Загрузка...
скачать (26990.2 kb.)
Доступные файлы (176):
скачать5.1.doc
Реклама MarketGid:
ГЛАВА 5. РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
Загрузка...
Эффективность — это отдача вложений, полученный результат, который отражает соответствие проекта целям его участников.
В соответствии с этим различают:
эффективность всего проекта;
эффективность участия в проекте.
В соответствии с Методическими рекомендациями № ВК 477 оценка эффективности проекта базируется на определенных принципах. Рассмотрим их применение.
5.1. Основные принципы расчета эффективности проекта
1. Проект рассматривается на протяжении всего жизненного цикла.
Каждый бизнес-план всегда описывает жизненный цикл проекта — его рождение, развитие, зрелость и порой угасание, содержит массу показателей. Все эти показатели очень похожи на линзы: они придают объем и выразительность тому, на что нацелены. Те из них, которые характеризуют хронологию процесса или явления, составляют динамический ряд, одномерный массив данных. Соприкасаясь друг с другом в арифметических действиях, они объединяются в отчеты, порождают новые, более сложные ряды. Все это возможно благодаря тому, что однородность данных — это один из главных принципов бизнес-планирования.
Жизненный цикл зависит от сущности проекта и его целей, он подразумевает не период жизни предприятия или его продуктов, а скорее тот период, в течение которого активы, инвестируемые в проект, будут работать на интересы его участников.
Жизненный цикл всегда начинает свой отсчет с момента осуществления проекта, а вот его окончание может быть различным для каждого из участников проекта.
С точки зрения инвестора жизненный цикл проекта закончится тогда, когда вложенные в проект средства не смогут приносить отдачу. С точки зрения банка жизненный цикл закончится последним траншем в погашение основной суммы долга по кредиту, так как дальнейшая жизнь проекта будет осуществляться вне интересов банка и т. д.
^
В эту модель входят все денежные поступления и расходы за жизненный цикл проекта. Все потоки пересчитываются в единую валюту, которая называется валютой проекта. Эталоном для пересчета может быть действующий курс, установленный ЦБ РФ на дату расчета, или прогнозный курс валют. Денежные потоки являются основой для оценки платежеспособности проекта и расчета показателей эффективности.
^
Фактор времени — это комплексное понятие, его учет означает и дисконтирование денежных потоков, и временной лаг между моментом инвестиций и началом производства, и временной лаг между моментом производства и моментом реализации продукции, между моментом реализации (отгрузки) и моментом платежа и др.
^
При этом необходимо учесть смысл, который вкладывается в этот принцип в нашем случае. Под термином «предстоящие» понимаются те затраты и поступления, которые непосредственно связаны с реализацией данного проекта, и неважно, когда они осуществляются — до, во время или после разработки бизнес-плана.
Пример 5.122
К моменту разработки бизнес-плана в проект уже была вложена определенная сумма средств (оплачены проектно-изыскательские работы). Независимо от времени осуществления затрат они будут отнесены к инвестициям по проекту и войдут в расчет, так как непосредственно связаны с реализацией данного проекта.
К затратам относятся и предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, потери от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Согласно Методическим рекомендациям № ВК 477 прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (то есть получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), при оценке эффективности в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют.
Согласно «Современному экономическому словарю», невозвратные издержки — издержки, теряемые при банкротстве предприятия. К ним относятся, прежде всего, произведенные одноразовые затраты, например, издержки на приобретение лицензии, которая уже не может быть использована или продана, затраты на регистрацию предприятия, неучтенные платежи.
Для реализации проекта могут привлекаться и те ресурсы, которые уже имеются на предприятии. Согласно ^ они оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием.
Пример 5.223
Предприятие планирует приобретать часть сырья и материалов на условиях самовывоза собственным автотранспортом, который к моменту разработки бизнес-плана уже приобретен. Учесть использование собственной техники в проекте можно тремя способами, в зависимости от того, что мы будем считать альтернативной стоимостью ресурса:
^ В этом случае нужно определить рыночную стоимость машин с учетом износа, которая будет характеризовать ту сумму, за которую машину можно продать или приобрести. Рыночная стоимость транспортного средства определяется тремя основными факторами: годом выпуска транспортного средства, пробегом, техническим состоянием. В том случае, если машины учитываются в проекте по своей рыночной стоимости, их стоимость относится к инвестициям в основной капитал. Но для работы машины вложений в основной капитал недостаточно, необходимо регулярно осуществлять текущие расходы, без которых машина не поедет — зарплата водителя, налоги с его зарплаты, ГСМ, а также отчисления на ремонт, накладные расходы, возникающие в связи с эксплуатацией транспорта, и др. Все эти статьи затрат найдут свое отражение в текущих расходах. Таким образом, стоимость машин увеличит сумму инвестиций, а текущие расходы отразятся в денежных потоках по текущей деятельности.
^ Этот подход намного проще предыдущего: капитальные вложения в проект не возрастают, а вся сумма расходов на доставку сырья и материалов включается в текущие расходы. В этом случае помимо реальных расходов на топливо, оплату труда водителя и прочих расходов, связанных с эксплуатацией транспортного средства, в текущих расходах необходимо отразить сумму арендной платы, которую пришлось бы уплатить при аренде аналогичного транспортного средства. При этом следует помнить, что пробег и износ транспортного средства влияют на его стоимость при продаже (приобретении), но не столь существенны при определении арендных платежей.
^ Как и в предыдущем случае, здесь речь идет исключительно о текущих расходах, которые определяются существующей ситуацией на рынке.
Сложно сказать, при каком из этих трех вариантов эффективность проекта будет выше. Включая в проект единовременные затраты, связанные с приобретением машин (первый вариант), мы увеличиваем стоимость инвестиций и тем самым замедляем окупаемость проекта, снижаем чистый приведенный доход и пр. С другой стороны, аренда транспортного средства или просто транспортные услуги обойдутся фирме дороже, чем приобретение и эксплуатация машин, и при использовании второго и третьего вариантов мы существенно увеличиваем отток денежных средств, который также ведет к увеличению периода окупаемости, уменьшению чистого приведенного дохода и пр. Поэтому решение о выборе того или иного варианта принимается индивидуально в каждом конкретном случае. Скорее всего, при интенсивном использовании основные средства следует рассматривать с точки зрения приобретения (первый вариант), при продолжительном, но не постоянном использовании — с точки зрения аренды (второй вариант), а при незначительном вовлечении транспортных средств в проект, их нерегулярном использовании необходимо учитывать стоимость транспортных услуг (третий вариант).
^
Данный принцип находит свое выражение в составлении прогнозной отчетности по нескольким аспектам («Отчет о прибылях и убытках», «Отчет о движении денежных средств» («Кэш-фло»), в некоторых случаях —–— «Бухгалтерский баланс», а также в оценке различных видов эффективности — финансовой (чистый приведенный доход, период окупаемости и пр.), экономической и социальной (увеличение рабочих мест, для крупных проектов — влияние на ВВП, ВРП). Для проектов с участием государственных средств рассчитывается бюджетная эффективность (сумма бюджетного эффекта и период окупаемости бюджетных средств).
^
В соответствии с данным принципом при разработке бизнес-плана необходимо учесть, с чьей точки зрения разрабатывается проект.
Пример 5.324
Предположим, мы разрабатываем проект для инвестора. С точки зрения инвестора чистый приведенный доход должен учитывать все поступления и платежи. После суммирования всех поступлений и вычета всех без исключения платежей по проекту мы получаем результат, который остается в распоряжении инвестора.
Нередко проект подразумевает участие нескольких инвесторов. Каждый из них имеет свои источники вложения средств, поэтому ставка дисконтирования, учитывающая возможности альтернативного вложения средств, для каждого из них будет различной.
Теперь предположим, что бизнес-план разрабатывается для получения кредита и проект необходимо увидеть с позиции банка. Для банка таким результирующим потоком, из которого он (банк) будет получать свой доход (проценты), станет денежный поток, учитывающий все поступления денежных средств и отток денежных средств до выплаты процентов по кредиту, так как для банка необходимо увидеть достаточность средств для уплаты процентов.
^
На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность пересчитывается, так как более глубокая проработка обусловливает более точный расчет, и новая информация, корректирующая наши планы, обязательно должна быть учтена.
^
Сумма оборотного капитала, его источники, период вовлечения в проект обязательно должны учитываться в «Кэш-фло» и расчете показателей эффективности проекта.
^
В принципе, существует два вида разработки проектной документации — с учетом инфляции (в прогнозных ценах) и без учета инфляции (в текущих ценах). При учете инфляционного фактора необходимо помнить про то, что цены на различные виды ресурсов и конечную продукцию или услуги изменяются неравномерно. За один и тот же промежуток времени зарплата работников может остаться без изменения, топливо — подешеветь, а сырье и материалы — подорожать, причем динамика цен на различные виды сырья и материалов может быть различной. Цена на конечную продукцию также с течением времени меняется. Очевидно, что, просто индексируя цены, корректируя их на прогноз инфляции, мы не учтем особенности и тонкости нашего проекта. Более корректным будет применение индивидуальных прогнозов инфляции для каждого вида ресурсов, конечной продукции или услуг. Кроме того, при разработке проекта в прогнозных ценах необходимо использовать не текущие, а прогнозные валютные курсы.
Учитывая усредненность данного подхода, неточность инфляционных ожиданий и непредсказуемость изменения курса валют, нередко проект составляется в текущих ценах, без учета инфляции.
^
Учет рисков частично находит свое отражение при расчете точки безубыточности и внутренней нормы доходности. Точка безубыточности показывает нам тот минимум продаж, который должен быть обеспечен для достижения нулевого финансового результата по «Отчету о прибылях и убытках», а внутренняя норма доходности показывает ту ставку дисконтирования, при которой в ноль обращается не финансовый результат по «Отчету о прибылях и убытках», а дисконтированный результат по «Кэш-фло» — чистый приведенный доход. Эта оценка рисков дополняется анализом чувствительности, в котором мы обращаем в ноль дисконтированный денежный поток, меняя при этом не ставку дисконтирования, а любой другой параметр, участвующий в формировании притока и оттока денежных средств (объем продаж, цену реализации, переменные, постоянные расходы и др.). Анализ чувствительности проводится по принципу логического «ИЛИ» и отражает максимально допустимый риск по каждому из выбранных факторов.
В некоторых случаях бизнес-план ограничивается именно такой оценкой рисков, так как в любом случае каждая заинтересованная сторона будет проводить оценку рисков по своей методике. В других случаях, особенно если бизнес-план разрабатывается для внутренних целей, оценке рисков посвящается дополнительный параграф.
^
Оценка эффективности проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». В принципе, такую оценку сделать не сложно: известно, что чистый приведенный доход различных проектов можно суммировать. Это особенно актуально, если речь идет о взаимосвязанных проектах. Кроме того, «Отчет о прибылях и убытках» и «Прогноз движения денежных средств» по проекту можно прибавить к соответствующим прогнозным формам, не учитывающим данный проект.
^
В тяжелых экономических условиях учет некоторых факторов значительно затрудняется, поэтому есть свои особенности. Например, если речь идет не об инвестиционном проекте, а о бизнес-плане, описывающем продолжение деятельности, проект может рассматриваться не на протяжении всего жизненного цикла, а лишь на ближайшую перспективу, так как чем дальше будет горизонт планирования, тем выше погрешность оценок. Что касается оценки рисков, то, на наш взгляд, она является субъективной и определяется не только окружением проекта, но и субъективным взглядом экспертов. В сложных экономических условиях этому направлению работы необходимо уделить особое внимание.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
коммерческую эффективность проекта;
бюджетную эффективность проекта.
РВ параграфе 5.2 мы рассмотрим порядок их расчета.
Скачать файл (26990.2 kb.)