых финансовых инструментов инвестирования.
Инвестиционные решения, связанные с отбором отдельных финансовых активов в формируемый инвестиционный портфель, базируются на таких критериальных показателях, как: а) уровень ожидаемого дохода; б) индивидуальный уровень риска; в) характер ковариации и степень корреляции доходности рассматриваемых финансовых активов.
В процессе формирования портфеля трансакционные издержки и налоги, связанные с покупкой или продажей отдельных финансовых инструментов инвестирования, в расчет не принимаются.
Рассмотренные допущения, используемые в современной портфельной теории, приняты для того, чтобы исключить влияние иных факторов на механизм оптимизации инвестиционного портфеля.
Основополагающим принципом современной портфельной теории является принцип предпочтения инвестора. Он состоит в том, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему.
Основными этапами формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия являются следующие:
Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. На этом этапе в первую очередь формулируются цели формирования инвестиционного портфеля предприятия, определяющие содержание его портфельной стратегии. Эти цели формулируются с учетом взаимосвязи показателей уровня ожидаемой доходности и уровня риска формируемого портфеля. С учетом сформулированных целей портфельной стратегии осуществляется выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Так, в современных условиях большинство формируемых инвестиционных портфелей носят полицелевой характер, т.е. являются комбинированными.
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с современной портфельной теорией эти показатели являются наиболее существенными характеристиками инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования.
Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующие его параметрам, а также пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов (т.е. формирование структуры портфеля).
Основными исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов являются:
тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля;
общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля;
широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля;
конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования.
В процессе отбора конкретных финансовых инструментов в формируемый портфель необходимо учитывать их влияние на заданные параметры общего уровня его доходности и риска.
Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основывается на оценке ковариации (коэффициента корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимально возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.
Оценка основных параметров (уровня доходности и уровня риска) сформированного инвестиционного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. В условиях функционирования украинского фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателей уровня ликвидности сформированного портфеля. Результатом этого этапа является определение того, насколько стартовые его характеристики отвечают целевым параметрам его построения.
Таким образом, использование современной портфельной теории в практике формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия дает возможность последнему минимизировать уровень инвестиционного риска и максимизировать уровень дохода. Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой «сбалансированный стартовый инвестиционный портфель».
Скачать файл (1216.5 kb.)