Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Лекции - Инвестиции и инвестиционный менеджмент - файл 1.doc


Лекции - Инвестиции и инвестиционный менеджмент
скачать (130 kb.)

Доступные файлы (1):

1.doc130kb.18.11.2011 14:01скачать

содержание

1.doc

ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОНЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ


1 лекция. (18.02.09)


Вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов с целью последующего их роста называется инвестированием, а сами вкладываемые средства называются инвестициями.


Invest – лат. вложения.


Экономическим побудительным мотивом и качественным признаком инвестирования является получение дохода и прибыли на них.


Юр. и физ. лица, занимающиеся инвестированием, называются субъектами инвестиций.

Предмет вложения средств инвесторами называетсяя объектом инвестирования.


В практике производственно-хозяйственной деятельности различают следующие типы инвестиций:


  • Реальные инвестиции

Вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение или расширение дейсвующих предприятий.

Реальные инвестиции могут быть классифицированы


по влиянию на производственный потенциал предприятия:

  • активные

которые увеличивают производственный потенциал предприятия;

  • пассивные

в лучшем случае поддерживают его на прежнем уровне;


по характеру участия владельцев средств в капитале педприятия:

  • прямые

непосредственные вложения финансовых средсв и других капиталов в процесс производства продукции предприятия;

  • косвенные

это привлекаемые предприятием или организацией свободные средства граждан путем выпуска ценных бумаг;


с позиции жизненого цикла предприятий и организаций:

  • начальные инвестиции

инвестиции на основание предприятия;

  • экстенсивные

инвестиции на расширение существующего предприятия;

  • реинвестиции

инвестиции на реконструкцию и техническое перевооружение действующих производств;


  • Портфельные инвестиции

Вложение в покупку ценных бумаг любой формы собственности;


  • Инвестиции в нематериальные активы

Инвестиции на приобретение имущественных прав и прав владения земельными участками, угодьями, другим имуществом, лицензий на передачу прав собствености, патентов, товарных знаков, фирменых наименований. (Ноухау + земля).


В зависимости от продолжительности периода инвестирования различают следующие типы:

  • долгосрочные

на срок свыше 5 лет;

  • среднесрочные

от 1 года до 5 лет;

  • краткосрочные

до 1 года.


Инвестиционный проект. Инвестиционная программа.


Инвестиционным проектом называется совокупность соединенных воедино намерений и практических действий по осуществлению инвестиций и обеспечению заданных конкретных финансово-экономических, произодственных и социальных результатов.


Инвестиционные проекты могут быть:

  • производственные

предполагают вложение средств в реальный сектор экономики;

  • научно-технические

направляются на научные разработки;

  • коммерческие

направлены преимущественно на получение прибыли;

  • финансовые

связаны с приобретением и формированием портфеля ценных бумаг и процессом его управления;

  • экологические

направлены на смягчение влияния действующего промышленного производства на окружающую природную среду;

  • социально-экономические

направлены на качественное улучшение здравоохранения, образования и культуры.


Инвестиционная программа — это совокупность инвестиционных проектов, объединенных одной целевой направленностью.


Основные этапы процесса реализации инвестиционных проектов.

Создание и реализация инвестиционных проектов

  1. Формирование инвестиционного замысла.

  2. Исследование и оценка инвестиционных возможностей.

  3. Технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО).

  4. Приобретение или аренда и отвод земельного участка.

  5. Подготовка контрактной документации.

  6. Подготовка проектной документации.

  7. Осуществление строительно-монтажных работ, включая пуско-наладочные.

  8. Эксплуатация объекта, мониторинг технико-экономических показателей.


Определение инвестиционного менеджмента и его основные задачи.


Инвестиционным менеджментом называется управление инвестиционной деятельностью, как в масштабах страны, так и в рамках отдельных хозяйствующих субъектов с целью наиболее эффективного использования ресурсов.


Лекция 2. (25.02.09)


Основные задачи инвестиционного менеджмента.


Осуществляея инвестиционные вложения, инвесторы решают следующие основные задачи:

  1. рост производственного и экономического потенциала фирмы,

  2. максимизация финансовой отдачи от инвестиций,

  3. оптимизация инвестиций,

  4. минимизация риска при осуществлении инвестиционных проектов,

  5. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы,

  6. изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов и программ.



Основной инструментарий экономических расчетов и обоснований в инвесттиционном менеджменте.


Основной инструментарий экономических расчетов в инвестиционном менеджменте включает:

  1. соотнесение результатов инвестирования с инвестиционными затратами,

  2. приведение потоков денежных поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов,

  3. приведение текущих и единовременных затрат при оценке эффективности инвестиционных вложений,

  4. учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиций,

  5. учет факторов риска и неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиций.




  1. Соотнесение результатов инвестирования к инвестиционным затратам:


Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствования составляет соотнесение полученных результатов либо с затратами, либо с использоваными для этого ресурсами. В качестве результатов хозяйствования могут выступать получаемая прибыль или ее прирост, валовой доход или его прирост. Таким образом, важнейшими показателями экономической эффективности инвестиций являются отношения годовых прибылей к сумме инвестиций или капитальных вложений. Указанные соотношения называются соответственно коэффициентом экономической эффективности инвестиций или коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений.


КЭ.И. = Пг / И (1)

КЭ.И.К.В. = Пг / КВ (2)


В случае проведения реконструкции, формулы примут следующий вид:


КЭ.И.Р. = ΔПг / И (3)

КЭ.И.К.В.Р. = ΔПг / КВ (4)


ΔПг — разница прибыли до и после реконструкции

Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиции национальной экономики результаты хозяйствования, является валовой доход, определяемый как разница между суммой выручки от релизации продукции и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям или капитальным вложения называется соответственно коэффициентом общей доходности инвестиций или коэффициентом общей доходности капитальных вложений. И определяются они по следующим формулам:


КД.И. =ВД / И (5)

КД.И.К.В. =ВД / КВ (6)


в случае реконструкции формулы принимают следующий вид:


КД.И.Р. = ΔВД / И (7)

КД.И.К.В.Р. = ΔВД / КВ (8)


Показатель общей доходности инвестиций отражает получение валового дохода хозяйствующим субъектом по аналогии с формированием валового дохода в стране.


Приведение потоков денежных поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов.


Денежные средства, полученные или затраченные в разные периоды имеют разную стоимость. Денежная единица, потраченная или полученная ранее всегда дороже затраченной или полученной позднее. Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов. При приведении денежных потоков затрат и поступлений используют следующие понятия:


  • будущая стоимость денег:

представляет собой ту их сумму, в которую превратится номинальная через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности;

  • текущая стоимость денег:

это их номинальная сумма на фактический(текущий) момент их затрат или получения;

  • приведенная:

это их номинальная сумма, привенная к конкретной временной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта, в соответствии с дисконтной ставкой. Определение приведенной стоимости называется дисконтирование.


При приведении сумм денежных поступлений и затрат к конкретному моменту времени их номинальное значение умножается на дисконтные множители альфаТ1 и альфаТ2:

αt1 = (1+R)t => Dt1 = D(1+R)t – определение будущей стоимости,

αt2 = 1/(1+R)t => Dt2 = D*1/(1+R)t – определение приведенной стоимости.


R – норма прибыли в рассматривемой отрасли, ставка дисконта,

t – это время (год, два....).

Лекция 3. (.02.09)


Приведение текущих и единовременных затрат при оценке экономической эффективности инвестиций.


При расчетах сравнительной эффективности необходимо привести к удобному виду текущие издержки и единовременные капитальные вложения в создание производственных мощностей. Для этого используется категория приведенных затрат, которые определяются выражением:


ПЗ = Зтек + Ен*К


Зтек — текущие затраты,

К — капитальные вложения в основные производственные фонды,

Ен — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.


Экономическая сущность приведения единовременных капитальных и других затрат к текущим состоит в распределении по периодам (отрезкам) срока реализации инвестиционного решения. Величина нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений представляет собой величину обратную среднеотраслевому сроку их окупаемости.


Учет инфляций при оценке эффективности инвестиционных вложений.


Инфляция — это процесс обесценивания денег. В связи с этим, неодинаковая стоимость денег в разные периоды осуществления инвестиционных проектов, обусловленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их экономической эффективности. Уровень инфляции принято характеризовать и измерять двумя показателями:


  • темп прироста инфляции

представляет собой процентное отношение увеличения цены на продукцию к концу периода к величине цены на его начало, т.е. представляет собой следующую величину

Ти = (Цк-Цн)/Цн* 100%


  • индекс роста

представляет собой соотношение размера цен на продукцию на конец и на начало рассматриваемого периода и определяется по формуле:


I = Цк/Цн


Необходимость учета инфляции при оценке экономической эффективности инвестиций обусловлено двумя основными причинами:

  • неоднородностью инфляции, т.е. различной величиной ее по видам продукции и отраслям

  • превышение уровня инфляции над ростом курса иностранных валют


Кроме того даже однородная инфляция вляиет на показатели экономической эффективности инвестиций.


Учет влияния инфляции на эконом показатели инвестиций и инвестиционных проектов осуществляется с сиспользованием базисных, расчетных и прогнозных цен на потребляемые ресурсы.


Базисная цена — сложилась на рынке на данный момент времени. Считается неизменной в течении всего расчетного периода оценки эффективности инвестиционного проекта.


Расчетная цена продукции — определяется путем приведения базисной цены к рассматриваемому моменту времени. Указаное приведение называется дефлированием. Расчетная цена определяется умножением базисной цены на дефлирующий множитель, представляющий собой фактический индекс инфляции за период от момента потребления или приобретения продукции до рассматриваемого момента приведения.


Расчетная и базисная цены связаны между собой следующей зависимостью:


Цр = Цб*1/I = Цб/I


Прогнозная цена — цена возможная на предстоящий период приобретения и реализации продукции. Определяется следующим выражением:


Цп = Цб*I


Учет неопределенности риска при оценке экономической эффективности инвестиций.


Факторы неопределенности и риска имеют место при оценке эффективности инвестиций. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Неопределенность приводящая в ходе реализациии инвестицинных проектов к неблагоприятным последствиям называется риском инвестирования.


В силу факторов неопределенности риск инвестиционных проектов имеет ту или иную степень вероятности (стохастичности). В зависимости от степени стохастичности принято различать определение экономической эффективности инвестиций при вероятностно- определенных условий и в условиях неопределенности.

Вероятностно определенные условия характеризуются вероятностной формой задания исходной информации, когда известны значения вероятностей тех или иных параметров, либо законы распределения их величин.

В условиях неопределенности оценки инвестиционных решений исходные данные задаются отрезком или областью возможных значений. Риск определяется по формуле:


^ R = СУММА (Pi*Vi)


4 лекция. (18.03.09)


Роль и место финансирования в реализациии инвестиционных проектов


Финансирование инвестиционного проекта — это обеспечение его денежными ресурсами в течение всего периода осуществления.

Задача финансирования состоит в том, чтобы на любом этапе осуществления проекта необходимые инвестиционные затраты покрывались наличными денежными ресурсами, т.е. в обеспечении надежности реализациии его в запланированный срок. Если на каком-либо этапе у инвестора не будет необходимых финансовых средств, то это означает приостановку реализации проекта.

Другой не менее важной задачей финансирования проекта является оптимизация источников финансирования. Сущность которой состоит во-первых в том, чтобы при обеспечении финансовой надежности реализации инвестиционного проекта у инвесторов не было излишних финансовых средств сверх реальной потребности в них. Во-вторых, необходимо в процессе планирования финансовог обеспечения стремиться к минимальным расходам по всем привлекаемым ресурсам.


Источники финансового обеспечения инвестиционных проектов.


С позиции конкретных хозяйстующих субъектов источники финансирования инвестиционных проектов подразделяются на:


  • собственные,

(к ним относятся прибыль и амортизация)

  • привлеченные,

(эмиссия собственных ценных бумаг предприятия)

  • заемные.

(кредиты банков)


Основные формы финансирования инвестиционных проектов.


Основными формами финансирования инвестиционных проектов реального ивестирования являются:


  1. Акционерное финансирование.

Преставляет собой форму получения необходимых денежных средств или других инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями-инвесторами собственных ценных бумаг — акций или облигаций. По существу, форма акционерного финансирования является альтернативной кредитному финансированию и представляет собой своего рода заем денежных средств на какое-то время, но не на условиях их возврата, а на условиях выплаты дивиденда на акции или процента дохода на облигацию.


  1. Государственное финансирование.

Осуществляется в рамках государственных, территориальных и местных инвестиционных программ по созданию, развитию и поддержке предприятий государственной формы собственности. По форме государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в виде кредитования на безвозвратной и возвратной основе. Принцииальное отличие государственного финансирования инвестиционных проектов на возвратной основе от банковского кредитования состоит в льготоном получении выделяемых средств.



  1. Смешанное финансирование.

Состоит в том, что при их реализации используются различные источники и формы привлечения финансовых средств. К смешанной форме относятся:

  • совместное финансирование из бюджетов различного уровня,

  • финансирование инвест проектов за счет средств федерального бюджета и средств предприятия акционерной формы собственности.




  1. Государственные внешние заимствования.

Производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и регионального уровня. Они осуществляются в соответствие с федеральным законом. Государственные заимствования производятся в большей мере в виде кредитов, предоставляемых иностранными государствами, международными организациями или физическими и юридическими лицами. Они возможны также в форме лизинга или проектного финансирования. В этих двух случаях государство выступает гарантом погашения стоимости технологического, транспортного и другого оборудования.


  1. Банковские кредиты.

Кредит — предоставление ссуды в денежной или товарной форме на условиях возвратности и уплаты процентов. Все разнообразие кредитов можно разделить по признакам:

  • тип кредитора (иностранный, государственный, банковский, коммерческий (продавцом в товарной форме)

  • по форме предоставления (финанасовый, товарный)

  • по цели предоставления (ипотечный, инвестиционный, таможенный, налоговый)

  • по сроку действия (краткосрочный (менее года), долгосрочный).

Основой кредитных отношений и принимаемых форм финансирования инвестиционных проектов на основе кредитования является кредитный договор, в котором предусматриваются объемы и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, процентные ставки за пользование кредитными средствами.

  1. Лизинг.

Форма финансирования в виде лизинга в соответствии с федеральным законом РФ о лизинге от 29 октября 1998 года. В соответствии с этим законом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физ и юр лицам. За определенную плату на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных этим договором с правом его выкупа. Согласно указанному закону, предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе здания, сооружения и т.д. Не могут быть предметом лизинга земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свбодного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Субъектами лизинга являются 3 стороны:

  • Лизинго-получатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором принимает предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода прав собственности получателю на предмет лизинга.




  • Лизинго-датель — физическое или юридическое лицо, которое за счет собственных средств приобретает в собственнность имущество и предоставляет его лизинго-получателю. В качестве лизинго-дателя выступают чаще всего лизинговые компании, также могут выступать организации, производящие оборудование, являющееся предметом лизинга.




  • Продавец (поставщик предмета лизинга) — в соответствии с договором купли-продажи поставляет лизинго-дателю соответствующее имущетство в договорные сроки и на договорных условиях.


Совокупность договоров лизинго-дателя с продавцами предметов лизинга и договора с лизинго-получателем образует лизинговую сделку.


  1. Проектное финансирование.



Лекция 6 (1.04.09


При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга. При реализации инвестиционных проектов может использоваться и сублизинг, когда имеет место переуступка прав пользования предметом лизинга третьему лицу. В этом случае заключаается договор сублизинга. Все экономические и другие отношения участников лизинговых сделок регулируются заключенными договорами лизинга в соответствии с требованиями закона РФ о лизинге.


Сущность и содержание проектного финансирования.


Проектное финансирование представляет собой разновидность заемного финансирования инвестиционных проектов. Его применение в России началось с принятием в декабре 1995 года закона РФ «О соглашениях о разделе продукции».

Особенностью проектного финансирования является подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения совокупного риска инвесирования между участниками реализации инвестиционного проекта. Учет и распределение рисков между ними, оценка их затрат и доходов с учетом рисков составляет особенность проектного финансирования, называемого еще и финансированием с определением регресса (под регрессом в данном случае понимаются взаимные требования о возмещении предоставленных сумм, предъявляемых одним участником проекта другому участнику). В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор инветиционного проекта, могут иметь место следущие формы проектного финансирования:


  • с полным регрессом на заемщика,

кредитор не принимает на себя никаких рисков. Материальные последствия по рискам принимает на себя полностью заемщик средств. Стоимость заемного капитала в этом случае ниже. Данная форма проектного финансирования применяется преимущественно при финансировании малоприбыльных и небольших проектов с повышенной чувствительностью к изменениям условий их реализации, проектов некомерческого характера, имеющих государственное или территориальное значение.


  • без какого либо регресса на заемщика,

все риски по его реализации и комерческого и политического значения принимает на себя кредитор. Стоимость заемных средств в этом случае достаточно высокая, т.к. кредитор надеется получить соответствущую компенсацию за повышенную степень риска. Эта форма финансирования используется достаточно редко, только для проектов с высоким уровнем рентабельности, основными из которых являются проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых.


  • с ограниченным регрессом на заемщика,

наиболее распространенная форма проектного финансирования. При этом все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта распределяются между его участниками так, что каждый из них принимает на себя зависящий от него риск. Стоимость заемных средств при этой форме умеренная. Участники проекта заинтересованны в общей эффективной реализации инвестиционного проекта. Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организации. Эта форма финансирования влияет на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем другие формы, а потому она наиболее популярна. Заемщик при этом обязан предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы.


Оценка экономической эффективности реальных инвестиций


Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложений денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. При всех прочих благоприятных характеристиках инветиционных проектов они не будут приняты к реализации, если не обеспечат:


  • возмещение вложенных сумм денежных средств и других капиталов в результате создания новых предприятий, реконструкции действующих производств и т.д.,

  • получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвестора уровня,

  • окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.


В зависимости от уровня и сферы хозяйствования принято различать коммерческую, бюджетную и общую эффективность инвестиционных проектов.

Коммерческая отражает последствия их реализаций непосредственно для инвесторов и участников проекта. Она может расчитываться как по проекту в целом, так и для каждого его участника. Коммерческая эффективность является отражением экономического результата, получаемого непосредственно инвесторами и другими участниками инвестиционного проекта в результате его осуществления. Она определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционных вложений и от производства и реализации производимых товаров с учетом внесения и уплаты различных платежей и налогов согласно действующему законодательству.


Бюджетная эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия от реализации для федерального территориального и местного бюджетов. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складываются из налоговых поступлений, платы за пользование природными ресурсами, таможенных пошлин и сборов, акцизов на отдельные виды товаров, эмиссионных доходов от выпуска ценных бумаг и т.д. К бюджетным доходам относят также поступления во внебюджетные фонды, пенсионной занятости, медицинского и социального страхования и т.д. В том случае, когда инвестиционые проекты осуществляются полностью или частично за счет средств бюджета, бюджетная эффективность за счет указанных выше составляющих складывается также из прибыли, получаемой в виде дивидендов на вложенные средства согласно уставу и условиям создания или реконструкции предприятий и объектов.


Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов для национальной экономики вцелом учитывает результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников их реализации. Она отражает помимо прямого коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопутствующие инвестиционные затраты и результаты. Так, например, при определении общей эффективности мостов, транспортных магистралей помимо определения прямых эффектов для инвесторов и бюджетов всех уровней должен учитываться отраслевой и внеотраслевой эффекты, связанные с освоением территорий, их природных ресурсов, улучшение социальной освоенности регионов, что сопутствует их ускоренному развитию.


В зависимости от характера инвестиционных решений используются также категории абсолютной и сравнительной экономической эффективности. Абсолютная экономическая эффективность отражает экономическую целесообразность их вложения и реализации вообще и характеризует числено эту целесообразность.


Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и решений и выбирать из них наиболее рациональные и предпочтительные. Абсолютная экономическая эффективность определяется с учетом всех затрат и поступлений денежных средств. Сравнительная экономическая эффективность может быть получена только по части данных о затратах и поступлениях, которые изменяются всвязи с вариацией инвестиционных решений. Показатели абсолютной и сравнительной экономических эффективностей дополняют друг друга, поскольку варианты инвестиционных проектов и решений предпочтительные по показателям сравнительной эффективности должны обеспечить и необходимую абсолютную экономическую эффективность. В зависимости от учитываемых результатов и затрат различают экономическую, финансовую, ресурсную, социальную и экологическую эффективности инвестиций.


  • Экономическая эффективность инвестиций

учитывает в стоимостном измерении все виды результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционных проектов.

  • Финансовая эффективность инвестиций

ее определение базируется только на определении финансовых показателей, т.е. определяется результативность проекта от финансовых вложений.

  • Ресурсная эффективность инвестиций

отражает влияние инвестиций на объем производства продукции и потреблении того или иного вида ресурса. Ресурсной эффективностью можно считать и эффективность приходящуюся на инвестиционные ресурсы в виде задействованных в процессе осуществления инвестиционных проектов основных фондов, наличного оборудования, патентов и других продуктов промышленной интелектуальной собственности.


  • Социальная эффективность инвестиций

отражает социальные результаты реализации производственных инвестиционных проектов: создание рабочих мест, снижение безработицы. И реализации чисто инвестиционных проектов: вложение средств в сферу социального обслуживания населения.

  • Экологическая эффективность инвестиций

отражает влияние осуществления инвестиционных проектов на оздоровление окружающей природной среды.


Методологические положения оценки экономической эффективности

инвестиционных вложений и проектов.


Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в РФ независимо от форм собственности определены «методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их к финансированию», утвержденными ГосСтроем России, Министерством экономики, МинФином, ГосКомПромом от 31 марта 1994 года №7-12/47 с последующими изменениями и дополнениями. Методическую основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляет определение и соотнесение затрат и результатов от его осуществления. Другим важным положением, требующим учета, является приведение получаемых результатов и производимых затрат при расчете показателей эффективности.


Оценка инвестиционных проектов, сравнение вариантов проектов и выбор лучшего из них производится согласно мировой практике и вышеуказанному методическому документу с использованием следующих показателей:

  • чистого дохода (интегрального эффекта),

  • индекса доходности инвестиции,

  • внутренней нормы доходности инвестиции,

  • срока окупаемости инвестиций,

  • и других показателей, отражающих интересы их участников или специфику проекта.



Чисто дисконтируемый доход от реализации инвестиционного проекта.


Называется еще интегральным экономическим эффектом представляет собой величину чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период (горизонт расчета). При обосновании эффективности инвестиционных проектов читый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов над интегральными затратами по формуле:

T

Эинт = ЧДД = Σ (Вt – Зt – Кt)* 1/(1+R)t

0

В — выручка, достигнутая на т шаге расчета

З — затраты на производство продук

К — инвест затраты на т шаге расчета

Т — временной период расчета


Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации инвестиционного проекта, включая время создания предприятия или его реконструкции, время эксплуатации объекта и их ликвидации. Если величина ЧДД расчитанная по вышеприведенной формуле положительна, то проект эффективен. Равенство нулю означает, что при осуществлении инвестиционного проекта обеспечивается уровень доходности проекта равный принятой норме дисконта. Чем выше значение ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Чистый дисконтированный доход имеет идругие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный эффект.


Расчет индекса доходности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат К и определяется по формуле:

Т

ИД = (1/К)* Σ (Вt – Зt)*1/(1+R)t

0

ИД тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и напрямую связан с величиной ЧДД. Если ЧДД имеет положительное значение, то ИД больше единицы и наоборот.


Срок окупаемости инвестиций и порядок его расчета.

Срок окупаемости инвестиций — это минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект (ЧДД) становится и остается в дальнейшем неотрицательным. т.е. период окупаемости — это время от начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда первоначальные инвестиции и другие затраты покрываются суммарными результатами от осуществления инвестиционного проекта. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения инвестиционных затрат. Величина срока окупаемости определяется путем решения следующего равенства.


Т

ИД = Σ (Вt – Зt)/(1+R)t

0

Наряду с перечисленными показателями эффективности возможно использование и других: простой нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и так далее.


Определение внутренней нормы доходности.


При рассмотрении чистого дисконтированного дохода равенство его единице при расчете означает получение величины соответствующей принятой инвестором нормы доходности инвестиций. Как правило величина ЧДД не равна нулю и представляет собой либо большую величину, либо меньшую. Поэтому определяется фактическая (расчетная) величина доходности инвестиций согласно принятым параметрам объема и цен реализации продукции, себестоимость ее производства, размеру инвестиционных вложений. Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. она определяется из равенства:

Т

ВНД = Σ (Вt – Зt)/(1+R)t

0

здесь Вt – Зt = Кt


Расчитанная по вышеприведенной формуле величина ВНД сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на вкладываемый в инвестиционный проект капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным. Внутренняя норма доходности инвестиций имеет другие названия — внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, норма рентабельности инвестиций.


Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов для национальной экономики вцелом учитывает результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников их реализации. Она отражает помимо прямого коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопутствующие, сопряженные, прочие инвестиционные затраты и результаты. В зависимости от характера инвестиционных решений используются категории абсолютной и сравнительной экономической эффективности. Абсолютная экономическая эффективность отражает экономическую целесообразность реализации проектов вообще и характеризует численно эту целесообразность. Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и выбирать из них наиболее рациональные и предпочтительные. Абсолютная экономическая эффективность определяется с учетом всех затрат и поступлений денежных средств. Сравнительная экономическая эффективность может расчитываться только по части данных о затратах и поступлениях. Показатели общей и сравнительной экономической эффективности дополняют друг друга.


Понятие временного периода при определении эконом эффекта от реализации инвестиционного проекта.


Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется в расчетный период — так называемый, горизонт расчета. Продолжительность горизонта расчета принимается с учетом:

  • продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта,

  • средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования,

  • достижение заданных характеристик прибыли,

  • требований инвестора.


Горизонт расчета измеряется годами, а при расчете экономической эффективности делится на шаги расчета. Шагом расчета при определении эффективности в пределах расчетного периода могут быть приняты месяц, квартал или год.


Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта.


Она может расчитываться как для проекта вцелом, так и для отдельных его участников, согласно их долевому участию в инвестировании проекта. Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта состоит в определении и анализе потока и сальдо реальных денег на различные периоды его осуществления. При этом рассматриваются и расчитываются три вида деятельности инвестора:

  • инвестиционная,

  • операционная,

  • финансовая.


Поток реальных денег — это разность между притоком и оттоком средств от инвестиционной и операционной деятельности за рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.


Сальдо реальных денег — это разность между притоком и оттоком средств от всех трех видов деятельности за рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.


Поток реальных денег от инвестиционной деятельности складывается из различных видов доходов (приток) и затрат (отток), распределенных по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета), которые включают:

  1. земля (приток, отток)

  2. здания и сооружения (приток, отток)

  3. машины и оборудование, передаточные устройства (приток, отток)

  4. нематериальные затраты (приток, отток)

  5. итого вложений в основной капитал (1+2+3+4) (приток, отток)

  6. прирост оборотного капитала (приток, отток)

  7. всегоинвестиций (5+6) (приток, отток)


Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя виды потоков и затрат, распределенных по периодам осуществления инвестиционного проекта, т.е. :

  1. объем продаж (приток, отток)

  2. цена (приток, отток)

  3. выручка (1*2) (приток, отток)

  4. внереализационные доходы (приток, отток)

  5. производственные затраты (приток, отток)

  6. амортизация зданий и оборудования (приток, отток)

  7. проценты по кредитам (приток, отток)

  8. прибыль до вычета налогов (3+4-5-6-7) (приток, отток)

  9. налоги и сборы (приток, отток)

  10. проектируемый чистый доход (8-9) (приток, отток)

  11. амортизация (5+6) (приток, отток)

  12. чистый приток от операций (10+11) (приток, отток)


Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя виды притока и оттока денег, т.е.:

  • собственный капитал (акции, субсидии и др.)

  • краткосрочные кредиты

  • долгосрочные кредиты

  • погашение задолженности по кредитам

  • выплаты дивидендов

  • сальдо финансовой деятельности (1+2+3-4-5) (сальдо финансовой деятельности)

  • чистая ликвидационная стоимость объекта


Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта определеяется по совокупности следующих данных:

  • рыночная стоимость земли, зданий, машин и оборудования

  • затраты

  • начисленная амортизация

  • балансовая стоимость на последнем шаге

  • затраты на ликвидацию

  • доход от прироста стоимости капитала

  • операционный доход

  • налоги

  • чистая ликвидационная стоимость


Сальдо реальных денег на последний период осуществления инвестиционного проекта определяется как сумма текущих сальдо реальных денег за этот период.

Текущее сальдо реальных денег на последнем шаге равно сумме потоков реальных денег на этом шаге от всех видов деятельности на этом шаге.


На стадии ликвидации объекта в текущее сальдо реальных денег включается чистая ликвидационная стоимость оъекта. Значение реальных денег больше нуля означает, что у предприятия на данном шаге имеются свободные денежные средства. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале, в котором инвестор осуществляет затраты или получает доходы. Для дополнительной оцени экономической эффективности расчитываются также:

  • срок полного погашения задолженности,

  • доли участников инвестиционного проекта в общем объеме инвестиций.


Срок полного погашения задолженности определяется только в случаях, когда для реализации инвестиционного проекта привлекались кредитные и заемные средства. В этом случае срок полного погашения задолженности должен удовлетворять банк. Потребность в заемных средствах определяется при этом по минимальному из годовых значений сальдо реальных накопленных денег. Доли участников инвест проекта в общем объеме инвестиций определяется как отношение его интегральных дисконтированных затрат (стоимости переданного или вложенного имущества и денежных средств).


Скачать файл (130 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации