Logo GenDocs.ru

Поиск по сайту:  

Загрузка...

Справочник по написанию бизнес-плана - файл Методические рекомендации по оценке эффективности.doc


Справочник по написанию бизнес-плана
скачать (26990.2 kb.)

Доступные файлы (176):

Autorun.inf
CD.exe
Data.xml
Закон РФ от 19.06.1992.doc163kb.17.12.2009 18:29скачать
Методические рекомендации о порядке организации.doc133kb.17.12.2009 12:42скачать
Методические рекомендации по оценке эффективности.doc2954kb.18.12.2009 13:10скачать
П 1 ст 256 НК РФ.doc27kb.17.12.2009 18:24скачать
Перечень нормативных документов.doc35kb.18.12.2009 16:44скачать
Письмо минсельлхозпрода.doc176kb.17.12.2009 12:43скачать
Постановление от 22.11.1997.doc288kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ Минэкономразвития от 09.11.2007.doc68kb.17.12.2009 12:44скачать
Приказ Минэкономразвития от 23.03.2006.doc123kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ ФАС.doc43kb.17.12.2009 12:43скачать
Указание ЦБ РФ.doc237kb.17.12.2009 12:43скачать
Оглавление.doc37kb.17.12.2009 13:43скачать
1.1.doc45kb.17.12.2009 17:19скачать
1.2.doc45kb.18.12.2009 13:38скачать
2.1.doc36kb.18.12.2009 13:40скачать
2.2.doc43kb.18.12.2009 13:43скачать
2.3.doc51kb.18.12.2009 13:44скачать
2.4.doc29kb.17.12.2009 13:00скачать
2.5.doc53kb.17.12.2009 16:22скачать
2.6.doc88kb.17.12.2009 16:41скачать
2.7.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
2.8.doc28kb.17.12.2009 13:04скачать
3.1.doc32kb.18.12.2009 13:51скачать
3.2.doc52kb.17.12.2009 18:25скачать
3.3.doc36kb.17.12.2009 13:04скачать
3.4.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
3.5.doc28kb.17.12.2009 16:28скачать
3.6.doc33kb.17.12.2009 16:39скачать
4.1.doc134kb.18.12.2009 14:19скачать
4.2.doc137kb.17.12.2009 17:17скачать
4.3.doc84kb.17.12.2009 13:05скачать
5.1.doc63kb.18.12.2009 14:23скачать
5.2.doc59kb.17.12.2009 18:21скачать
5.3.doc50kb.18.12.2009 14:46скачать
5.4.doc33kb.17.12.2009 14:00скачать
5.5.doc37kb.17.12.2009 13:06скачать
5.6.doc44kb.18.12.2009 14:48скачать
7.1.doc36kb.18.12.2009 14:52скачать
7.2.doc34kb.17.12.2009 13:06скачать
7.3.doc100kb.18.12.2009 16:25скачать
7.4.doc39kb.17.12.2009 13:07скачать
Глава 6.doc243kb.18.12.2009 16:24скачать
Глава 6_с правками.doc587kb.18.12.2009 18:57скачать
Предметный указатель.doc71kb.17.12.2009 19:32скачать
рубрикатор (2).xls44kb.18.12.2009 19:07скачать
Список документов ( для вставки в рубрикатор).doc31kb.18.12.2009 18:37скачать
Таблица 6.10.xls29kb.17.12.2009 12:49скачать
Таблица 6.11.xls24kb.17.12.2009 12:49скачать
таблица 6.12.xls21kb.17.12.2009 12:47скачать
Таблица 6.1.xls28kb.17.12.2009 12:47скачать
Таблица 6.2.xls21kb.17.12.2009 12:47скачать
Таблица 6.3.xls20kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.4.xls26kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.5.xls20kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.6.xls19kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.7.xls40kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.8.xls40kb.17.12.2009 12:48скачать
Таблица 6.9.xls20kb.17.12.2009 12:49скачать
Таблица 7.1.xls43kb.04.12.2009 17:54скачать
указатель таблиц к главе.doc26kb.18.12.2009 18:48скачать
Закон РФ от 19.06.1992.doc163kb.17.12.2009 18:29скачать
Методические рекомендации о порядке организации.doc133kb.17.12.2009 12:42скачать
Методические рекомендации по оценке эффективности.doc2954kb.18.12.2009 13:10скачать
П 1 ст 256 НК РФ.doc27kb.17.12.2009 18:24скачать
Письмо минсельлхозпрода.doc176kb.17.12.2009 12:43скачать
Постановление от 22.11.1997.doc288kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ Минэкономразвития от 09.11.2007.doc68kb.17.12.2009 12:44скачать
Приказ Минэкономразвития от 23.03.2006.doc123kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ ФАС.doc43kb.17.12.2009 12:43скачать
Указание ЦБ РФ.doc237kb.17.12.2009 12:43скачать
1.1.doc49kb.25.01.2010 16:27скачать
1.2.doc45kb.25.01.2010 16:41скачать
2.1.doc35kb.25.01.2010 14:41скачать
2.2.doc41kb.25.01.2010 16:28скачать
2.3.doc49kb.25.01.2010 16:28скачать
2.4.doc29kb.17.12.2009 13:00скачать
2.5.doc53kb.25.01.2010 16:28скачать
2.6.doc86kb.25.01.2010 16:29скачать
2.7.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
2.8.doc28kb.25.01.2010 16:42скачать
3.1.doc31kb.25.01.2010 16:29скачать
3.2.doc50kb.25.01.2010 16:30скачать
3.3.doc36kb.25.01.2010 16:30скачать
3.4.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
3.5.doc28kb.25.01.2010 16:34скачать
3.6.doc32kb.25.01.2010 16:43скачать
4.1.doc131kb.25.01.2010 16:35скачать
4.2.doc134kb.25.01.2010 16:35скачать
4.3.doc82kb.25.01.2010 16:43скачать
5.1.doc61kb.25.01.2010 16:35скачать
5.2.doc59kb.17.12.2009 18:21скачать
5.3.doc50kb.25.01.2010 16:36скачать
5.4.doc33kb.17.12.2009 14:00скачать
5.5.doc37kb.25.01.2010 16:36скачать
5.6.doc45kb.25.01.2010 16:37скачать
7.1.doc36kb.18.12.2009 14:52скачать
7.2.doc34kb.17.12.2009 13:06скачать
7.3.doc98kb.25.01.2010 16:38скачать
7.4.doc39kb.25.01.2010 16:38скачать
Глава 6.doc249kb.25.01.2010 16:41скачать
Предметный указатель.doc71kb.17.12.2009 19:32скачать
Таблица 6.10.xls36kb.28.12.2009 12:29скачать
Таблица 6.11.xls24kb.28.12.2009 12:29скачать
таблица 6.12.xls21kb.28.12.2009 12:29скачать
Таблица 6.1.xls28kb.13.01.2010 13:05скачать
Таблица 6.2.xls28kb.28.12.2009 11:54скачать
Таблица 6.3.xls28kb.28.12.2009 11:56скачать
Таблица 6.4.xls33kb.28.12.2009 11:57скачать
Таблица 6.5.xls28kb.28.12.2009 11:57скачать
Таблица 6.6.xls27kb.28.12.2009 11:58скачать
Таблица 6.7.xls40kb.28.12.2009 12:00скачать
Таблица 6.8.xls40kb.28.12.2009 12:28скачать
Таблица 6.9.xls20kb.28.12.2009 12:28скачать
Таблица 7.1.xls43kb.28.12.2009 12:30скачать
Указатель таблиц Excel.doc31kb.21.12.2009 19:00скачать
Закон РФ от 19.06.1992.doc163kb.17.12.2009 18:29скачать
Методические рекомендации о порядке организации.doc133kb.17.12.2009 12:42скачать
Методические рекомендации по оценке эффективности.doc2954kb.18.12.2009 13:10скачать
П 1 ст 256 НК РФ.doc27kb.17.12.2009 18:24скачать
Письмо минсельлхозпрода.doc176kb.17.12.2009 12:43скачать
Постановление от 22.11.1997.doc288kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ Минэкономразвития от 09.11.2007.doc68kb.17.12.2009 12:44скачать
Приказ Минэкономразвития от 23.03.2006.doc123kb.17.12.2009 12:43скачать
Приказ ФАС.doc43kb.17.12.2009 12:43скачать
Указание ЦБ РФ.doc237kb.17.12.2009 12:43скачать
1.1.doc49kb.25.01.2010 16:27скачать
1.2.doc45kb.25.01.2010 16:41скачать
2.1.doc35kb.25.01.2010 14:41скачать
2.2.doc41kb.25.01.2010 16:28скачать
2.3.doc49kb.25.01.2010 16:28скачать
2.4.doc29kb.17.12.2009 13:00скачать
2.5.doc53kb.25.01.2010 16:28скачать
2.6.doc86kb.25.01.2010 16:29скачать
2.7.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
2.8.doc28kb.25.01.2010 16:42скачать
3.1.doc31kb.25.01.2010 16:29скачать
3.2.doc50kb.25.01.2010 16:30скачать
3.3.doc36kb.25.01.2010 16:30скачать
3.4.doc34kb.17.12.2009 13:04скачать
3.5.doc28kb.25.01.2010 16:34скачать
3.6.doc32kb.25.01.2010 16:43скачать
4.1.doc131kb.25.01.2010 16:35скачать
4.2.doc134kb.25.01.2010 16:35скачать
4.3.doc82kb.25.01.2010 16:43скачать
5.1.doc61kb.25.01.2010 16:35скачать
5.2.doc59kb.17.12.2009 18:21скачать
5.3.doc50kb.25.01.2010 16:36скачать
5.4.doc33kb.17.12.2009 14:00скачать
5.5.doc37kb.25.01.2010 16:36скачать
5.6.doc45kb.25.01.2010 16:37скачать
7.1.doc36kb.18.12.2009 14:52скачать
7.2.doc34kb.17.12.2009 13:06скачать
7.3.doc98kb.25.01.2010 16:38скачать
7.4.doc39kb.25.01.2010 16:38скачать
Глава 6.doc249kb.25.01.2010 16:41скачать
Предметный указатель.doc71kb.17.12.2009 19:32скачать
Таблица 6.10.xls36kb.28.12.2009 12:29скачать
Таблица 6.11.xls24kb.28.12.2009 12:29скачать
таблица 6.12.xls21kb.28.12.2009 12:29скачать
Таблица 6.1.xls28kb.13.01.2010 13:05скачать
Таблица 6.2.xls28kb.28.12.2009 11:54скачать
Таблица 6.3.xls28kb.28.12.2009 11:56скачать
Таблица 6.4.xls33kb.28.12.2009 11:57скачать
Таблица 6.5.xls28kb.28.12.2009 11:57скачать
Таблица 6.6.xls27kb.28.12.2009 11:58скачать
Таблица 6.7.xls40kb.28.12.2009 12:00скачать
Таблица 6.8.xls40kb.28.12.2009 12:28скачать
Таблица 6.9.xls20kb.28.12.2009 12:28скачать
Таблица 7.1.xls43kb.28.12.2009 12:30скачать
Указатель таблиц Excel.doc31kb.21.12.2009 19:00скачать
Кадровые решения_01_2010.pdf6320kb.21.01.2010 12:07скачать
Секретарь-референт_01_2010.pdf13053kb.21.01.2010 12:11скачать
Справочник экономиста_01_2010.pdf4475kb.21.01.2010 12:15скачать

Методические рекомендации по оценке эффективности.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11
, (П9.1)
где НОП(m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m с учетом льготы по налогу на прибыль;

НОП0(m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m без учета этой льготы;

ИЗ(m) - сумма абсолютных величин капитальных затрат и затрат на выплату и обслуживание инвестиционного долга на шаге m;

А(m) - амортизационные отчисления на шаге m.

Так как величина налога на прибыль зависит от условий возврата и обслуживания долга, а возможности для этого, в свою очередь, зависят от налога на прибыль, расчеты ведутся итеративно.

Расчет см. в табл. П9.8. При расчете предполагается, что заемный капитал берется в минимально необходимых для реализуемости проекта размерах, а возвращается максимально быстро (возврат по графику).
Таблица П9.8
^ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)

Номер строки

Показатель

Номер шага расчета (m)

0

1

2

3

4

5

6

7




Операционная деятельность

























1

Налогооблагаемая прибыль без льгот (табл. П9.6, стр. 14)

0

0,00

0,00

53,25

53,91

49,57

50,23

61,78

2

Налогооблагаемая прибыль со льготами (см. формулу П9.1)

0

0,00

0,00

26,63

26,96

24,79

50,23

61,78

3

Налог на прибыль (-0,35 х стр. 2)

0

0,00

0,00

-9,32

-9,43

-8,67

-17,58

-21,62


4

Сальдо Фо (m) (стр. 3 + табл. П9.6 (стр. 1 + стр. 2 + стр. 12 + стр. 13))

0

27,73

27,99

76,93

77,48

73,90

65,65

62,16

5

То же с учетом распределения (стр. 4 х табл. 9.6, стр. 20)

0

29,09

29,37

80,72

81,29

77,53

68,88

65,22




Финансовая деятельность

























6

Акционерный капитал

44,00

0

0

0

0

0

0

0




Займы

























7

взятие займа

176,00

0

0

0

0

0

0

0

8

возврат основного долга

0

-2,98

-3,61

-53,01

-60,18

-64,12

-14,11

0




Величина долга

























9

на начало шага

176,00

198,00

195,02

191,41

138,40

78,22

14,11

0

10

на конец шага (стр. 9 + стр. 8 + стр. 12)

198,00

195,02

191,41

138,40

78,22

14,11

0

0




Проценты

























11

начисленные (12,5% х стр. 9)

22,00

24,75

24,38

23,93

17,30

9,78

1,76

0

12

капитализирован-ные

22,00

0

0

0

0

0

0

0

13

выплаченные (стр. 11 - стр. 12)

0,00

-24,75

-24,38

-23,93

-17,30

-9,78

-1,76

0




Накопленное суммарное сальдо

























14

на начало шага

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

49,78

15

на конец шага (стр. 14 + стр. 4 + стр. 8 + стр. 13)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

49,78

111,94

16

Финансовые притоки (без акционерного капитала) (стр. 7)

176,00

0

0

0

0

0

0

0

17

То же с учетом распределений (стр. 16 х табл. П9.6, стр. 21)

193,60

0

0

0

0

0

0

0

18

Финансовые оттоки (стр. 8 + стр. 13)

0

-27,73

-27,99

-76,93

-77,48

-73,90

-15,87

0




Поток для оценки эффективности участия в проекте

























19

без учета распределений (стр. 4 + стр. 16 + стр. 18 + табл. П9.6 (стр. 16 + стр. 17))

-44,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

49,78

62,16

20

с учетом распределений (стр. 5 + стр. 17 + стр. 18 + табл. П9.6 (стр. 16 + стр. 17) х табл. П9.7, стр. 21)

-48,40

1,36

1,38

3,79

3,81

3,64

53,01

65,22




Дисконтированный поток

























21

без учета распределений (стр. 19 х табл. П9.7, стр. 19)

-44,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

28,10

31,90

22

с учетом распределений (стр. 20 х табл. П9.7, стр. 19)

-48,40

1,24

1,14

2,84

2,60

2,26

29,92

33,47




ЧДД

























23

без учета распределений










16,00













24

с учетом распределений










25,07
















ВНД

























25

без учета распределений










15,35%













26

с учетом распределений










19,99%















Таким образом, расчет показывает, что при принятой схеме финансирования полный возврат долга возможен на шаге с номером 6 и участие в проекте собственного (акционерного) капитала эффективно как при учете коэффициентов распределения, так и без него. Следует еще раз подчеркнуть, что чем меньше произведение нормы дисконта на величину шага расчета, тем меньшую роль играет распределение затрат и результатов внутри шага.
П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного

проекта
Для оценки ожидаемой эффективности участия предприятия в проекте с учетом факторов неопределенности (разд. 10.6) проведены расчеты денежных потоков при 5 возможных сценариях его реализации <*>, из которых сценарий 1 является основным (базисным). Допустим, что расчеты показали: при каждом из этих сценариев проект оказывается финансово реализуемым (т.е. собственных и заемных средств оказывается достаточно для финансирования проекта), а время интегральные эффекты (ЧДД) по этим сценариям оказываются следующими:
Э1 = 400; Э2 = 600; Э3 = 150; Э4 = -100; Э5 = -300.
--------------------------------

<*> В целях обеспечения наглядности расчетов количество возможных сценариев принято нереально малым.
Отсюда вытекает прежде всего, что проект является неустойчивым и его реализация сопряжена с определенным риском. Целесообразность осуществления проекта в этих случаях определяется величиной ожидаемого эффекта участия в проекте, который должен рассчитываться на основе имеющейся информации о возможности тех или иных условий реализации проекта. Ниже приводится ряд вариантов такого расчета, различающихся исходной информацией.
Вариант 1. Известны вероятности сценариев:
P1 = 0,40; p2 = 0,20; p3 = 0,20; p4 = 0,15; p5 = 0,05.
В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле математического ожидания (11.3):

Таким образом, проект должен быть признан эффективным.
Вариант 2. О вероятностях отдельных сценариев ничего не известно.

В этом случае (интервальная неопределенность) ожидаемый эффект находится по формуле (11.5) исходя из наименьшего и наибольшего значений возможных эффектов:

Таким образом, проект должен быть признан неэффективным.
Вариант 3. Известно, что сценарий 1 является наиболее вероятным или, по крайней мере, не менее вероятным, чем каждый из остальных сценариев.

В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле (11.6). Расчет производится следующим образом. Вначале имеющаяся информация о вероятностях сценариев представляется в виде системы ограничений:
P1, p2, p3, p4, p5 >= 0; p1 + p2 + p3 + p4 + p5 = 1;
P1 >= p2 , p1 >= p3 , p >1= p4 , p1 >= p5 . (П9.2)
Затем определяется, какие сочетания вероятностей сценариев pm согласуются с этими ограничениями и при этом обеспечивают экстремальные значения математического ожидания эффекта. Легко проверяется, что максимальное значение математического ожидания эффекта Эмакс = 500 будет достигаться при p1 = p2 = 0,5, p3 = p4 = p5 = 0, а минимальное Эмин = О - при p1 = p4 = p5 = 1/3; P2 = p3 = 0. Поэтому в соответствии с формулой (11.6) Эож = 0,3 х 500 + 0,7 х 0 = 150, и проект должен быть признан эффективным. Этот расчет показывает, что даже минимальная информация о степени возможности отдельных условий реализации проекта может существенно повлиять на решение о целесообразности его реализации.
Вариант 4. В дополнение к варианту 3 известно, что вероятность сценария 5 не больше, чем сценария 4, а сценарии 2 и 3 равновероятны.

В этом случае к ограничениям (П9.2) добавляются дополнительные ограничения:
P2 = p3 ; p4 >= p5 (П9.3)

и соответственно изменяется множество допустимых (согласованных с исходной информацией) сочетаний вероятностей сценариев. Теперь наибольшее значение математического ожидания эффекта Эмакс = 400 будет достигаться при p1 = 1, p2 = p3 = p4 = p5 = 0, а минимальное Эмин = 0 - при p1 = p4 = p5 = 1/3, p2 = p3 = 0. Поэтому в соответствии с формулой (11.6) Эож = 0,3 х 400 + 0,7 х 0 = 120.
По сравнению с вариантом 3 ожидаемый эффект уменьшился, но остался положительным. Таким образом, дополнительная информация о степени возможности рассмотренных сценариев не изменила общего вывода об эффективности участия в проекте.


Приложение 10
^ ПРИМЕР РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
П10.1. Предварительные замечания
1. Приводимый ниже пример является учебным, и важно, чтобы он был обозримым. Поэтому горизонт расчета (продолжительность расчетного периода) выбран не слишком большим (10 лет), а величина шагов расчета (минимальный шаг равен 1 кварталу) - большей, чем допустимо для заданного уровня инфляции (см. ниже). Для того чтобы в пределах заданного расчетного периода получить приемлемые значения показателей эффективности, величины цен и издержек приходится задавать так, что норма прибыли оказывается "нетипично" высокой. Наконец, норма амортизации в проекте принята более высокой, чем обычно бывает на практике, для того чтобы эффективность проекта определялась в основном реальными денежными потоками, а не ликвидационной стоимостью основных фондов. Однако на порядок расчета все это, естественно, не влияет.

2. Также с целью обозримости примера алгоритмы расчета упрощены там, где переход к более полным алгоритмам не должен вызвать принципиальных трудностей. Так, при рассмотрении капитальных вложений не учитываются некапитализируемые затраты. Кроме того, предполагается, что НДС к капитальным затратам входит в балансовую стоимость основных средств (хотя реальный учет НДС сложнее).

3. Некоторые формы не вполне соответствуют бухгалтерским, но удобны для проектного анализа. К ним относятся в первую очередь: вычисление валовой прибыли и форма балансового отчета.

4. В настоящее время на российском рынке существует ряд универсальных (не связанных с оценкой эффективности определенного проекта) компьютерных систем для инвестиционных расчетов. Из закрытых систем (систем, алгоритмы которых не видны пользователю и не могут быть им изменены; обычно они реализованы в виде исполняемых модулей) наиболее распространенными являются Project Expert производства московской фирмы ProInvest Consulting и COMFAR производства UNIDO - комитета по промышленному развитию при ООН, из открытых (алгоритмы которых могут быть изменены пользователем; обычно они реализованы на базе электронных таблиц) - Альт - Инвест производства фирмы "АЛЬТ" (СПб) и ТЭО ИНВЕСТ производства ИПУ РАН.

Расчет примера выполнен с использованием оболочки одной из существующих универсальных систем. При этом алгоритм расчета модифицирован, во-первых, для приведения его в соответствие с Рекомендациями, а во-вторых, для создания возможности расчета с переменным шагом. Эта возможность необходима, так как, с одной стороны (см. п. 11.1 основного текста), величина шага расчета должна быть такой, чтобы все затраты (в том числе капитальные вложения) производились в конце или в начале шага, а с другой стороны, расчетные таблицы должны быть обозримы.

Необходимость модификации алгоритма расчетов, а также относительно простая проверяемость расчетных таблиц диктуют обращение к открытым системам. Использованием готовой оболочки определяется форма таблиц, отличающаяся от рекомендованных в Приложении 3. Однако порядок и результаты расчета не связаны ни с формой таблиц, ни с конкретной системой. Рекомендации не регламентируют использование той или иной системы компьютерных расчетов (при условии правильности заложенного в ней алгоритма).

За момент приведения принят конец нулевого шага; через tm обозначен конец шага с номером m.
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности

инвестиционного проекта
Общие данные
Предполагается, что в соответствии с проектом должен производиться один вид продукции (продукция 1).

Чтобы излишне не затруднять чтение примера, продолжительность расчетного периода ограничивается десятью годами, из которых два первых разбиты на кварталы, а следующие три - на полугодия (последние пять на части не разбиваются). Такая разбивка в известной степени является слишком грубой и принята только для обозримости расчетных таблиц. Для практического расчета величины шагов следовало бы уменьшить из следующих соображений:

- желательно, чтобы в пределах каждого шага изменение цен не превышало (5 - 10)%, в то время как в приведенном расчете на отдельных шагах расчета эта величина достигает 19%;

- в соответствии с п. 11.1 основного текста для избежания ошибок, связанных с возвратом и обслуживанием долга, величины шага расчета желательно выбирать так, чтобы моменты взятия займа, возврата долга и выплаты процентов приходились на начало или конец шага. Так как в примере принята ежеквартальная выплата процентов по долгу, при расчете реального проекта до полного погашения долга по займам продолжительность шагов расчета не должна была бы превышать квартала (если требования, связанные с прогнозом инфляции, не наложат на эту продолжительность еще более жестких ограничений);

- за момент приведения принимается конец нулевого шага первого квартала; через tm обозначается конец шага с номером m.
Макроэкономическое окружение
Сведения о прогнозе темпов общей рублевой инфляции содержатся в табл. П10.1.
Таблица П10.1

Порядковый номер года

1

2

3

4

5

Прогнозируемый годовой темп общей инфляции (%)

80

100

50

30

25

Порядковый номер года

6

7

8

9

10

Максимальный годовой темп общей инфляции (%)

20

10

8

8

5


Темп инфляции иностранной валюты принимается равным 3% в год.

В приводимом примере предполагается, что индексы цен на продукцию и услуги совпадают с индексом общей рублевой инфляции, т.е. инфляция предполагается однородной. Это сделано, чтобы показать, что даже в этом случае учет инфляции может изменить значения показателей эффективности инвестиций.

Налоговое окружение описывается в табл. П10.2.

Налогооблагаемые базы, периодичность и порядок взятия налогов в ней не указаны; они принимаются в соответствии с законами, действовавшими в 1998 г.
Таблица П10.2

Вид налога (сбора)

Ставка (%)

Доля в федеральный бюджет

Доля в региональный бюджет

НДС

20,0

0,75

0,25

Налог на пользователей автодорогами

2,5

0,20

0,80

Налог на содержание жилищного фонда и бъектов социально-культурной сферы

1,5

0

1,0

Налог на нужды образования

1,0

0

1,00

Налог на правоохранительные органы

3,0

0

1,00

Налог на имущество

2,0

0

1,00

Налог на прибыль

35,0

0,37 <*>

0,63 <*>

Подоходный налог с работников

12,0

0,25

0,75

--------------------------------

<*> Значения округлены до второго знака.
Исходные данные для определения денежного потока

от операционной деятельности (кроме амортизационных

отчислений)
Сведения о реализации продукции даются в табл. П10.3.

Объем реализации определяется в единицах.

Цена реализации за единицу - 375 тыс. руб. без НДС в текущих ценах (без учета инфляции).
Таблица П10.3


Порядковый номер шага

1

2

3

4

5

Продолжительность шага расчета

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Объем продаж за шаг (единиц)

0

0

0

0

3500

Порядковый номер шага

6

7

8

9

10

Продолжительность шага расчета

Квартал

Квартал

Квартал

П/годие

П/годие

Объем продаж за шаг (единиц)

7000

10 500

14 000

28 000

28 000

Порядковый номер шага

11

12

13

14

15 - 19

Продолжительность шага расчета

П/годие

П/годие

П/годие

П/годие

Год

Объем продаж за шаг (единиц)

28 000

28 000

28 000

28 000

56 000


Прямые материальные затраты описываются в табл. П10.4 (цены даны без НДС и без учета инфляции).
Таблица П10.4


Номер шага

Материалы (комплект)

Топливо (т)

Электроэнергия (МВт.ч)

Комплектующие (комплект)




Количество

Цена (руб./к-т)

Количество

Цена (руб./к-т)

Количество

Цена (руб./МВт.ч)

Количество

Цена (руб./к-т)

0

0

40 тыс.

0

300

0

500 тыс.

0

120 тыс.

1

0

- " -

0

- " -

0

- " -

0

- " -

2

0

- " -

0

- " -

0

- " -

0

- " -

3

0

- " -

0

- " -

0

- " -

0

- " -

4

0

- " -

0

- " -

0

- " -

0

- " -

5

3500

- " -

100

- " -

40

- " -

3500

- " -

6

7000

- " -

200

- " -

80

- " -

7000

- " -

7

10 500

- " -

300

- " -

120

- " -

10 500

- " -

8

14 000

- " -

400

- " -

160

- " -

14 000

- " -

9

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

10

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

11

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

12

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

13

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

14

28 000

- " -

800

- " -

320

- " -

28 000

- " -

15 - 19

56 000

- " -

1600

- " -

640

- " -

56 000

- " -


Исходные данные по численности и заработной плате для оценки коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте собственного капитала описываются в табл. П10.5. Зарплата указывается в ней в рублях в месяц в текущих ценах.
Таблица П10.5

Номер шага

Численность работников (человек)

Основной производственный персонал. Зарплата - 1500

Вспомогательный производственный персонал. Зарплата - 1000

Административно-управленческий персонал. Зарплата - 2200

Сбытовой персонал. Зарплата - 2200

Прочие. Зарплата - 800

0

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

2

0

0

0

0

0

3

0

0

0

0

0

4

0

0

5

0

3

5

200

0

10

10

6

6

300

7

- " -

- " -

- " -

7

400

10

- " -

- " -

- " -

8

500

- " -

- " -

- " -

- " -

и т.д.


















При оценке общественной эффективности численность работающих соответствует табл. П10.5, а заработная плата принимается (в текущих ценах) равной 1000 руб. в месяц для всех категорий работников.

При расчете производственных затрат в общий объем помимо зарплаты работников дополнительно включаются по строкам "прочие затраты":

- в общехозяйственные расходы (на уровне участков и цехов) - 5% прямых затрат;

- в административные расходы (на уровне предприятия) - 5% прямых затрат;

- в сбытовые расходы - 5% объема реализации (без НДС).

При более подробной проработке проекта (например, на уровне ТЭО) эти затраты желательно конкретизировать и уточнить. В расчете предполагается, что потоки выручки и производственных затрат на каждом шаге равномерно распределены внутри этого шага.
Исходные данные для построения денежного потока

от инвестиционной деятельности и расчета величины

амортизационных отчислений
Капитальные вложения и нормы амортизации указаны в табл. П10.6. Повторные капитальные затраты (для замены выбывающих активов) отсутствуют из-за малой продолжительности расчетного периода.
Таблица П10.6
^ ЗАТРАТЫ ПО ШАГАМ РАСЧЕТА (МЛН. РУБ.). ТЕКУЩИЕ ЦЕНЫ

Вид затрат

Шаг ввода в эксплуатацию

Номер шага расчета

1

2

3

4

Приобретение лицензий, патентов и др. (стоимость с НДС)

5

600

0

0

0

Годовая норма амортизации

20%

Приобретение оборудования (стоимость с НДС)

5

4800

7200

0

0

Годовая норма амортизации оборудования

10%

Строительно-монтажные работы (с НДС)

5

2700

7920

5580

1800

Годовая норма амортизации

10%

Прочие затраты (с НДС)

5

975

300

150

75

Годовая норма амортизации

5%



Предполагается, что капитальные затраты производятся в начале соответствующего шага.

При дальнейшем расчете для упрощения расчетных таблиц предполагается, что НДС на постоянные активы включается в балансовую стоимость фондов (и амортизируется).

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале приводятся в табл. П10.7.

Предполагается, что нормы (в днях) одинаковы для всех шагов расчета.
Таблица П10.7

ПОКАЗАТЕЛИ

Структура оборотных средств

Нормы

Активы

Запас материалов

Страховой запас

Периодичность поставок

15 дней
30 дней

Топливо

Страховой запас

Периодичность поставок

15 дней
30 дней

Комплектующие

Страховой запас

Периодичность поставок

15 дней
30 дней

Незавершенное производство

Цикл производства

10 дней

Готовая продукция

Периодичность отгрузки

10 дней

Дебиторская задолженность

Доля кредитов в выручке

Задержка платежей

90%

60 дней

Авансы поставщикам за услуги

Доля авансов в оплате

Срок предоплаты

20%
15 дней

Резерв денежных средств

Покрытие потребности

5 дней

Пассивы (расчеты с кредиторами)







Расчеты за товары, работы и услуги

Задержка платежей

10 дней

Расчеты по оплате труда

Число выплат в месяц

2 дня



На показатели эффективности ИП - особенно при малом горизонте расчета - существенно влияют ликвидационные затраты и поступления. В данном расчете принято, что ликвидационные затраты и поступления входят в денежный поток от инвестиционной деятельности.

Величина ликвидационных затрат принята равной оборотным пассивам на последнем шаге (так как к этому времени расчет по займам завершен), а ликвидационные поступления равны сумме:

- запасов материалов, комплектующих и т.д. на последнем шаге;

- дебиторской задолженности на последнем шаге;

- запасов готовой продукции на последнем шаге;

- остаточной стоимости основных средств на конец последнего шага.
Исходные данные для построения денежного потока

от финансовой деятельности
При оценке эффективности участия в проекте собственного капитала предусматривается объем собственных средств, равный 9075 млн. руб. (немного больше 28% суммарных капитальных затрат), полностью вкладываемый в начале шага 1. На оставшуюся сумму планируется взятие займа, рублевого или валютного, под реальную ставку (см. раздел П1.2 Приложения 1 и П9.2 Приложения 9), равную 12% годовых.

Соответствующая ей номинальная процентная ставка:

- при расчете в текущих ценах совпадает с реальной;

- при расчете в прогнозных ценах определяется по формуле (П1.4а).

Поступления заемных средств предполагаются в начале соответствующих шагов. График погашения основного долга - гибкий, предусматривающий получение траншей займа в размере, минимально необходимом для финансовой реализуемости проекта и максимально быстрого возврата долга. Возврат основного долга предполагается в конце соответствующих шагов. Проценты начисляются ежеквартально и выплачиваются в конце квартала, за исключением первого года (шагов 1 - 4). Проценты, начисляемые в течение первого года, не выплачиваются, а капитализируются.
П10.3. Методы проведения расчетов
Общие положения
Общие методы расчета соответствуют тексту Рекомендаций и примерам, приведенным в разд. П9.5 Приложения 9. В данном разделе описывается применение этих методов для конкретного расчета. Результаты расчетов содержатся в последующих разделах. Подробные расчетные таблицы см. в Добавлении (не приводится).
Учет макроэкономического окружения
Инфляция
Базисный индекс общей инфляции определяется по формуле (9.3) разд. 9 основного текста. В качестве начальной точки (в которой базисный индекс инфляции равен 1) принимается конец шага 0 (или, что то же самое, начало шага 1).

Значения индексов инфляции по шагам для внутренней и иностранной валют (с точностью до округления) приведены в табл. П10.8.
Таблица П10.8

Порядковый номер шага

0

1

2

3

4

Продолжительность шага расчета

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Индекс цен во внутренней валюте

1,00

1,158

1,342

1,554

1,800

Индекс цен в иностранной валюте

1,00

1,007

1,015

1,022

1,030

Порядковый номер шага

5

6

7

8

9

Продолжительность шага расчета

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

П/годие

Индекс цен во внутренней валюте

2,141

2,546

3,027

3,600

4,409

Индекс цен в иностранной валюте

1,038

1,045

1,053

1,061

1,077

Порядковый номер шага

10

11

12

13

14

Продолжительность шага расчета

П/годие

П/годие

П/годие

П/годие

П/годие

Индекс цен во внутренней валюте

5,400

6,157

7,020

7,849

8,775

Индекс цен в иностранной валюте

1,093

1,109

1,126

1,142

1,159

Порядковый номер шага

15

16

17

18

19

Продолжительность шага расчета

Год

Год

Год

Год

Год

Индекс цен во внутренней валюте

10,530

11,583

12,510

13,510

14,186

Индекс цен в иностранной валюте

1,194

1,230

1,267

1,305

1,344



Как уже пояснено в разд. П10.1, для принятого в примере прогноза инфляции продолжительность шагов расчета является слишком большой. Поэтому, чтобы избежать искажений результатов, связанных с изменением индексов повышения цен и валютных курсов внутри шага, при расчете в прогнозных ценах приходится использовать эти индексы (и валютные курсы - см. ниже) следующим образом.

Выручка и производственные затраты на каждом шаге определяются в результате умножения их значений в текущих ценах на этом шаге на индекс цен на том же шаге. Например, при расчете выручки на шаге 2 цена единицы продукции в текущих ценах (375 тыс. руб.) умножается на индекс цен во внутренней валюте на этом шаге, равном 1,342 (разница между 402 х 1,342 = 503,25 тыс. руб. и приведенной в расчетных таблицах величиной 503,12 тыс. руб. - за счет округления).

Так как капитальные вложения производятся в начале соответствующего шага, их величина в прогнозных ценах на данном шаге определяется умножением их величины в расчетных ценах на этом шаге на индекс цен на предыдущем шаге. Например, затраты на приобретение оборудования на шаге 2 в расчетных ценах равны 7200 млн. руб. (см. табл. П10.6). В прогнозных ценах они оказываются равными 7200 х 1,158 = 8337,6 млн. руб. (в расчетных таблицах - 8339,7 млн. руб. опять-таки в результате округления). Оценка эффективности производится в дефлированных ценах.

При дефлировании потока от операционной деятельности, а также оборотного капитала значения этих величин в прогнозных ценах на некотором шаге m делятся на индекс цен, относящийся к тому же шагу.

При дефлировании денежного потока от инвестиционной деятельности капитальные затраты в прогнозных ценах на шаге m делятся на значение индекса цен, относящееся к шагу m-1.

Балансовая стоимость, остаточная стоимость и амортизация основных средств при наличии инфляции определяется (для каждого их вида) по формулам (П1.3) Приложения 1. Считается, что переоценка (по индексу, соответствующему общему индексу цен) производится один раз в год в конце четвертого квартала, а новые значения балансовой и остаточной стоимостей вступают в силу с начала первого квартала года, непосредственно следующего за годом переоценки.

Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от инфляции.
Кредитный процент, валютный курс и расчет финансовых потоков

При расчете в текущих ценах (без учета инфляции) для расчета выплат по займам используется реальная процентная ставка за шаг расчета, равная реальной годовой процентной ставке (12%), умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах. Из формулы (П1.4б) Приложения 1 следует, что при "правильном" изменении валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен нулю) реальная процентная ставка в случае взятия валютного займа и конвертации его в рубли равна реальной процентной ставке соответствующего рублевого займа.

При расчете в прогнозных ценах (с учетом инфляции) для той же цели используется номинальная процентная ставка за шаг расчета, равная номинальной годовой процентной ставке, умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах.

Номинальная годовая процентная ставка, соответствующая реальной ставке, равной 12%, с ежеквартальным начислением и выплатой процентов при округлении до второго знака после запятой:

- для валютного займа равна 15,06% годовых;

- для рублевого займа представлена в табл. П10.9.
Таблица П10.9
^ НОМИНАЛЬНАЯ ГОДОВАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

ПО РУБЛЕВОМУ ЗАЙМУ ПРИ РАСЧЕТЕ В ПРОГНОЗНЫХ ЦЕНАХ

Порядковый номер года

1

2

3

4

5

Величина (%)

77,22

89,95

55,95

39,93

35,64

Порядковый номер года

6

7

8

9

10

Величина (%)

31,21

21,93

20,00

20,00

17,06


В соответствии с разд. П1.2 Приложения 1 и П9.2 Приложения 9 номинальная процентная ставка вычисляется следующим образом. Так как проценты начисляются и выплачиваются раз в квартал (продолжительность квартала, выраженную в годах, обозначим через ДЕЛЬТА = 1/4), то по "банковским" правилам реальная ставка процента за квартал равна


Если iгод - годовой темп инфляции (рублевой или валютной в

зависимости от вида кредита), то номинальная процентная ставка за

квартал равна
,
а годовая номинальная процентная ставка по тем же "банковским" правилам составляет . Для валютного кредита iгод = 0,03 и pнгод = 15,06%. Для рублевого кредита iгод берется из табл. П10.1 и для pнгод получаются значения, приведенные в табл. П10.9.

Расчеты проводятся при двух изменениях валютного курса:

- "правильном" валютном курсе, при котором цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен единице;

- сдерживании валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты более единицы).

В предполагаемые значения валютного курса при "правильном" изменении - см. табл. П10.10, а при сдерживании валютного курса - в расчетных таблицах.
Таблица П10.10


Порядковый номер шага

0

1

2

3

4

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)

23,00

26,44

30,41

34,96

40,19

Порядковый номер шага

5

6

7

8

9

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)

47,75

56,01

66,12

78,05

94,19

Порядковый номер шага

10

11

12

13

14

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)

113,66

127,69

143,46

158,03

174,10

Порядковый номер года

15

16

17

18

19

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)

202,83

216,61

227,13

238,16

242,78
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11



Скачать файл (26990.2 kb.)

Поиск по сайту:  

© gendocs.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации